每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 周程程    

◎每經(jīng)記者 周程程

7月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。其中，“抑制資產(chǎn)泡沫”這一提法罕見(jiàn)地出現(xiàn)在此次會(huì)議上，備受市場(chǎng)關(guān)注。

政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要采取正確方略和有效辦法推進(jìn)五大重點(diǎn)任務(wù)，去產(chǎn)能和去杠桿的關(guān)鍵是深化國(guó)有企業(yè)和金融部門(mén)的基礎(chǔ)性改革，去庫(kù)存和補(bǔ)短板的指向要同有序引導(dǎo)城鎮(zhèn)化進(jìn)程和農(nóng)民工市民化有機(jī)結(jié)合起來(lái)，降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。

那么，當(dāng)前的資產(chǎn)泡沫具體指向是什么？對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有何影響？具體又該如何有效抑制？抑制資產(chǎn)泡沫的同時(shí)當(dāng)如何防范風(fēng)險(xiǎn)？帶著這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者專訪了海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷。

資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)

NBD：此次中央政治局會(huì)議罕見(jiàn)地提出抑制資產(chǎn)泡沫的原因是什么？資產(chǎn)泡沫具體指的是什么？有何危害？

李迅雷：這并不是政治局會(huì)議第一次講“泡沫”，實(shí)際上，從2014年就有講警惕高桿杠、泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)泡沫主要指房地產(chǎn)泡沫和股市泡沫，和其他一些資本市場(chǎng)的泡沫。

這些泡沫導(dǎo)致價(jià)格扭曲，導(dǎo)致大量的資金沉淀在金融領(lǐng)域中，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛，這樣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危害極大，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)會(huì)造成非常負(fù)面的影響。

NBD：當(dāng)前的資產(chǎn)泡沫具體指什么？對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？

李迅雷：當(dāng)前的資產(chǎn)泡沫主要存在于樓市和股市。如果資金集中在金融領(lǐng)域，就會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整個(gè)利率過(guò)高，企業(yè)不愿意投資實(shí)體，轉(zhuǎn)而去買(mǎi)金融產(chǎn)品，或者炒房。另外，今年以來(lái)，居民購(gòu)房的杠桿率大幅上升。如果房?jī)r(jià)一旦下跌，會(huì)給銀行造成壞賬，給居民的財(cái)產(chǎn)性收入造成巨大的影響。除此之外，債券市場(chǎng)也有類(lèi)似的情況，比如信用債的價(jià)格虛高，剛性兌付難以打破，這些問(wèn)題都會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害。

如果金融領(lǐng)域的泡沫比較嚴(yán)重的話，就會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)，像P2P等一些民間理財(cái)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)給投資者帶來(lái)了巨大損失，同時(shí)也擾亂了金融秩序。再比如一些資產(chǎn)管理公司做通道業(yè)務(wù)，這種行為本身屬于監(jiān)管套利。即銀行部門(mén)不能做的事情，借道給券商等來(lái)進(jìn)行。還有的用大資金炒作，如炒殼資源，炒題材等，實(shí)際上并沒(méi)有投資價(jià)值，是在利用市場(chǎng)上大資金的優(yōu)勢(shì)來(lái)興風(fēng)作浪，坑害投資者，損害中小投資者利益，這些都是泡沫的危害。

抑制資產(chǎn)泡沫需要循序漸進(jìn)

NBD：在您看來(lái)，抑制資產(chǎn)泡沫有哪些方法？

李迅雷：一是加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)于市場(chǎng)上違規(guī)違法的行為要嚴(yán)格限制，一行三會(huì)在自己的監(jiān)管領(lǐng)域要加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)管不到的領(lǐng)域要進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管。

二是從金融產(chǎn)品的供給領(lǐng)域來(lái)看，要加大供給的規(guī)模，要增加直接融資的比重，使得那些金融產(chǎn)品不會(huì)出現(xiàn)虛幻的牛市格局。比如實(shí)行注冊(cè)制的一些國(guó)家，其資產(chǎn)泡沫就不太嚴(yán)重。目前，A股市場(chǎng)還未實(shí)行注冊(cè)制，由于發(fā)行是有管制的，股票供給是有限的，這就給炒作提供了巨大的空間。

NBD：抑制資產(chǎn)泡沫取得積極意義的同時(shí)，需要如何防范消極影響的出現(xiàn)？

李迅雷：抑制資產(chǎn)泡沫如果處理不當(dāng)，可能會(huì)導(dǎo)致大家的預(yù)期發(fā)生變化，比較嚴(yán)重的后果會(huì)引發(fā)諸如房?jī)r(jià)大跌、股市暴跌等。本來(lái)是為了取得一個(gè)好的效果，但如果操作不當(dāng)，有可能會(huì)適得其反，反而引發(fā)金融危機(jī)。所以，在抑制資產(chǎn)泡沫的時(shí)候，一定要把握好度，有些問(wèn)題是長(zhǎng)期的問(wèn)題，不能期望短期內(nèi)得到徹底解決。在抑制資產(chǎn)泡沫的過(guò)程中，要做好防范風(fēng)險(xiǎn)的舉措。比如說(shuō)一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，要有預(yù)先的積極處理措施來(lái)解決問(wèn)題，這也是對(duì)監(jiān)管技巧、監(jiān)管技術(shù)提出了更高的要求。

另外，抑制資產(chǎn)泡沫要配合去產(chǎn)能等五大改革任務(wù)，如果措施相互配套，市場(chǎng)就會(huì)有一個(gè)比較好的預(yù)期，覺(jué)得經(jīng)濟(jì)仍然能夠平穩(wěn)向上，大家長(zhǎng)期投資的信心也能增強(qiáng)。

NBD：您剛才講到要把握好度，有些問(wèn)題是長(zhǎng)期的問(wèn)題，不能期望短期得到解決。這個(gè)能否舉例詳談？

李迅雷：比如A股和其他市場(chǎng)的價(jià)格差異比較大，在這種情況下，如果硬要跟成熟市場(chǎng)接軌的話，一下是做不到的，所以還是需要有一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

比如注冊(cè)制為什么現(xiàn)在沒(méi)有急于推行呢？今年股市延緩?fù)菩凶?cè)制，其實(shí)就是避免打擊投資者預(yù)期而導(dǎo)致股市重挫，沖擊中國(guó)的金融體系。

但是，注冊(cè)制將來(lái)一定是要推行的。還有一些類(lèi)似的情況，處理起來(lái)都需要根據(jù)輕重緩急，拿出具體的時(shí)間表。