經(jīng)濟(jì)基本面向好

中國(guó)證券報(bào)：近期行情震蕩，重心逐步下移。市場(chǎng)會(huì)突破上行阻力還是進(jìn)入“久盤(pán)必跌”困局？

興業(yè)證券王德倫：短期經(jīng)濟(jì)基本面向好、政策層面呵護(hù)共同帶動(dòng)短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，但基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)。

首先，短期經(jīng)濟(jì)基本面體現(xiàn)一定向好趨勢(shì)。繼房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工有所回升之后，1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7807億元，同比增長(zhǎng)4.8%，結(jié)束此前連續(xù)7個(gè)月下滑，且由負(fù)轉(zhuǎn)正。高頻數(shù)據(jù)如電廠耗煤、汽車銷售以及微觀調(diào)研挖掘機(jī)開(kāi)工、混凝土攪拌等均有所提升。其次，政策層面體現(xiàn)出呵護(hù)資本市場(chǎng)的態(tài)度。

但需注意的是，經(jīng)濟(jì)依然是弱復(fù)蘇而不是強(qiáng)復(fù)蘇，基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)，因而不足以支撐趨勢(shì)性行情。

第一，政策立足托底而非刺激；

第二，海外市場(chǎng)并未穩(wěn)定；

第三，通脹預(yù)期抬頭，短期對(duì)貨幣寬松的預(yù)期邊際下降。與牛市中龍頭板塊一路領(lǐng)跑不同，在存量博弈的消耗性行情下，我們認(rèn)為需要避開(kāi)前期超額收益顯著、預(yù)期已充分反映且持股相對(duì)集中的板塊和主題，所謂“眾爭(zhēng)之地勿往”，多在人少的地方“淘金”。

國(guó)泰君安林隆鵬：行情有望在技術(shù)性回踩之后，重回震蕩上行格局。證金公司3月21日起大幅調(diào)低轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率，表明杠桿已進(jìn)入合理區(qū)間，有望在一定程度上推動(dòng)增量資金入市。市場(chǎng)自2638點(diǎn)開(kāi)始啟動(dòng)，出現(xiàn)非常明確的轉(zhuǎn)暖跡象，只是投資者的信心恢復(fù)重建需要時(shí)間，稍有上漲就習(xí)慣性地獲利回吐。國(guó)際上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表態(tài)“鴿聲”依舊，4月加息已無(wú)可能，6月加息概率同樣下降，為新興市場(chǎng)留下一個(gè)明顯的寬松環(huán)境時(shí)期。因此，市場(chǎng)有望在猶豫中上行。

信達(dá)證券谷永濤：近期影響市場(chǎng)整體方向的主要因素，是宏觀經(jīng)濟(jì)情況和人民幣匯率。近期宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象，例如固定資產(chǎn)投資增速好轉(zhuǎn)以及規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)提升，使投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，估值中樞上移。

此外，2016年一季度，人民幣匯率變動(dòng)情況對(duì)A股市場(chǎng)的影響加重。隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，A股指數(shù)于兩會(huì)之后強(qiáng)勢(shì)反彈。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程出現(xiàn)反復(fù)，例如周末美聯(lián)儲(chǔ)做出“鷹派”的表態(tài)，推升了市場(chǎng)對(duì)于美元加息的預(yù)期，而本周耶倫又有“鴿派”言論出爐，市場(chǎng)再次走強(qiáng)。美元加息預(yù)期的改變，導(dǎo)致美元指數(shù)和人民幣匯率出現(xiàn)波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備的擔(dān)憂也有所提升。

當(dāng)前市場(chǎng)方向的選擇，需要更多的依靠我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和人民幣匯率情況來(lái)判斷，如果數(shù)據(jù)能證實(shí)經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇以及人民幣匯率企穩(wěn)，市場(chǎng)有較大概率向上突破。

二季度或難擺脫震蕩格局

中國(guó)證券報(bào)：二季度行情是否會(huì)擺脫震蕩格局，走出觸底反彈行情？

王德倫：二季度，風(fēng)險(xiǎn)偏好重新下行、通脹預(yù)期抬頭、房地產(chǎn)分流資金、美元與人民幣匯率預(yù)期的波動(dòng)，都會(huì)共同制約貨幣寬松預(yù)期，同時(shí)要考慮解禁帶來(lái)的壓力。首先，我們預(yù)計(jì)6月是美聯(lián)儲(chǔ)加息的一個(gè)時(shí)間窗口，屆時(shí)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的擔(dān)憂會(huì)重新回來(lái)。其次，房地產(chǎn)市場(chǎng)走熱可能會(huì)對(duì)包括股市資金在內(nèi)的大類資產(chǎn)產(chǎn)生分流作用。其三，通脹預(yù)期同樣制約貨幣寬松預(yù)期，這一因素與前兩者(美元加息、房地產(chǎn)泡沫)的預(yù)期相共振，都有可能使市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松預(yù)期產(chǎn)生比較大的邊際變化，從而影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外還需要考慮一個(gè)因素，即今年解禁規(guī)模相比去年大，且去年未能解禁的籌碼今年也可能迎來(lái)解禁窗口，導(dǎo)致籌碼供給增多，從時(shí)間來(lái)看，5月和6月單月解禁規(guī)模增加比較明顯。

林隆鵬：二季度行情擺脫震蕩格局，走出觸底反彈行情概率較大。當(dāng)前A股投資者普遍對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在相對(duì)悲觀預(yù)期，而忽視正在發(fā)生的非常正面的一些變化。年初信貸超預(yù)期，財(cái)政發(fā)力的效用有一定的時(shí)滯，但可能在近期逐步顯現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在向好的方向發(fā)展。未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好與投資者的普遍悲觀預(yù)期存在預(yù)期差，隨著數(shù)據(jù)公布，貨幣投放量的增長(zhǎng)和投資的逐步恢復(fù)，將慢慢修正投資者預(yù)期差，進(jìn)而提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。營(yíng)改增全面實(shí)施，有望給實(shí)體企業(yè)特別是制造業(yè)、房地產(chǎn)等帶來(lái)利好，今年預(yù)計(jì)減負(fù)達(dá)5000多億元。國(guó)內(nèi)環(huán)境和國(guó)外環(huán)境都有利于市場(chǎng)在經(jīng)歷一季度的調(diào)整之后展開(kāi)一輪修復(fù)行情。

谷永濤：相對(duì)于一季度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的急速下行，我們認(rèn)為二季度投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所回暖，由此帶來(lái)估值中樞上移。但是，影響市場(chǎng)的因素依然有較大概率出現(xiàn)反復(fù)。除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)外，近期通脹數(shù)據(jù)有所抬頭，在壓制市場(chǎng)估值因素的同時(shí)，也壓縮了貨幣政策的騰挪空間。但在全球需求放緩的情況之下，通脹短期提升難以持續(xù)。此外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于探底過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，主要是由于前期市場(chǎng)過(guò)于悲觀。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的逐步實(shí)施，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，依然需要觀察。

此外，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年將有加息操作，但加息時(shí)點(diǎn)尚不確定。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，將導(dǎo)致加息節(jié)奏提前，加大人民幣匯率以及外匯儲(chǔ)備壓力，增加市場(chǎng)反彈難度。

因此，我們認(rèn)為二季度依然以震蕩為主，影響市場(chǎng)的主要因素方向不明，但估值中樞有望提升。

積極防御，注重業(yè)績(jī)

中國(guó)證券報(bào)：哪些熱點(diǎn)可能在近期有所表現(xiàn)？應(yīng)該怎樣布局？

王德倫：從板塊來(lái)看，我們認(rèn)為幾個(gè)方向值得關(guān)注。

其一，漲價(jià)的細(xì)分行業(yè)：包括化工中的染料、粘膠短纖、鈦白粉、山梨酸鉀等，輕工中的造紙等。

其二，“真成長(zhǎng)”標(biāo)的：未來(lái)成長(zhǎng)股分化概率加大，一批盈利持續(xù)增長(zhǎng)、商業(yè)模式被驗(yàn)證的“真成長(zhǎng)”標(biāo)的會(huì)逐步脫穎而出。

其三，“定增倒掛”標(biāo)的：可以關(guān)注定增已經(jīng)過(guò)會(huì)，定增價(jià)與當(dāng)前價(jià)倒掛且倒掛幅度不太大的標(biāo)的。

其四，增長(zhǎng)較好且流動(dòng)性高的低估值品種，如食品飲料、家裝家居與部分家電龍頭。

從投資策略來(lái)看，堅(jiān)持積極防御，在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域打好游擊戰(zhàn)。雖然短期風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，但中期依然是存量博弈的消耗性行情，需要強(qiáng)化“積極防御”的思路，堅(jiān)持“積小勝為大勝”的原則。標(biāo)的上可圍繞風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度較好、自身熟悉的股票進(jìn)行波段操作。

林隆鵬：經(jīng)歷過(guò)往一兩年講故事的邏輯炒作之后，市場(chǎng)將由喧囂回歸寧?kù)o，投資者將慢慢重新開(kāi)始更多地關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯。在此背景下，操作上可以考慮防御用價(jià)值，進(jìn)攻用周期。以銀行、食品飲料、公用事業(yè)等為代表的高現(xiàn)金流、高股息率的價(jià)值股作為穩(wěn)健投資的布局，而周期股品種存在業(yè)績(jī)向好預(yù)期，可以逢低進(jìn)行布局。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，成長(zhǎng)股投資環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，投資者在擁抱周期之余，還可以精選主題，無(wú)人駕駛、移動(dòng)電競(jìng)等也值得關(guān)注。

谷永濤：近期通脹預(yù)期導(dǎo)致食品類產(chǎn)業(yè)鏈走強(qiáng)，但我們認(rèn)為這種現(xiàn)象的持續(xù)性不強(qiáng)，后續(xù)或出現(xiàn)反復(fù)。從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，我們認(rèn)為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策具有持續(xù)性，后續(xù)依然關(guān)注相關(guān)措施的跟進(jìn)，基建及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望獲得刺激，具有配置價(jià)值。隨著市場(chǎng)利率不斷走低，低估值、高分紅藍(lán)籌股配置需求也有望提升，建議關(guān)注公用事業(yè)行業(yè)。

市場(chǎng)依然面臨方向選擇，投資者不宜倉(cāng)位過(guò)重，同時(shí)可以適當(dāng)配置盈利確定的成長(zhǎng)股。在選擇成長(zhǎng)股時(shí)，應(yīng)加大對(duì)盈利能力的確認(rèn)，建議關(guān)注醫(yī)藥生物行業(yè)。