每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張海妮    

◎每經(jīng)記者 張海妮

對于上市公司實控人或大股東來說，通過二級市場小幅增持是可以的，想大批買入就不現(xiàn)實了。大股東或?qū)嵖厝速I入自家股票是要公告的，因此還沒等買夠，股價可能早就被推上去了，加上總盤子有限，所以大股東想大筆買進的話，一般多選擇參與定向增發(fā)。

之所以要搭控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉傻谋丬?，是因為賺錢概率較大。

下面，每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）從三個維度揭開挑選大股東大筆吃進的定增股技巧。

維度一：定增是否成功實施

一個定增方案從發(fā)布到最終實施，要邁過很多關(guān)卡。如需董事會通過、股東大會通過、發(fā)審委通過、證監(jiān)會核準(zhǔn)并拿到批文，有些甚至還需要經(jīng)過反壟斷審查或商務(wù)部批準(zhǔn)等。在這個過程中，除了發(fā)審會上的“驚險一躍”外，還有下調(diào)定增價及終止定增等險灘，都是投資者需要了解的。

定增方案即使已經(jīng)上報發(fā)審會，也存在上市公司主動撤回的可能。如果沒被撤回，緊接著就是發(fā)審委能否通過的問題了。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年度定增方案未被發(fā)審會通過的上市公司，有豐原藥業(yè)、京藍科技、凱瑞德、諾普信、博深工具、嘉麟杰、贊宇科技、千山藥機、旋極信息、聯(lián)創(chuàng)股份；2015年度則有*ST興業(yè)、盛屯礦業(yè)、金城股份、法爾勝、恒信移動。截至2016年度5月底，定增方案未被發(fā)審會通過的上市公司為三聯(lián)商社和唐人神。當(dāng)然比起定增順利通過發(fā)審會的公司，未通過的是極少數(shù)。

維度二：定增價背后的博弈

一個定增方案，不僅包括定增價格、定增數(shù)量、募集資金總額及投向等，對認(rèn)購對象的分析十分重要。因為仔細考量的話，定增價的形成過程，說白了就是博弈。

第一種情形：警惕實控人或控股股東不參與的定增項目。

這時候?qū)嵖厝嘶蚩毓晒蓶|和中小股東是處于同一戰(zhàn)線的，存在兩方面的博弈：一是老股東和定增股東之間的博弈；另一方面是定增機構(gòu)之間的博弈。在前一種博弈中，對于老股東來說，定增價當(dāng)然是越高越好——同樣融資額度下，定增價越高，發(fā)行新股的數(shù)量就越少，對老股東所持股份的攤薄程度越低；在后一種博弈中，當(dāng)然是出價高的機構(gòu)才能搶到定增股。無疑兩種博弈都指向一種結(jié)果：相對高的定增價。

精功科技于2010年9月27日發(fā)布了定增預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以12.94元/股的底價向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過4650萬股，募集資金不超過5.8億元。

2011年5月23日，公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書顯示，公司此次定增募資46397.20萬元，發(fā)行數(shù)量遠遠少于原先擬定的4650萬股，僅為772萬股，原因在于公司根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況，遵照價格優(yōu)先原則，最終確定的發(fā)行價為60.10元，相當(dāng)于發(fā)行底價12.94元的464.45%，相當(dāng)于發(fā)行日前20個交易日均價62.74元的95.79%。

趕在定增股解禁流通前，公司進行了兩次送轉(zhuǎn)，一次為10轉(zhuǎn)10，一次為10轉(zhuǎn)5派1元（含稅）。以此計算，定增股東的成本攤薄為19.97元。然而，2012年5月24日，迎來解禁期的4家定增股東悲哀地發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日賣出的話，相當(dāng)于虧損超過三成出局——當(dāng)日，精功科技以13.33元開盤，最高價為13.83元，收盤價為13.39元。

第二種情形：實控人或控股股東包攬的定增含金量高。

此時，實控人或控股股東就和中小股東站在了對立面。在同等募資額度下，對于中小股東來說，定增價越高越好；而對實控人或控股股東來說，當(dāng)然定增價越低越好。但如果定增價過低的話，定增方案就會被中小股東否決掉。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，廣濟藥業(yè)于2015年8月24日公告了非公開發(fā)行股票預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以11.20元/股的價格向控股股東長投集團及其控制的產(chǎn)業(yè)并購基金合伙企業(yè)發(fā)行不超過4910.71萬股，募集不超過5.5億元。

然而，此次定增在大股東回避表決的情況下，于2016年3月23日被中小股東否決。重要原因或在于，中小股東覺得定增價太低了——相比11.20元的定增價，截至2016年3月22日收盤，廣濟藥業(yè)股價報收于21.89元。

與廣濟藥業(yè)類似，今年以來，包括蘭州黃河、華茂股份、博通股份等在內(nèi)的多家上市公司的重組及定增計劃，因中小股東的不同意見而未能通過股東大會。

最后一種情況是實控人或控股股東和其他機構(gòu)一起認(rèn)購定增股。這時候，實控人或控股股東一般采取的都是跟隨策略，也就是機構(gòu)以什么價格認(rèn)購，實控人或控股股東也以相同的價格認(rèn)購。之所以如此，是因為實控人或控股股東自身也比較矛盾：同等募資金額下，定增價越高，發(fā)行股份數(shù)量越少，對其所持股份的稀釋效應(yīng)越小，但同時定增價越高，其新增股份被套的風(fēng)險也越大。

從認(rèn)購方入手，考慮定增價的形成過程，無疑可以得出一個結(jié)論，實控人或控股股東包攬的定增，價格相對來說比較合理。

維度三：現(xiàn)金認(rèn)購安全邊際高

實控人或控股股東想通過定增大筆獲得自家公司股份，可以注入資產(chǎn)換取股份，也可以現(xiàn)金認(rèn)購。雖然二者通常都是鎖定3年，但從想搭便車的中小投資者角度看，實控人或控股股東現(xiàn)金認(rèn)購定增股的安全邊際更高一些。

通過以上三個維度的分析，很明顯，想躲開定增過程中的重重險灘，那么就找定增已經(jīng)成功實施的股票；想拿到相對較低的價格，必須尋找控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉?；從認(rèn)購方式看，首選控股股東或?qū)嵖厝爽F(xiàn)金認(rèn)購的定增股。正是基于這樣的分析，挑選比較靠譜的標(biāo)的可以按照以下3個條件進行：1.定增已成功實施；2.認(rèn)購方為控股股東或?qū)嵖厝?，從實際情況看，也有控股股東或?qū)嵖厝藶槎ㄔ龉砂鼣堉髁Γ瑫r有高管或員工持股計劃分享小部分定增股的情況；3.現(xiàn)金認(rèn)購金額超過1億元。