每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

A股被納入MSCI（美國(guó)明晟公司）指數(shù)的條件正日趨成熟。據(jù)申萬(wàn)宏源估算，如果成功被納入MSCI指數(shù)，初期將給A股市場(chǎng)帶來(lái)990億元至1100億元的增量資金。隨著6月到來(lái)，納入預(yù)期不斷升溫，市場(chǎng)效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。本周二(5月31日)，作為績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的券商板塊出現(xiàn)井噴，并帶動(dòng)滬指暴漲3.34%。

高盛周二表示，中國(guó)政府有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀，使得A股6月被納入MSCI指數(shù)的可能性已經(jīng)攀升至七成。如果深港通開(kāi)通消息宣布、境外A股衍生品限制解除，那么A股被納入MSCI指數(shù)的可能性還將進(jìn)一步提升。

低估值藍(lán)籌可能被率先納入MSCI指數(shù)

根據(jù)MSCI今年4月發(fā)布的路線圖，MSCI提議初始納入比例為5%，對(duì)應(yīng)A股權(quán)重為1.1%。一旦A股獲準(zhǔn)按5%的初始比例納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，將在2017年6月生效。

值得一提的是，據(jù)MSCI估計(jì)，在北美及亞洲，超過(guò)90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。美林/蓋洛普調(diào)查顯示，2/3的歐洲大陸基金經(jīng)理追蹤MSCI指數(shù)。MSCI年報(bào)披露，97%的全球頂級(jí)資管以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，MSCI指數(shù)已成為全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，一旦A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，將帶動(dòng)跟蹤該指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)基金大量配置A股，并帶來(lái)可觀的新一輪增量資金入市。此外，這也會(huì)進(jìn)一步提升A股的國(guó)際化程度。數(shù)據(jù)顯示，追蹤MSCI指數(shù)的基金公司有5000多家，資金總額高達(dá)9.6萬(wàn)億美元。

對(duì)于納入MSCI指數(shù)給A股帶來(lái)的增量資金，業(yè)內(nèi)有著諸多期待。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，根據(jù)MSCI提供的路線圖，第一步納入為A股帶來(lái)的增量資金將達(dá)到990億元至1100億元；全部納入之后，總的增量資金約為16650億元至18560億元。

就在A股納入MSCI指數(shù)猜測(cè)發(fā)酵之際，連續(xù)橫盤15個(gè)交易日的A股終于本周二迎來(lái)大漲，滬指收盤漲3.34%，一舉收復(fù)2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，兩市成交額放大至6315億元，環(huán)比上一個(gè)交易日大增89.35%，券商股集體井噴。

公開(kāi)資料顯示，目前外資投資A股的主要方式包括RQFII、QFII和滬股通，以及未來(lái)的深港通。其中RQFII（人民幣合格境外投資者）和QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）對(duì)投資者資格、申請(qǐng)流程、資本流動(dòng)性等均有限制和要求；滬股通限制較少，但也有每日額度(130億元人民幣)限制。

欲知哪些A股最有可能被率先納入MSCI指數(shù)，QFII布局風(fēng)格在一定程度上可提供一些參考。在對(duì)QFII的長(zhǎng)期追蹤中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，以持股量及市值看，大盤藍(lán)籌一直都是QFII的最愛(ài)。以一季度QFII持倉(cāng)報(bào)告為例，白酒股和機(jī)場(chǎng)股等成為新寵。

花旗、瑞銀等國(guó)際投行最近指出，低估值藍(lán)籌股最有可能率先入選MSCI指數(shù)。據(jù)瑞銀測(cè)算，421只A股可能被納入MSCI指數(shù)。根據(jù)MSCI公布的指數(shù)編制方法，將A股公司按FIF自由流通市值排序，排名前400的公司加入可能性較大。

記者注意到，符合這一標(biāo)準(zhǔn)的A股，確有不少是一季度QFII的重倉(cāng)股，一般具有市值和流通市值較大、流動(dòng)性較高等特征。

從行業(yè)分布來(lái)看，可能受益較大的是金融行業(yè)——其MSCI指數(shù)市值占比最高，其次為工業(yè)和可選消費(fèi)。如果A股被納入MSCI指數(shù)，藍(lán)籌股將迎來(lái)一輪新的契機(jī)。這或許也解釋了昨日券商股的爆發(fā)。

三大核心障礙已基本清除

兩度期待，兩度落空，這一次全球目光聚焦于6月15日。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在過(guò)去兩年MSCI的兩輪市場(chǎng)咨詢中，A股均未能如愿被納入。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的主要擔(dān)憂集中于中國(guó)市場(chǎng)在投資份額分配、資本流動(dòng)限制和受益所有權(quán)這三大問(wèn)題上。

自去年6月MSCI暫緩納入A股結(jié)果宣布以來(lái)，種種跡象顯示，在過(guò)去一年，我國(guó)監(jiān)管層為了推進(jìn)A股國(guó)際化，在排除相關(guān)障礙方面做了明顯努力。

針對(duì)外匯額度分配問(wèn)題，外管局于今年2月初頒布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》，對(duì)QFII外匯管理制度進(jìn)行了改革：放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限。不再對(duì)單家機(jī)構(gòu)設(shè)置統(tǒng)一的投資額度上限，而是將機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模或管理資產(chǎn)規(guī)模的一定比例作為其獲取投資額度(基礎(chǔ)額度)的依據(jù)。簡(jiǎn)化額度審批管理：對(duì)QFII機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)額度內(nèi)的額度申請(qǐng)采取備案管理；超過(guò)基礎(chǔ)額度的，才需外匯局審批；對(duì)QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求；將鎖定期從一年縮短為三個(gè)月，保留資金分批、分期匯出要求。這些規(guī)定，也使得國(guó)際投資者對(duì)投資份額分配以及資本流動(dòng)限制的擔(dān)憂基本消除。

隨著6月A股加入MSCI指數(shù)大考臨近，中國(guó)監(jiān)管層再度祭出殺手锏。

5月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證券權(quán)益擁有人(客戶)與QFII、RQFII名義持有人(資產(chǎn)管理人)之間的法律關(guān)系，包括客戶資產(chǎn)獨(dú)立于資產(chǎn)管理人資產(chǎn)的安排，應(yīng)當(dāng)由客戶與資產(chǎn)管理人依法訂立的合同來(lái)界定，受合同簽署地監(jiān)管規(guī)則的約束。中國(guó)證監(jiān)會(huì)尊重這些依法訂立的合同及其明確的客戶資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系。相關(guān)法規(guī)允許QFII、RQFII 開(kāi)立名義持有人賬戶，A股賬戶體系設(shè)置上也能夠支持上述客戶資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系。這在一定程度上消除了境外投資者在受益權(quán)屬界定上的疑慮。

至此，與去年相比，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，中國(guó)監(jiān)管層在額度、資本流動(dòng)限制以及實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)上做了諸多努力，基本排除了A股加入MSCI指數(shù)的障礙。

仍有數(shù)個(gè)問(wèn)題待解

盡管外資眾議的“三座大山”已基本移除，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，MSCI在今年初的市場(chǎng)咨詢中再度加入了兩個(gè)新問(wèn)題，即：大規(guī)模主動(dòng)停牌和反競(jìng)爭(zhēng)條款(交易所層面關(guān)于境外設(shè)立A股相關(guān)衍生產(chǎn)品的限制)。

自去年6月中旬A股大跌以來(lái)，上市公司紛紛選擇停牌以回避暴跌行情，又在行情轉(zhuǎn)好后大批量選擇復(fù)牌。如此大面積的停復(fù)牌，可謂全球罕見(jiàn)，亦引發(fā)國(guó)際投資者關(guān)注，MSCI因此提出有關(guān)上市公司停復(fù)牌任意性的問(wèn)題。

值得注意的是，就在5月27日，滬深兩大交易所同步拋出了上市公司停復(fù)牌新規(guī)。上交所發(fā)布《上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》，對(duì)重大資產(chǎn)重組等停復(fù)牌作出新的規(guī)定。同日，深交所也發(fā)布了《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》，對(duì)重大事項(xiàng)的最長(zhǎng)停牌時(shí)間、停牌行為的監(jiān)督等作出了明確規(guī)范。此舉被業(yè)內(nèi)視作為A股沖刺MSCI指數(shù)掃清障礙。

本周二，以Kinger Lau為首的高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，MSCI指數(shù)6月納入A股概率目前升至七成，中國(guó)現(xiàn)在仍需解決的剩余問(wèn)題包括：QFII每月匯出資金規(guī)模不得超過(guò)境內(nèi)資產(chǎn)的20%，指數(shù)產(chǎn)品的反競(jìng)爭(zhēng)條款，以及內(nèi)地和中國(guó)香港股市的每日投資額度限制。

記者留意到，在今年4月，高盛對(duì)A股納入MSCI指數(shù)可能性的預(yù)判還僅為50%，當(dāng)時(shí)該機(jī)構(gòu)特別提到了開(kāi)通深港通的重要性。“這些舉措明顯是積極的。”高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道，“而且我們相信，如果宣布開(kāi)通深港通，6月A股獲得Yes的可能性會(huì)顯著增加。”

香港第一上海證券首席策略師葉尚志在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，MSCI指數(shù)要有其涵蓋性，A股被納入到指數(shù)是必然的。目前可能還有一些問(wèn)題要解決，主要是涉及股市制度規(guī)則上的定位，需要一些磨合，估計(jì)A股在今年加入指數(shù)的概率高于50%。”

除引入增量資金外，進(jìn)入重要國(guó)際指數(shù)，可能還意味著被納入國(guó)家或地區(qū)的股指有望大幅上揚(yáng)：2013年6月，MSCI將卡塔爾和阿聯(lián)酋從前沿市場(chǎng)歸入新興市場(chǎng)類別。2013年到2014年間，卡塔爾和阿聯(lián)酋阿布扎比的股指都飆升了超過(guò)40%；而在2014年6月早些時(shí)候，MSCI宣布，將增加尼日利亞基準(zhǔn)股指在其前沿市場(chǎng)股指中的比重，從12%上調(diào)至19%，使其成為比重第二大的基準(zhǔn)股指。在消息宣布后的第一個(gè)交易日，尼日利亞基準(zhǔn)股指觸及4個(gè)月高位。