要在4000多只公募基金里做出選擇，你會不會無從下手？面對如此龐大的基金陣營，挑選基金已然成為一項浩繁的工程。研究實力雄厚的機構投資者的“投基”偏好，則成為市場關注的焦點。

最新披露的基金半年報使得機構投資者的“投基”動向得以“曝光”，隨著國內“資產荒”愈演愈烈，曾一度被“邊緣化”的QDII基金終于重新獲得機構投資者的青睞，越來越多的機構也開始真正站在全球的角度進行資產配置。此外，在延續(xù)了兩年多的債券牛市中，機構始終對于債券基金的投資占據主導，隨著銀行等機構的委外資金成為公募基金的新“金主”，機構對于債基的配置進一步提升。而保本基金在上半年發(fā)行火熱，“攻守兼?zhèn)?rdquo;的特質也得到了機構投資者的青睞。

加強海外布局

面對國內資產配置荒的困境，單一的國內市場投資無疑受到更為嚴峻的挑戰(zhàn)，機構投資者將視野重新投向海外。

據天相數據統計，2016年上半年機構投資者對于QDII基金的持有份額從去年底的104.62億份提升至262.49億份，半年間增配了157.87億份。事實上，就在去年末，機構投資者對于QDII的持有比例僅為15.91%，而到了今年上半年，機構對于該類基金的持有比例已經大幅提升至29.64%，提升了13.73個百分點。

機構投資者的前瞻性布局也令其收益頗豐，今年以來QDII基金業(yè)績整體表現十分優(yōu)異，據Choice數據統計，截至8月26日，共計25只QDII基金今年以來凈值漲幅超過10%，其中，9只QDII基金今年以來凈值漲幅超過20%，業(yè)績表現最好的中銀標普全球資源等權重指數QDII凈值漲幅高達37.18%。

在廣發(fā)基金總經理林傳輝看來，國內投資環(huán)境的變化推動了投資方式的轉變，海外配置逐漸成為提高有效投資邊界的一種方法和路徑。當前中國資產管理行業(yè)正迎來全球化、多元投資的最好時期。就政策端而言，中國資產管理行業(yè)海外配置的政策越來越開放。從投資端來看，隨著全球經濟低速發(fā)展、資產收益率下降，資產管理機構均積極創(chuàng)新、在變革中謀求發(fā)展。

“主導”債基投資

此輪債券牛市已經持續(xù)兩年多，在經歷一番波動之后，投資者對于債券市場的后市走向似乎有些糾結。但機構投資者在債券基金的投資者結構中依舊占據主導，且進一步增加了配置比例。

據天相數據統計，2016年上半年機構投資者對于債券基金的持有份額從去年底的4418.92億份提升至6456.72億份，短短半年時間增加2037.79億份。

事實上，在此輪較長的債券牛市中，機構投資者一直偏好債券基金，2015年6月末，機構投資者對債券基金的持有比例就已經達到58.52%，去年底這一比例進一步上升至71.59%，截至今年6月底，則進一步提升到73.87%。

有債券基金經理認為，在“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的背景下，經濟增速下行具有長期性和階段性特征，奠定了債券長期牛市的基礎，不過，長期牛市中亦有不少隱憂，事實上，受資金面緊張影響，近期國債期貨步入調整態(tài)勢，一級現券收益率也有所上行。

在債券型基金經理看來，從風險的角度理解，違約風險的增大會約束銀行的放貸偏好，遏制融資增速的走高，又負反饋為進一步增大違約風險，進入惡性循環(huán)，對總需求形成沖擊，而高杠桿和債務壓力“倒逼”利率保持低位以降低去杠桿過程中摩擦成本。

熱捧保本基金

去年6月以來，A股市場經歷了三輪深度調整，投資者風險偏好不斷降低，對低風險資產配置需求日益增加。與此同時，債券收益率繼續(xù)下行，以債券投資為主的保本基金開始迅速發(fā)展。

業(yè)內人士坦言，在機構眼中，保本基金具備“攻守兼?zhèn)?rdquo;的特質，類似于債券基金的“加強型”。

據天相數據統計，2016年上半年機構投資者對于保本基金的持有份額從去年底的228.72億份提升至654.02億份，半年間增加425.31億份，機構投資者的持有比例從22.91%小幅提升至23.78%。

保本基金雖然獲得機構投資者的青睞，但值得一提的是，在當前的市場環(huán)境下，新設立的保本基金實施相關投資策略無疑增加了難度。

申銀萬國研究所債券部認為，當前債券市場本身因為收益率低位震蕩，收益空間被壓縮，很難通過配置債券來快速積累安全墊；另一方面，股票等風險資產近期波動明顯加大，容易出現急跌，因此往往會很快將積累的安全墊收益抹去。

此外，在新規(guī)下，保本基金業(yè)務準入門檻被提高，申銀萬國研究所債券部預計，從事保本業(yè)務的基金公司和基金經理將面臨一番洗牌。在其看來，新規(guī)將保本基金規(guī)模與基金公司凈資產相掛鉤，限制了保本基金的發(fā)行規(guī)模，保本基金自去年下半年開啟的快速膨脹式發(fā)展將難以繼續(xù)；此次新規(guī)新增多條關于保本基金投資策略審慎監(jiān)管要求，進一步明確和限定了保本基金投資范圍和杠桿倍數，一旦新規(guī)投入實施，保本基金投資風格將更為保守，部分保本基金高收益率以及收益率明顯分化的情況或將改變。