每經編輯 每經記者 趙天宇    

◎每經記者 趙天宇

從1981年開始，可口可樂在中國內地開設裝瓶廠至今已有35年，如今到了可口可樂對裝瓶資產揮手告別的時刻。

11月18日，太古股份公司（00019，HK）、中國食品（00506，HK）兩家港股上市公司同時發(fā)布公告，分別披露可口可樂在中國裝瓶版圖的重整方案。次日，可口可樂與裝瓶合作伙伴舉行了簽約儀式，宣布重組后該公司在中國的裝瓶業(yè)務分別由中糧和太古兩家特許經營合作伙伴運營。

“在可口可樂、中糧和太古的博弈和整合過程中，三方各取其利。”中國食品產業(yè)評論員朱丹蓬對《每日經濟新聞》記者分析，可口可樂此番將瓶裝重資產剝離，降低了管理的難度和運營成本；而對中糧和太古而言，這是市場份額和利潤的增長點。

中糧與太古將平分市場

目前可口可樂擬出售的中國裝瓶廠資產，合計股權總價值約為59.14億元，其中部分資產的股權以30.14億元賣給太古，其他部分資產的股權以29億元賣給中糧，上述交易均以現(xiàn)金支付。同時，在太古與中糧的裝瓶業(yè)務重整計劃中，太古將一家裝瓶廠以4.87億元賣給中糧，中糧則將10家裝瓶廠以21.22億元賣給太古。

上述資產重組中，中糧均以旗下上市公司中國食品為平臺，完成后，重慶、四川、吉林、黑龍江、山西、遼寧和陜西等地將成為中國食品的特許經營區(qū)域。而太古則將獲得廣西、云南、湖北、上海、海南、江西等地的裝瓶廠和專營權。

太古飲料、中糧可口可樂飲料有限公司以及可口可樂中國實業(yè)有限公司此前均為可口可樂在華裝瓶業(yè)務的合作伙伴。其中，中國食品持有中糧可口可樂飲料有限公司65%股權。

在資產騰挪完成以后，未來中國食品的可口可樂飲料裝瓶集團將覆蓋約50%中國人口；太古持有的可口可樂裝瓶集團，覆蓋人群將從此前的31%提升至49%。根據太古股份的說法，該區(qū)域內的可口可樂飲料飲用量估計占內地的51%，這意味著太古與中國食品將各自擁有可口可樂在華裝瓶業(yè)務的一半左右。

中國食品與太古股份公司在闡述資產騰挪原因時，都提到非酒精飲料在中國的“龐大市場”，前者認為可幫助飲料業(yè)務“擴張覆蓋區(qū)域并創(chuàng)造規(guī)模經濟效益”，后者則表示“該市場長遠將繼續(xù)有可觀的增長機會”。記者試圖聯(lián)系中國食品和太古股份公司，但截至發(fā)稿未獲回復。

朱丹蓬認為，整體來看，出于中糧自身的定位以及此前與可口可樂長期合作的歷史，與太古保持“平分秋色”，有助于整體市場的平衡。

三方各取其利

可口可樂此前在中國約有三分之一的裝瓶業(yè)務，如今選擇抽身而退并非中國市場的孤例。根據華爾街日報消息，可口可樂目前在全球分拆了部分業(yè)務，以減少汽水銷量放緩帶來的成本。目前可口可樂最大的一筆分拆是在美國，該公司已簽署協(xié)議，將剝離一半以上的裝瓶業(yè)務，并計劃在2017年年底前銷售剩余產品。

今年7月，可口可樂公布的二季度業(yè)績顯示，公司營收同比下降5.1%至115.4億美元，低于分析師此前預期的116.4億美元。同時，由于中國市場業(yè)績放緩，加上并購、資產剝離和匯率影響，可口可樂將今年4%~5%的增長預期下調至3%。

“（出售在華瓶裝資產）與可口可樂去碳酸化的全球戰(zhàn)略相吻合；在資產運營方面，除了出售資產獲利，瓶裝重資產的剝離還意味著降低了運營風險和管理成本。”朱丹蓬說。

不過，在可口可樂的生產鏈條中，裝瓶業(yè)務的盈利能力看起來相對欠佳。對碳酸飲料而言，業(yè)內普遍認為毛利率較高的是上游的濃縮液生產與銷售，毛利率約為50%~60%，下游的渠道環(huán)節(jié)毛利率大約40%左右，中游的瓶裝業(yè)務毛利率則相對較低，為10%~15%。

雖然中糧、太古接手可口可樂裝瓶業(yè)務后體量擴大，但飲料部分業(yè)務表現(xiàn)不盡如人意，仍是二者需面對的現(xiàn)實問題。2016年上半年，中國食品的飲料業(yè)務“受行業(yè)消費趨勢變化影響，品類結構變化，導致分部收入下滑”；太古則發(fā)布盈利警告，預計飲料部門在2016年下半年大中華區(qū)業(yè)務的銷量仍然疲弱。

“雖然可口可樂的裝瓶業(yè)務毛利率相對較低，但業(yè)務體量很大，未來長期運營累積之后，收入亦非?？捎^。對于中糧和太古而言，這都是市場份額和利潤的增長點。”朱丹蓬說。