每經(jīng)編輯 胥帥    

對于價值投資者來講，見證奇跡的時候終于到了！“股王”貴州茅臺（600519）在5月3日創(chuàng)造了新的歷史紀錄262.28元（前復(fù)權(quán)價格）！

“五一節(jié)”后首個交易日，白酒板塊在早盤集體躁動。貴州茅臺的股價也順勢走高，在盤中創(chuàng)造了自2001年上市以來的歷史新高。值得一提的是，這不是貴州茅臺“一個人”在戰(zhàn)斗，五糧液也在向去年6月的高點發(fā)起沖刺。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者采訪行業(yè)內(nèi)專家發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺股價走牛的背后邏輯是，經(jīng)歷三年調(diào)整窗口期后，供需關(guān)系再次導(dǎo)向供應(yīng)方，部分產(chǎn)品已出現(xiàn)提價跡象。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，貴州茅臺的白酒產(chǎn)品將進入新一輪增長周期。

海外資金享受茅臺新高

“五一節(jié)”后首個交易日，貴州茅臺股價由250.55元的開盤價上漲至最高262.28元。由此打破了去年創(chuàng)造的259.66元（前復(fù)權(quán)價）的歷史紀錄。

細數(shù)貴州茅臺過往股價不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺分別在2007年12月、2012年7月、2015年5月創(chuàng)造新的歷史紀錄，分別為152.56元（前復(fù)權(quán)）、207.01元（前復(fù)權(quán)）、259.66元。

從前十大股東名單可以發(fā)現(xiàn)，在貴州茅臺不斷“超越自我”的背后是海外投資者積極布局。每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者梳理貴州茅臺歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2007年年報的前十大股東名單中，除中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠集團技術(shù)開發(fā)公司這第一大、第二大股東之外，剩余的8大股東全是清一色的內(nèi)地機構(gòu)投資者，其中包括了公募基金和險資。而在2012年中報的前十大股東中，開始有了兩家外資進駐，但合計持股比例不及1%。

值得一提的是，盡管海外資金在2012年開始投資貴州茅臺，但直至2014年滬港通開通之后才開始進入“爆發(fā)期”。有意思的是，正是在2015年5月至2016年5月期間，貴州茅臺的股價居然在短短一年時間內(nèi)兩次創(chuàng)造歷史。

在2015年中報中，香港中央結(jié)算有限公司持有6407.37萬股，以5.61%的持股比例成為貴州茅臺第二大股東。另外共有三家QFII機構(gòu)GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、 奧本海默基金公司－中國基金、UBS AG(瑞士聯(lián)合銀行集團)分別持有1423.03萬股、662.96萬股、619.67萬股，持股比例分別為1.25%、0.58%、0.54%。而這三家QFII機構(gòu)合計持有2705.66萬股，持股比例合計為2.37%。

盡管今年一季報中，UBS AG(瑞士聯(lián)合銀行集團)沒有現(xiàn)身前十大股東中，但香港中央結(jié)算有限公司、GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）、奧本海默基金公司－中國基金仍未離去。其中香港中央結(jié)算有限公司增持了320.59萬股，GIC PRIVATE LIMITED（新加坡政府投資公司）增持了237.31萬股。

值得一提的是，上述海外資金合計持有貴州茅臺的股份數(shù)量達到了9687.52萬股，合計持股比例已經(jīng)高達7.71%。如果以今年3月31日的收盤價計算，它們合計持有貴州茅臺的市值已經(jīng)達到了239.9億元。

股價上漲前再現(xiàn)缺口

觀察貴州茅臺股價的K線圖形發(fā)現(xiàn)，在4月29日出現(xiàn)了一個“246.74元至247.39元”向上的跳空缺口。值得一提的是，在2004年熊市，貴州茅臺于當年的3月12日同樣出現(xiàn)了一個向上的跳空缺口。有技術(shù)派人士認為，2004年3月12日的跳空大漲創(chuàng)新高，和近兩日的跳空大漲創(chuàng)新高，有部分相似之處，是否會引發(fā)貴州茅臺像2004年一樣走牛呢？

對于技術(shù)派人士的看法，徳圣基金研究中心研究員楊正飛告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者，“貴州茅臺有其特殊性，但這個缺口成為普通缺口的可能性更大。”楊正飛進一步表示，雖然按照缺口理論，一般向上的缺口對股價都有支撐作用。但是缺口也要分為普通缺口和突破性缺口，前者有短時間回補的可能，后者才是真正的具有強支撐。

“從2014年茅臺最低的89.94元開始，它在突破下降趨勢線之后一直處于上升通道，沒有破位。如果是突破性缺口，那么它最應(yīng)該在低位形成。”楊正飛說，貴州茅臺4月29日的缺口已經(jīng)是相對高位。另外需要指出的是，貴州茅臺在去年觸底上漲之中，已經(jīng)分別在2015年10月8日、2016年2月22日形成了兩個向上的跳空缺口，那么這第三個缺口作為普通缺口的可能性更大。

榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇則表示，貴州茅臺的收市價創(chuàng)出歷史新高，意味著A股單邊下跌正式結(jié)束，好企業(yè)因合理的價格，在不斷被長線資金吸納。而在5月3日，白酒板塊也是集體暴動，領(lǐng)漲兩市。酒鬼酒、口子窖、山西汾酒等多只個股實現(xiàn)漲停。值得一提的是，五糧液也在向去年牛市的最高價發(fā)起了沖刺，距前高僅差2元錢。

白酒行業(yè)新增長周期來臨

在經(jīng)歷了長久的行業(yè)低迷后，白酒行業(yè)目前正處于強勁的恢復(fù)期。而作為風向標的貴州茅臺，其業(yè)績復(fù)蘇跡象更為明顯。根據(jù)貴州茅臺披露的2016年一季報，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.89億元，同比增長16.91%；凈利潤48.89億元，同比增長12.01%。

值得注意的是，貴州茅臺一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為74.36億元，較去年同期的21.12億元同比增長252.12%。其中貴州茅臺預(yù)收款再創(chuàng)新高，一季度末，公司預(yù)收款為85億元，較期初增加近3億元。由于白酒行業(yè)實行“先打款后發(fā)貨”政策，這意味著經(jīng)銷商打款意愿強烈。

有意思的是，茅臺酒今年出人意料的打破了往年淡季下跌的規(guī)律。

“往年在春節(jié)之后，茅臺酒的價格都會陷入調(diào)整的疲軟期。但今年卻不一樣，價格在穩(wěn)定中緩慢上升。”長期關(guān)注茅臺的北京否極泰基金執(zhí)行合伙人董寶珍告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者，對于茅臺酒這一反常表現(xiàn)，董寶珍認為基于兩個原因。

一個是經(jīng)過三年調(diào)整后，茅臺酒銷售出現(xiàn)增長，經(jīng)銷商不急于出貨。其次則是貴州茅臺新任總經(jīng)理在上任后主動傳遞了茅臺酒的庫存信息，為經(jīng)銷商做了價格指導(dǎo)，“而在2013年至2014年，當時因為擔心下跌，經(jīng)銷商都是無條件出貨。”

對于全年行情，董寶珍仍然看漲茅臺酒今年的價格，而其根本原因便是在于緊張的供求關(guān)系。“茅臺酒今年的供應(yīng)量是由五年前決定的。我了解到下半年的供應(yīng)量只有8000噸。”董寶珍說，因為庫存量緊缺無法放量供應(yīng)，茅臺酒將進入新一輪的供不應(yīng)求，“如果算上揮發(fā)等因素，茅臺酒5年前的產(chǎn)量是在3萬噸左右，2015年全年供應(yīng)量就達到了23000噸。”而在供求關(guān)系偏向賣方市場后，經(jīng)銷商會采取一些措施控量控價。

不過董寶珍也表示，盡管白酒行業(yè)有了復(fù)蘇跡象，但結(jié)構(gòu)性的分化行情也將存在。貴州茅臺、五糧液這些一類酒企將會獲得更多的上升空間。

另一位白酒營銷專家方剛對每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者表示，貴州茅臺、五糧液等開始有了連續(xù)提價的跡象，這意味著白酒行業(yè)走出了低谷。但是白酒行業(yè)內(nèi)的分化也會更加明顯。

事實上，在貴州茅臺的帶動下，二三類酒企業(yè)的復(fù)蘇跡象也非常明顯。除開*ST皇臺、順鑫農(nóng)業(yè)之外，其余白酒企業(yè)第一季度凈利潤均出現(xiàn)了同比大漲。其中沱牌舍得同比大增178.6%，酒鬼酒同比增長48.52%。

編輯：何建川 審核：趙迪

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