似乎是股市的黑天鵝成群結(jié)隊(duì)飛進(jìn)了債市，最近債券違約的消息確實(shí)來(lái)得有些頻繁，再配合債券收益率一路走低，足夠讓人擔(dān)心。 不要以為債券市場(chǎng)離你很遠(yuǎn)。雖然炒債券的人遠(yuǎn)不如炒股票的多，但你買(mǎi)的基金產(chǎn)品可持有不少債券。可能絕大多數(shù)人都不知道，基金持有的債券市值遠(yuǎn)高于股票，基金是持債大戶(hù)，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也就在其中。那么你的基金還能好好持有嗎？ 而在違約面前，不論資質(zhì)還是評(píng)級(jí)都突然失靈。央企違約，民企也違約。那么基金持有的債券主體究竟成份如何？少了這個(gè)數(shù)據(jù)恐怕就很難估量目前的風(fēng)險(xiǎn)。于是，牛妹（微信號(hào)：buerniu5188）根據(jù)去年年報(bào)數(shù)據(jù)，獨(dú)家整理了一份基金公司持債主體的成份榜單，并且邀請(qǐng)了業(yè)內(nèi)知名債券基金經(jīng)理進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。 貨幣基金安全債券基金危險(xiǎn) 最近債券市場(chǎng)很不平靜，就連央企也出現(xiàn)違約。根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，僅僅今年以來(lái)，市場(chǎng)上曝光出來(lái)的債券違約事件就多達(dá)24起，其中有16起已經(jīng)是實(shí)質(zhì)性違約，涉案金額為135.45億元，其中已有公募基金公司踩雷"。而且不止是踩雷，甚至還出現(xiàn)基金公司與債券發(fā)行主體對(duì)簿公堂的局面。 為什么最近債券違約特別多？公募某知名債券基金經(jīng)理告訴牛妹（微信號(hào)：buerniu5188），"關(guān)于債券的信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心由來(lái)已久，只是近期在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的影響下出現(xiàn)了較為集中的風(fēng)險(xiǎn)暴露。另外相比于銀行出現(xiàn)的貸款違約率，債券的違約數(shù)量和金額上來(lái)說(shuō)都相對(duì)較小，處于風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)"。 那么廣大投資人需要為此擔(dān)心嗎？其表示，"目前債券基金都是遵從與相對(duì)分散進(jìn)行投資建倉(cāng)的，因此對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的點(diǎn)狀爆發(fā)投資者并不必過(guò)度擔(dān)心。從目前的案例來(lái)看，債券違約對(duì)各類(lèi)固定收益類(lèi)產(chǎn)品的影響都相對(duì)有限?；鸸竞豌y行出于各種考慮對(duì)發(fā)生的損失進(jìn)行了一定程度的承擔(dān)"。 不必過(guò)度擔(dān)心并不等于不擔(dān)心，而是應(yīng)該擔(dān)心只是別過(guò)度。因此牛妹（微信號(hào)：buerniu5188）認(rèn)為投資者還是需要保持密切留意的。 已經(jīng)有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表達(dá)了更加明確的觀點(diǎn)："如果風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露，大家可以考慮贖回債券基金。當(dāng)然最終的判斷還是交給你自己"。 除了違約之外，近期債券收益率大幅下跌也讓人感到疑惑。專(zhuān)家認(rèn)為主要有3個(gè)原因，"首先收益率大幅下跌其實(shí)也和違約有關(guān)。債券違約嚇到了一些人，尤其是一些做杠桿的恐怕趕快要卸杠桿。其次，對(duì)單一債券品種配置過(guò)高的現(xiàn)在選擇撤資。第三，他們肯定也在研究哪些債券后續(xù)可能出現(xiàn)問(wèn)題，因此進(jìn)行賣(mài)出調(diào)倉(cāng)。一賣(mài)出，價(jià)格肯定就下來(lái)了。" 可能又有投資者要問(wèn)了，目前低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類(lèi)產(chǎn)品主要就是債券基金和貨幣基金，如果債券基金不能買(mǎi)了，貨幣基金可以替代嗎？答案是可以的，還好"寶寶們"是可以繼續(xù)持有的。 專(zhuān)家表示，"債券基金和貨幣基金同樣都投債券，但貨幣基金不會(huì)受債市違約影響的原因是兩者計(jì)算凈值的方法不一樣。貨幣基金計(jì)算方法采取的是攤余成本法，而債券基金計(jì)算凈值使用的是收盤(pán)價(jià)格。假如貨幣基金持有的某只債券的價(jià)格為5%，那么按照攤余成本法，5%除以365天，每天都能獲取0.013%的收益，這份收益是平均且持續(xù)的。而且貨幣基金集中持有單個(gè)債券的比例普遍不高，影響不大。" 基金持債大起底 其實(shí)不止債券基金和貨幣基金投資債券?；蛟S大家不太了解，除現(xiàn)金之外，債券長(zhǎng)期一直是公募基金公司整體投資比例最高的標(biāo)的，遠(yuǎn)高于股票。除了指數(shù)基金、股票型基金以及QDII之外，其他類(lèi)型的基金產(chǎn)品或多或少都會(huì)配置債券。 目前公募基金資產(chǎn)配置分為6大類(lèi)，按照2015年年報(bào)市值排序，依次是現(xiàn)金2.96萬(wàn)億元，債券2.68萬(wàn)億元，股票1.88萬(wàn)億元，其他資產(chǎn)1.08萬(wàn)億元，基金59.9萬(wàn)元，權(quán)證17.46萬(wàn)元。資產(chǎn)凈值一共5.58萬(wàn)億元，資產(chǎn)總值8.58萬(wàn)億元。 也就是說(shuō)，截至去年年底公募基金公司一共持有2.68萬(wàn)億元的債券資產(chǎn)，這個(gè)是相當(dāng)龐大的數(shù)字。他們究竟買(mǎi)了哪些債券呢？ 依舊按市值排序，Wind資訊統(tǒng)計(jì)，第一大類(lèi)是企業(yè)短期融資券，市值為8422.9億元，占比為10.02%；其次是企業(yè)債6044.99億元，第三是金融債4781.54億元，第四是國(guó)債1091.93億元，第五是可轉(zhuǎn)債174.18億元，第六是央行票據(jù)2011.8萬(wàn)元。 如果與2014年相比，2015年基金可轉(zhuǎn)債持有比例大增，增幅達(dá)到68.4%；而央行票據(jù)被劇烈減持，減幅為80.14%。此外，國(guó)債、企債、金融債增持幅度為25.56%，16.38%和10.86%；持有比例最高的企業(yè)短期融資券略減持1.35%。 上述基金經(jīng)理對(duì)此表示，“短融2015年發(fā)行放量，在長(zhǎng)期利率處于絕對(duì)低位的時(shí)間點(diǎn)上配置短期信用債是正常的選擇。而央票陸續(xù)到期，并無(wú)指向性意義?！? 有10家基金公司截至去年年底債券持有比例占其資產(chǎn)總值的50%以上，依次是國(guó)開(kāi)泰福、鑫元、山西證券（旗下公募基金業(yè)務(wù)）、嘉合、江信、安信、西部利得、國(guó)金、民生加銀、國(guó)聯(lián)安。這些基金公司多為新公司或者小公司，旗下產(chǎn)品數(shù)量有限，且大多為固定收益類(lèi)產(chǎn)品。 2015年年底公募基金公司持有的前十大債券均為金融債，即15農(nóng)發(fā)13、15農(nóng)發(fā)16、15國(guó)開(kāi)11、15國(guó)開(kāi)10、15國(guó)開(kāi)06、15國(guó)開(kāi)15、15進(jìn)出11、15興業(yè)CD320、15興業(yè)CD315、15國(guó)開(kāi)02，持有市值都在100億元以上。 揭秘基金持債主體 由于債券的發(fā)行主體涵蓋了各行各業(yè)，因此不論央企民企，上市公司還是非上市公司，目前出現(xiàn)信用違約的債券基本上各種主體都已經(jīng)出現(xiàn)。 那么，基金持有的債券主體究竟是是哪些企業(yè)呢？沒(méi)有這個(gè)數(shù)據(jù)我們就很難估量目前的風(fēng)險(xiǎn)。于是，牛妹（微信號(hào)：buerniu5188）根據(jù)去年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，獨(dú)家整理了一份基金公司持債主體的成份榜單。 不難看出，按照發(fā)行主體類(lèi)型劃分，基金持有最多的是地方國(guó)有企業(yè)發(fā)行的債券，多達(dá)524家。地方國(guó)有企業(yè)是指地方政府機(jī)構(gòu)出資辦理的國(guó)有企業(yè)，縣屬?lài)?guó)有企業(yè)、市屬?lài)?guó)有企業(yè)、省屬?lài)?guó)有企業(yè)都稱(chēng)為地方國(guó)有企業(yè)。而這524家企業(yè)中，最多的是城投公司、城建公司、各種實(shí)業(yè)集團(tuán)等等。央企有109家，民營(yíng)企業(yè)72家，所屬行業(yè)均比較分散。▼ 如果按照債券發(fā)行主體的行業(yè)來(lái)劃分，建筑業(yè)數(shù)量排名第一，多達(dá)305家，而這組成背后主要就是地方國(guó)有企業(yè)的各種建設(shè)投資公司。其次是綜合行業(yè)，數(shù)量190家，包括各種大型綜合集團(tuán)。第三是制造業(yè)，數(shù)量148家。牛妹注意到，基金持有的債券發(fā)行主體行業(yè)屬性分化嚴(yán)重，傳統(tǒng)行業(yè)遠(yuǎn)多于新興行業(yè)，例如租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、文化體育行業(yè)，基金持有的債券發(fā)行主體均為個(gè)位數(shù)?；蛟S除了購(gòu)買(mǎi)偏好之外，兩種行業(yè)發(fā)行的債券數(shù)量本身差距也很大，傳統(tǒng)行業(yè)更加熱衷于發(fā)債。▼ 上述基金經(jīng)理對(duì)此認(rèn)為，“目前國(guó)有企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)主要集中于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，而民企除了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)爆發(fā)較多外還有分散在各行業(yè)的點(diǎn)狀爆發(fā)的情況?；鸬目傮w持倉(cāng)行業(yè)分布會(huì)受發(fā)行主體行業(yè)的供給的被動(dòng)影響較大。根據(jù)行業(yè)排名可能是建筑和綜合業(yè)較多。這樣的企業(yè)多為地方城投公司，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控”。 那么在今后的投資中究竟該如何避免踩雷？其認(rèn)為，“債券違約屬于市場(chǎng)的正常行為，中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的剛性?xún)陡侗淮蚱茖儆诒厝坏氖录?。不過(guò)由于債券市場(chǎng)在過(guò)去較長(zhǎng)的時(shí)間里并沒(méi)有受到這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，因此有少量機(jī)構(gòu)對(duì)此準(zhǔn)備不足。我們認(rèn)為要避免踩雷就必須回歸基本面進(jìn)行研究，并在對(duì)公司的情況進(jìn)行長(zhǎng)期緊密地跟蹤。目前出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件有很多其實(shí)有跡可循，重視信用基本面的研究和跟蹤就能在一定程度上避免踩雷的發(fā)生”。 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明：本文轉(zhuǎn)自理財(cái)不二牛，請(qǐng)關(guān)注微信號(hào)buerniu5188