二級市場上，大股東或?qū)嵖厝俗兏N(yùn)含著投資機(jī)會(huì)。只不過，此類事件，消息公布前難以預(yù)測，消息公開后，股價(jià)表現(xiàn)是曇花一現(xiàn)還是震蕩向上也不是那么好判斷。不過，仔細(xì)梳理歷史過往案例，想投資此類個(gè)股還是有規(guī)律可循。 易主消息公布后股價(jià)漲跌不一 6月7日，銀鴿投資（600069）復(fù)牌即漲停，6月8日，再來一個(gè)漲停。原因是這家被譽(yù)為“草漿造紙第一股”的公司，實(shí)控人可能要變更了。公司間接控股股東河南能源集團(tuán)將公開對外轉(zhuǎn)讓所持公司控股股東漯河銀鴿集團(tuán)100%的國有股權(quán)。 在河南能源集團(tuán)入主銀鴿投資的5年里，銀鴿投資的主營業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，河南能源集團(tuán)自己的日子也不好過，曾經(jīng)注入資產(chǎn)的承諾也已很難兌現(xiàn)，因此，在國企改革的背景下，才有了河南能源集團(tuán)擬退位讓賢的一幕。 在A股市場，轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)的案例不在少數(shù)。不過，不是每只股票復(fù)牌后都會(huì)有讓人驚喜的表現(xiàn)，同樣是6月6日晚公布實(shí)控人變更消息的*ST中發(fā)（600520），6月7日復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)反而下跌了3.47%，6月8日上漲2.63%，似乎并未受到易主消息的影響（見下圖）。 復(fù)牌前，瑞真商業(yè)受讓了國購機(jī)器人持有的上海宏望100%的股權(quán)，從而間接控制了*ST中發(fā)17.09%的股份，*ST中發(fā)的實(shí)控人由袁啟宏變更為羅其芳、周文育母子。因?qū)嵖厝俗兏?ST中發(fā)擬向國購?fù)顿Y非公開發(fā)行股票的事項(xiàng)終止。此次實(shí)控人變更距離*ST中發(fā)上次實(shí)控人變更剛好一年。 再來看看前幾天公布易主消息的大連友誼（000679）和西藏發(fā)展（000752），它們復(fù)牌后的走勢是這樣的（見下圖）：齊刷刷的先漲停后盤整態(tài)勢。 看來，易主消息公布后，上市公司股價(jià)漲不漲、漲多久都不好說。這其中，有無關(guān)鍵因素可把控、有無規(guī)律可循？ 把握易主投資機(jī)會(huì)有六大規(guī)律可循 因近兩年上市公司第一大股東、控制人變更頻繁，招商證券不久前對大股東、實(shí)控人變更帶來的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了專業(yè)而深入地分析。發(fā)現(xiàn)不管是產(chǎn)業(yè)資本背景的股東，還是在二級市場覓食的金融資本，這些大股東的進(jìn)出必然會(huì)對上市公司股價(jià)產(chǎn)生一定的影響，從而帶來一定的投資機(jī)會(huì)。 這里需要說明的是，對于部分上市公司來說，第一大股東往往不是實(shí)際控制人。在少數(shù)情況下，變更第一大股東并不意味著實(shí)際控制人的變更，但實(shí)際控制人的變更在絕大多數(shù)情況下意味著第一大股東的變更。 具體看，大股東或?qū)嵖厝俗兏謱⑷绾斡绊懮鲜泄净久婕捌涔蓛r(jià)呢？結(jié)合招商證券的研究，小編總結(jié)，這其中主要體現(xiàn)出了以下規(guī)律： 相對而言，產(chǎn)業(yè)資本實(shí)力更強(qiáng)，進(jìn)入上市公司通常是長線布局。 產(chǎn)業(yè)資本不僅擁有資本實(shí)力，還擁有產(chǎn)業(yè)調(diào)度的能力與實(shí)力，他們可以對上市公司進(jìn)行資本運(yùn)作提升上市公司價(jià)值；其次，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入通常是長線布局，市場中的短期股價(jià)波動(dòng)不影響長期股價(jià)走向。 弱勢市場中，短炒不易，研究新股東“改善經(jīng)營及轉(zhuǎn)型的潛在動(dòng)力”會(huì)有更大機(jī)會(huì)。 大盤弱勢時(shí)，市場對短期的主題炒作往往顯得心有余而力不足。但新進(jìn)駐的實(shí)力股東往往雄心勃勃，并有可能給企業(yè)帶來融資等支持，為企業(yè)后續(xù)轉(zhuǎn)型打下基礎(chǔ)。另外，部分公司在新股東進(jìn)駐后會(huì)對企業(yè)管理層進(jìn)行換血，這些變化將直接影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營活力，投資者對這些方面進(jìn)行研究，可以找出未來的市場機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)相對于疲弱的市場顯得更加珍貴。 剔除借殼和重組，大股東變更事件整體1-6個(gè)月內(nèi)存在正的超額收益，峰值出現(xiàn)在4-6個(gè)月的區(qū)間。 招商證券統(tǒng)計(jì)了2014年以來發(fā)生過第一大股東變更的所有上市公司后發(fā)現(xiàn)：2014年初至2016年4月末，發(fā)生過第一大股東變更的上市公司有340家，共386次。剔除借殼和重組案例，剩余樣本中，變更事件1-6個(gè)月內(nèi)均存在正的超額收益，峰值出現(xiàn)在4-6個(gè)月的區(qū)間。 2016年變更過實(shí)控人的上市公司，近幾個(gè)月絕大部分具有超額收益，可見投資者普遍看好上市公司易主后公司轉(zhuǎn)型或資本運(yùn)作的預(yù)期。 另外，大股東等的變更頻率和股市行情正相關(guān)，股市行情好，變更事件多。 相對于主板公司，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的大股東變更，可以獲得更大的超額收益。 原因可能有二：首先，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司市值規(guī)模普遍較小，股價(jià)彈性更高，尤其是業(yè)績欠佳有迫切轉(zhuǎn)型需求的中小市值公司更容易獲得市場關(guān)注；其次，主板企業(yè)除了市值大導(dǎo)致股價(jià)彈性較低，轉(zhuǎn)型預(yù)期也較低，正所謂船小好調(diào)頭，投資者更偏好規(guī)模小的公司，認(rèn)為他們更易轉(zhuǎn)型。 國有背景股東退出、民營背景股東接盤類型的大股東變更，超額收益更大。 據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，在變更后4個(gè)月至5個(gè)月，發(fā)生過“國退民進(jìn)”型股東變更的上市公司，獲得的超額收益大幅領(lǐng)先于其他類型的上市公司，這也印證了投資者認(rèn)可“大股東變更”對上市公司經(jīng)營效率和活力帶來的積極影響。 上市公司易主可能主要出于三種原因，推測股東變更事件會(huì)帶來中長期投資機(jī)會(huì)。 上市公司原主業(yè)經(jīng)營情況較差，業(yè)績連年下滑，原實(shí)控人對企業(yè)發(fā)展前景不看好，但無心謀求轉(zhuǎn)型；市場殼溢價(jià)、殼需求較高，部分民營類上市公司的實(shí)控人有動(dòng)力變賣企業(yè)控制權(quán)，卷錢走人；因資金需求等原因，需要引入戰(zhàn)略投資者，也有可能導(dǎo)致上市公司的實(shí)控人變更。 今年這18家公司已易主或暗藏機(jī)會(huì) 近兩年來，上市公司易主事件頻發(fā)，其中既有深化改革引致的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、監(jiān)管趨嚴(yán)引起借殼風(fēng)潮的政策原因，也有社會(huì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致產(chǎn)能過剩行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展、新常態(tài)下公司轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局的時(shí)代原因。 據(jù)證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)（ID：lianhuacaijing）統(tǒng)計(jì)，2016年以來，有18家上市公司變更大股東或?qū)嶋H控制人，發(fā)生過控制權(quán)的變更（見下表），投資者可根據(jù)歷史規(guī)律從中甄選投資機(jī)會(huì)。 注： 1.該數(shù)據(jù)剔除了借殼和重組導(dǎo)致的控制權(quán)變更事項(xiàng)。 2.該數(shù)據(jù)剔除了控股權(quán)在關(guān)聯(lián)人之間變更的情況，如園城黃金，實(shí)控人徐誠東讓位親哥徐誠惠。 3.由于新股股東非公司前10大股東，對股價(jià)刺激作用更顯著，該數(shù)據(jù)剔除了新股東為公司前10大股東的情況。 4.該數(shù)據(jù)未包含控制權(quán)擬變更但尚未完成公司。