每經(jīng)編輯 胥帥    

每經(jīng)記者 胥帥

在重點(diǎn)監(jiān)察盤中虛假申報(bào)和盤中異常申報(bào)之后，上交所又注意上了大宗交易市場。

8月5日，上交所在其微信公眾號中刊發(fā)了《證券異常交易行為典型案例之五——大宗交易異常行為》，重點(diǎn)詳解了一起大宗交易異常案。其中，是否涉嫌金額較大的利益輸送成為了上交所監(jiān)管的一大重點(diǎn)。除此之外，上交所還公布了針對債券異常交易行為和交易型開放式指數(shù)基金異常行為的案例。

三要素判斷大宗交易異常行為

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，事實(shí)上，作為另外一個(gè)場內(nèi)交易市場，大宗交易的背后存在著某些“貓膩”。根據(jù)上交所公布的大宗交易異常案件，體量較大的資金竟然可以通過大宗交易完成“自家人”的“自買自賣”。

案例顯示，某日，某投資者A以4.63元通過競價(jià)交易系統(tǒng)買入某股票666.40萬股。次日，通過大宗交易系統(tǒng)以4.20元賣出667萬股，虧損約287萬元。根據(jù)每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）計(jì)算，該投資者A通過大宗交易賣出的折價(jià)率為9.3%。這意味著投資者A幾乎是在次日，以跌停板位置轉(zhuǎn)手賣出持有的股票。

詭異的是，就在一段時(shí)間內(nèi)，該投資者連續(xù)5次進(jìn)行類似交易，累計(jì)虧損約1017萬元。經(jīng)過進(jìn)一步調(diào)查，上交所發(fā)現(xiàn)與該投資者進(jìn)行上述大宗交易的對手方竟然是同一人——該投資者的關(guān)聯(lián)方B。而關(guān)聯(lián)方B在較短時(shí)間內(nèi)，通過大宗交易以明顯低于同期二級市場成交價(jià)的價(jià)格大量買入股票，獲取了利益。

對于該案例，上交所認(rèn)為投資者在大宗交易中的成交價(jià)格雖在交易規(guī)則允許的范圍之內(nèi)，但投資者A在大宗交易系統(tǒng)與競價(jià)交易系統(tǒng)之間頻繁進(jìn)行日內(nèi)或隔日反向交易，并利用價(jià)格差異累計(jì)向投資者B進(jìn)行利益輸送，相關(guān)行為已構(gòu)成大宗交易異常行為。鑒于此，上交所對相關(guān)投資者采取了相應(yīng)的監(jiān)管行動。

同時(shí)上交所還表示，上交所將綜合投資者在大宗交易與競價(jià)交易系統(tǒng)中進(jìn)行反向交易的行為頻次、金額，大宗交易成交價(jià)格與二級市場價(jià)格的價(jià)差，以及該投資者的累計(jì)虧損金額這三項(xiàng)因素來判斷其是否存在大宗交易異常行為。

私募：有利于規(guī)范大宗交易市場

“從上交所公布的案例來講，其中的簡單邏輯是有個(gè)投資者通過大宗交易將股票折價(jià)賣給關(guān)聯(lián)方，然后這個(gè)關(guān)聯(lián)方從中獲取利益。”成都本地一私募人士分析稱，表面上看，這個(gè)接盤的關(guān)聯(lián)方從中是獲取了股票的差價(jià)利益，但對于轉(zhuǎn)讓方來講，他做的確是虧本買賣，“那這里就有個(gè)關(guān)鍵問題，對于這兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的買賣方，這一進(jìn)一出的實(shí)際結(jié)果是一個(gè)虧損一個(gè)盈利。這個(gè)現(xiàn)象有點(diǎn)類似‘自買自賣’，實(shí)際到最后除開傭金、手續(xù)費(fèi)和印花稅之后，這幾乎是沒有獲得收益回報(bào)的。”

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，從總的收益回報(bào)來講，在大宗交易市場一陣“輾轉(zhuǎn)”后，“自家人”的這“一進(jìn)一出”到最后實(shí)際上是沒有收益的。那么關(guān)鍵問題來了，有投資者在大宗交易市場“輾轉(zhuǎn)”的動機(jī)又是什么？

“我分析有一種可能是轉(zhuǎn)讓方的賬戶屬于借貸賬戶。”上述該私募人士分析稱，假設(shè)轉(zhuǎn)讓方借貸賬戶的資金面臨償還壓力，但他又不想出售里面的股票來變現(xiàn)為現(xiàn)金流。那么他就希望通過關(guān)聯(lián)方先將股票轉(zhuǎn)讓過去，然后通過這部分資金來彌補(bǔ)借貸賬戶的償還壓力，“這也可以說明一點(diǎn)，他看好這借貸賬戶的股票預(yù)期，不希望在股價(jià)低位售出。所以希望通過大宗交易轉(zhuǎn)手來避免‘踏空’。”

不過另一家私募——西藏琳瑯投資的王琳對每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）分析了另一種可能：“也有可能是借此刺激股價(jià)，通過這種大宗交易來表達(dá)‘接盤方’的態(tài)度。”根據(jù)王琳的分析，他認(rèn)為如果有大資金突然折價(jià)接手了一只股票，那么這就為投資者留下了運(yùn)作股票的想象空間。事實(shí)上，大宗交易市場的一大特點(diǎn)便是大資金通過折價(jià)交易一口氣完成“吸貨”。

“從監(jiān)管層的表態(tài)來說，利益輸送成為監(jiān)管大宗交易市場的一大重點(diǎn)。”上述私募表示，由于大宗交易市場頻繁折價(jià)交易，這同樣容易構(gòu)成轉(zhuǎn)讓方與受讓方之間的利益輸送。除開大宗交易成交價(jià)格與二級市場價(jià)格的價(jià)差等之外，交易投資者的累計(jì)虧損金額也被監(jiān)管，“這意味著像上述這種‘自家人’的‘自買自賣’的案例或?qū)⒉辉贂l(fā)生。”而眼下對大宗交易市場的從嚴(yán)監(jiān)管，或許將為大宗交易市場里頻繁的折價(jià)交易“降溫”，“這也將促使大宗交易市場的交易行為更加規(guī)范，加強(qiáng)了對中小投資者的保護(hù)。”

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