每經(jīng)編輯 黃小聰    

每經(jīng)記者  黃小聰

從之前對私募FOF的調(diào)查報道中，不難看出，目前私募FOF產(chǎn)品還是問題多多，不少私募FOF產(chǎn)品的回撤幅度更是驚人。作為普通投資者，想玩轉(zhuǎn)FOF，也不是件非常容易的事。那么，究竟怎么挑選才能避開這里面的“坑”呢？

此外，火山財富（微信號：huoshan5188）注意到，有大型券商聯(lián)手公募資管也開始介入到FOF產(chǎn)品中。作為擁有較強投研和風(fēng)控能力的大型券商、公募，他們在發(fā)行和管理自己的FOF產(chǎn)品時，又都是如何駕馭投資標的的呢？投資者是不是也能從中學(xué)幾招呢？

重點關(guān)注回撤和從業(yè)經(jīng)驗

從海外市場來看，以美國市場主要FOF管理模式為例，基本上可以分為五種，分別是內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金、內(nèi)部管理人+全市場基金、第三方管理人+內(nèi)部基金、第三方管理人+全市場基金以及全外包模式。

說到國內(nèi)投資FOF，由于起步較晚，不管是券商、公募還是私募發(fā)行的產(chǎn)品，首先要看清楚的肯定是產(chǎn)品的組合方式，比如說是內(nèi)部FOF+內(nèi)部管理人的組合，還是外部FOF+內(nèi)部管理人的組合等。

對于內(nèi)部FOF來說，一般而言管理人也是機構(gòu)本身，畢竟自家旗下的產(chǎn)品，還是自己最為了解。對于這類產(chǎn)品，機構(gòu)本身的實力就是很好的評判標準，包括其過往業(yè)績、風(fēng)控能力等。假如這家機構(gòu)在過往管理自家產(chǎn)品的業(yè)績就比較一般，那么就算發(fā)個內(nèi)部FOF產(chǎn)品，也很難相信他能把FOF產(chǎn)品的業(yè)績做得很好。

對于過往整體業(yè)績比較不錯的機構(gòu)，如果其發(fā)行內(nèi)部FOF產(chǎn)品，需要關(guān)注的就是，該FOF產(chǎn)品是否會投向自己旗下業(yè)績表現(xiàn)一般的某幾只產(chǎn)品。像這樣名為分散投資，實際上則是為這幾只產(chǎn)品“撐門面”。另外，還需要關(guān)注在FOF組合中，同質(zhì)化或相關(guān)主題的投資標的是否過于集中，這也起不到分散風(fēng)險的作用。

除了內(nèi)部FOF，其實市場上主要的還是外部FOF。有私募人士表示，“由于FOF的母基金對子基金投資的具體品種并沒有直接決策權(quán)，因此子基金本身的收益及風(fēng)控能力，就成了母基金關(guān)注的重點。至于FOF如何選擇子基金，其實涉及的標準很多，包括子基金的收益、風(fēng)險控制、研究團隊實力和基金經(jīng)理風(fēng)格等。所有選擇標準中，收益和風(fēng)控是FOF管理人考量的重中之重。”

從具體的量化指標來看，玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成表示，“例如，F(xiàn)OF所配置的資產(chǎn)之間相關(guān)性不得高于0.6，F(xiàn)OF管理人控股股東持股比例大于51%，F(xiàn)OF投資經(jīng)理從業(yè)年限不得少于2年，歷史業(yè)績周回撤不得高于10%，開放頻率不超過3個月等。”

“此外，F(xiàn)OF子基金也是重點關(guān)注的對象，子基金投顧過往產(chǎn)品歷史周回撤不得超過8%，子基金投顧的投資經(jīng)理需至少有3年以上的投資經(jīng)驗，子基金投顧至少進入1家券商白名單等。”衷亞成進一步說道。

券商聯(lián)手公募資管

不過，基于目前市場上私募FOF機構(gòu)整體水平參差不齊，有私募人士也建議，“對于過往主策略不是FOF組合策略的投顧，其發(fā)行的FOF基金，投資者需謹慎對待。此外，投資者在篩選FOF時，應(yīng)盡量選擇那些一直以來專注于FOF領(lǐng)域且獨立性強的機構(gòu)。”

從目前整體FOF產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)來看，投資于公募基金的FOF產(chǎn)品表現(xiàn)比較不錯。這其實也是給投資者提供了一個思路，可以適當(dāng)關(guān)注這類型的FOF產(chǎn)品。

一位私募投資總監(jiān)就指出，“投資公募基金的好處有多方面，一是流動性好、風(fēng)險分散、能承載大資金運作。例如，去年曾出現(xiàn)的大面積跌停和停牌情況，對于公募基金來說，并沒有出現(xiàn)流動性危機；二是公募基金數(shù)據(jù)透明，風(fēng)格產(chǎn)品多樣，有利于做研究分析和資產(chǎn)配置；三是公募基金在證券市場的定價權(quán)比私募強。”

另外，據(jù)火山財富（微信號：huoshan5188）了解，有大型券商已經(jīng)瞄準了FOF領(lǐng)域，專門組建FOF團隊，并首次面向客戶開放發(fā)行了FOF產(chǎn)品。這類大機構(gòu)在推出之前就已積累了較長時間的實盤運行數(shù)據(jù)，其擁有的投研和風(fēng)控能力，顯然不是許多小私募可比擬的。

火山財富從一家整體排名靠前的大型券商獲悉，他們在這個月初和某家公募資管機構(gòu)共同推出了一款FOF產(chǎn)品，從產(chǎn)品推介和賣點來看，或許也可以幫投資者找到選擇FOF的訣竅。

其FOF投資的一級策略劃分為市場中性、套利策略、宏觀策略、股票多空、期貨趨勢和固定收益，并且每個策略有備選的投資顧問。比如說股票多空的淡水泉，固定收益的鵬揚投資等。在該產(chǎn)品中，每個策略也給出了初期計劃配置占比，比如股票多空占5%到10%、期貨趨勢占0到30%、宏觀策略占0到10%、市場中性30%到40%、套利策略20%到40%、固定收益占0到50%。

另外，每個子基金要想入選備選池，也都有自己的指標，比如說套利策略的子基金，要求其有1年的可查歷史業(yè)績，單只產(chǎn)品在3000萬，核心從業(yè)年限在3年，內(nèi)部跟蹤池排名在前50%，波動率6%，周回撤6%；宏觀策略的子基金，則要求可查歷史業(yè)績要達到3年，核心從業(yè)年限要達到5年。

除了這些構(gòu)建組合的策略，該產(chǎn)品還有一些值得注意的看點，也是投資者在選擇FOF可以作為參考的地方。比如，該券商自營資金先期投入，和客戶的資金相當(dāng)于利益捆綁；享有優(yōu)惠的費率折扣；目標波動率6%到8%，最大回撤<6%，夏普比例>2；控制單只基金集中度（如投資不超過20%）等。

總的來說，普通投資者想玩轉(zhuǎn)FOF，除了選擇有實力的機構(gòu)外，還需要重點了解FOF產(chǎn)品的投資策略是否在自己的風(fēng)險承受范圍內(nèi)，以及是否存在雙重費率、是否有管理人跟投等多方面因素。另外，在投資中，還需要穿透母基金去詳細了解各子基金的運作情況，這樣才能最大程度避免踩到“坑”里。