每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

從香港迪士尼樂園計(jì)劃正式公布到6年后建成開園，港股市場上，迪士尼相關(guān)概念股出現(xiàn)了好幾波炒作，多數(shù)股票最大漲幅在200%以上，被稱為香港股市的“迪士尼造富神話”。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，商業(yè)、珠寶、百貨、旅游、酒店、基建、地產(chǎn)等行業(yè)均成為熱點(diǎn)。然而，隨著香港迪士尼開園，大部分迪士尼概念股的股價(jià)一落千丈。目前距離上海迪士尼正式開園還剩2個(gè)多月時(shí)間，正處于開園前的主題投資階段。如何把握這難得的機(jī)會，同時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不妨看看港股市場概念股在最后沖刺階段的表現(xiàn)。

●上海迪士尼樂園開園在即

除美國本土的洛杉磯和奧蘭多迪士尼樂園外，現(xiàn)對外營業(yè)的3家海外主題樂園分別坐落于巴黎、東京和香港。今年6月16日即將開園迎客的上海迪士尼主題樂園，會是亞洲第三個(gè)、中國第二個(gè)迪士尼主題樂園。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從華特·迪士尼公司官方公開披露的信息獲悉，在海外市場上，迪士尼公司占巴黎主題樂園51%的股權(quán)，占香港樂園股權(quán)的47%。而位于東京的迪士尼樂園股權(quán)結(jié)構(gòu)則有點(diǎn)不同：迪士尼公司與日本東方土地公司（Oriental Land Co.）簽署了授權(quán)協(xié)議，后者獲得許可運(yùn)營東京的主題公園、酒店和度假村，擁有迪士尼樂園100%股權(quán)，向迪士尼公司支付轉(zhuǎn)讓費(fèi)和管理服務(wù)費(fèi)。

而香港迪士尼樂園則由華特·迪士尼公司和香港特區(qū)政府合作興建，2005年9月正式對外營業(yè)。香港特區(qū)政府預(yù)計(jì)，首期計(jì)劃會在40年內(nèi)為香港帶來1480億港元（約合190億美元）的經(jīng)濟(jì)收益。

迪士尼的興建與落成，不僅拉動(dòng)了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長，更帶來了資本市場的投資盛宴。受迪士尼主題樂園的推動(dòng)，港股市場相關(guān)概念股迎來了幾波較大的行情，港股對迪士尼概念股的持續(xù)炒作，可在一定程度上為滬深股市提供較好的參考樣本。

縱觀香港迪士尼的10余年——從1999年香港迪士尼興建計(jì)劃正式宣布，到2005年9月開園迎客，其先后經(jīng)歷了五個(gè)重要階段：1999年建設(shè)協(xié)議簽訂、2000年填海動(dòng)工、2004年提前10個(gè)月定開園時(shí)間、2005年對外開放和2009年擴(kuò)建。

對應(yīng)上海迪士尼，已知的大致有4個(gè)階段，分別是2009年11月上海市政府公布建園消息，2011年4月18日正式破土動(dòng)工，2016年3月28日開始預(yù)售門票，以及2016年6月16日正式開園。

從迪士尼主題投資角度劃分，上述時(shí)間段可歸結(jié)為協(xié)議簽訂期、建設(shè)期、開園前、開園后及擴(kuò)建期5個(gè)階段。目前上海迪士尼主題投資正處在開園前的階段，以港股的經(jīng)驗(yàn)看，這一階段主題投資分化明顯，機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)并存。

●香港迪士尼開園前：基建地產(chǎn)股后勁足

2004年，即香港迪士尼開園前一年，港股市場上，商貿(mào)零售、紡織服裝、旅游、酒店、地產(chǎn)等板塊誕生了一批牛股，股價(jià)翻倍個(gè)股比比皆是。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，在迪士尼概念股行情中，當(dāng)時(shí)最火爆的個(gè)股大多集中在消費(fèi)環(huán)節(jié)，在這批牛股中，最具代表性的是開園前與香港迪士尼形成戰(zhàn)略合作的公司堡獅龍（00529，HK），2004年其股價(jià)飆升了10倍。

具體來看，2004年珠寶零售商周生生（00116，HK）和六福集團(tuán)（00590，HK）分別上漲80%及69%，主營崇光百貨的利福國際（01212，HK）漲39.8%，主營女裝的慕詩國際（00130，HK）漲301.84%，化妝品零售商莎莎國際（00178，HK）漲98.96%，高端酒店運(yùn)營商香格里拉（亞洲）（00069，HK）漲56.12%，香港中旅（00308，HK）漲79.12%，博彩公司銀河娛樂（00027，HK）大漲841.17%，同期恒生指數(shù)漲幅僅為13.15%。

但進(jìn)入開園前五個(gè)月（2005年3月~ 8月），相關(guān)板塊區(qū)間漲幅收窄為6%，跑輸同期恒指約4個(gè)百分點(diǎn)。

再將范圍縮小至開園前兩個(gè)月（2005年7月~8月），可以發(fā)現(xiàn)，炒作資金全面退潮，前期大熱的紡織服裝和珠寶類個(gè)股紛紛“垂頭喪氣”，悉數(shù)陷入調(diào)整。周生生區(qū)間累計(jì)跌幅達(dá)18.48%，此前暴漲3倍的慕詩國際，從開園前6個(gè)月就開啟大跌模式，最后兩個(gè)月跌幅達(dá)18.35%，同期六福集團(tuán)跌12.85%、莎莎國際跌2.15%、堡獅龍跌3.23%，利福國際跌0.84%。

那么，在開園前的兩個(gè)月，依舊“昂首挺胸”的又是哪些個(gè)股呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，負(fù)責(zé)迪士尼樂園建設(shè)及開發(fā)的地產(chǎn)商嘉里建設(shè)（00683，HK）、中國海外發(fā)展（00688，HK）及信和置業(yè)（00083，HK）漲幅領(lǐng)先，2005年7月~8月累計(jì)漲幅分別為21.97%、32.64%及4.21%，其中，漲幅最大的中國海外發(fā)展，是香港迪士尼樂園竹蒿灣基建項(xiàng)目、基建二期等重要項(xiàng)目的中標(biāo)方。

大酒店（00045，HK）及香格里拉（亞洲）也漲得不錯(cuò)，漲幅分別為11.54%及12.5%，其他上漲的個(gè)股還包括銀河娛樂（漲6.2%）、香港中旅（漲2.13%）。

交運(yùn)類個(gè)股的股價(jià)則出現(xiàn)分化。開園前兩個(gè)月，港鐵公司（00066，HK）累計(jì)漲5.91%，冠忠巴士集團(tuán)（00306，HK）則大跌15.66%。

也就是說，開園前兩個(gè)月，港股與迪士尼概念相關(guān)的基建地產(chǎn)、酒店、旅游個(gè)股還有后勁，但商貿(mào)零售、紡織服裝類個(gè)股則開始急速走下坡路。

對于迪士尼概念股的炒作風(fēng)險(xiǎn)，借用香港電影《無間道Ⅱ》里的一句經(jīng)典臺詞：“出來混，遲早要還的。”

●A股對標(biāo)：溢價(jià)較高 整體機(jī)會或有限

上海迪士尼樂園由華特·迪士尼公司與上海申迪集團(tuán)共同投資，作為協(xié)議的一部分，成立一家業(yè)主公司，其中，上海申迪集團(tuán)控股57%，迪士尼控股余下的43%。同時(shí)，在雙方協(xié)議的基礎(chǔ)上成立管理公司，迪士尼擁有70%的股份，申迪擁有30%的股份。

上海申迪集團(tuán)的四家股東——陸家嘴集團(tuán)、上海文廣、錦江國際集團(tuán)、百聯(lián)集團(tuán)旗下的主要上市公司主營業(yè)務(wù)為地產(chǎn)（陸家嘴）、傳媒（東方明珠）、餐飲酒店（錦江股份）、交運(yùn)服務(wù)（錦江投資）、零售百貨（百聯(lián)股份、上海九百、豫園商城）等，與迪士尼相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈高度契合。

對于這類投資方的股價(jià)表現(xiàn)，可適當(dāng)參考日本股市。

擁有東京迪士尼樂園100%股權(quán)的東方土地公司，成立于1960年，大股東是鐵路公司京城電鐵（9009.T）及房地產(chǎn)企業(yè)三井不動(dòng)產(chǎn)（8801.T）。

1983年4月，東京迪士尼開園。開園前8個(gè)月（1982年8月~1983年3月），持有東京迪士尼股份的上市公司三井不動(dòng)產(chǎn)和京成電鐵分別上漲31%和236%，取得了12%和217%的超額收益。不過開園當(dāng)月，二者的股價(jià)均出現(xiàn)下跌，開園后四個(gè)月（1983年4月~7月），三井不動(dòng)產(chǎn)和京成電鐵分別下跌超過9%和28%。

反觀A股迪士尼板塊，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年1月4日~2016年3月29日，迪士尼概念指數(shù)錄得216%的漲幅，大幅超過滬深300指數(shù)24%的同期表現(xiàn)，超額收益率達(dá)192%。

由 Wind 編制的迪士尼指數(shù)（884032。WI）包含了參與迪士尼建設(shè)項(xiàng)目、在迪士尼周邊區(qū)域擁有土地儲備及受益于迪士尼運(yùn)營所帶來的旅游消費(fèi)提升等相關(guān)的28家上市公司。

目前A股迪士尼概念股對標(biāo)中，基建地產(chǎn)類有上海建工、浦東建設(shè)、中路股份、界龍實(shí)業(yè)等；旅游類有錦江股份等；零售類有豫園商城、老鳳祥、百聯(lián)股份、新世界等；交運(yùn)類有上海機(jī)場、大眾交通、交運(yùn)股份、東方航空等；服裝有龍頭股份、美盛文化等。

當(dāng)前正值開園前最后兩個(gè)月的沖刺期，A股迪士尼主題投資能否延續(xù)火爆？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，截至2016年3月29日收盤，迪士尼指數(shù)的靜態(tài)市盈率為30.6倍，高于滬深300指數(shù)（除金融）的22.5倍。迪士尼板塊與滬深300（除金融）市盈率之比約為2013年初的約1.22倍。

瑞銀證券指出，當(dāng)前迪士尼板塊較高的溢價(jià)已經(jīng)反映了投資者對迪士尼開園較高的預(yù)期。就迪士尼板塊整體而言，上行空間或有限。瑞銀證券認(rèn)為，主題投資在很大程度上受市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，如果A股市場在中期表現(xiàn)不佳，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，已大幅上漲的迪士尼板塊或?qū)⒚媾R較大拋壓。