每日經(jīng)濟(jì)新聞 2016-01-05 01:16:22
◎李奇霖
1月4日是2016年首個(gè)交易日,也是實(shí)施熔斷機(jī)制后的首個(gè)交易日。滬深300指數(shù)開盤微跌,此后跌幅不斷擴(kuò)大。下午開盤后,滬深300指數(shù)繼續(xù)探底,于13時(shí)12分觸碰5%這一熔斷閾值,暫停交易15分鐘。13時(shí)27分恢復(fù)交易后,跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大,13時(shí)33分達(dá)到7%二級(jí)熔斷閾值,暫停交易直至收盤。
為何A股市場沒有迎來投資者所期盼的開門紅呢,筆者認(rèn)為有多方面觸發(fā)因素。
首先,年初基金公司凈值排名壓力減少,形成一定減倉激勵(lì)。進(jìn)入2016年后,隨著年初排名壓力的緩解,基金公司出現(xiàn)一定減倉的激勵(lì),從而對股市形成了不利沖擊。
其次,近期人民幣離岸匯率與在岸匯率均大幅走低,一定程度上掣肘了貨幣寬松。國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)減弱、美元加息等因素,讓資本外流壓力加大,而人民幣匯率下降又制約了貨幣政策的發(fā)揮空間。遏制匯率進(jìn)一步走低的關(guān)鍵因素在于改善中國經(jīng)濟(jì)的基本面,在實(shí)體產(chǎn)業(yè)盈利效果不理想、產(chǎn)能過?,F(xiàn)象不減的背景下,中國經(jīng)濟(jì)增速仍可能繼續(xù)走低,匯率下行壓力還會(huì)積壓。
再次,貨幣政策從水漫金山到定向滴灌。中國的M2增速一直快于名義GDP增速,通常兩者增速之差為2%~ 3%,當(dāng)差值為2%即為穩(wěn)健的貨幣政策,而當(dāng)差值為3%時(shí)貨幣政策則定調(diào)為積極。此前推出的貨幣政策使得流動(dòng)性增加,推升了資產(chǎn)價(jià)格,而又由于在獲得信貸資源時(shí),民企與國企央企相比并不具有競爭力,大量信貸資金流向了鋼鐵、水泥、煤炭等重資本行業(yè),產(chǎn)能大幅擴(kuò)張;行業(yè)慘淡經(jīng)營,而邊際生產(chǎn)率較高的新興產(chǎn)業(yè)卻難以獲得資金,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。
盡管在供給側(cè)改革中,貨幣政策仍然保持穩(wěn)健,但其宗旨主要體現(xiàn)在為結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境,降低融資成本,絕不會(huì)隨便放水。實(shí)際上,政策的轉(zhuǎn)向在銀行間市場上已有所反應(yīng),如近日銀行間利率的急速上升顯示當(dāng)前流動(dòng)性寬松的局面邊際惡化,使這一輪由資金驅(qū)動(dòng)的行情承壓。
最后,股市大規(guī)模解禁期即將來臨,帶來賣盤壓力,股市提前反應(yīng)。2015年6月中下旬,A股迎來了一輪深度調(diào)整。監(jiān)管層采取了一系列舉措穩(wěn)定市場,為避免在下跌中大股東減持進(jìn)一步?jīng)_擊市場,證監(jiān)會(huì)對大股東減持實(shí)施了限制。1月8日為解禁期,屆時(shí)將面臨一定賣盤壓力。理性的投資者最優(yōu)策略是在解禁期來臨前賣出股票,以減少大規(guī)模賣盤時(shí)持股所面臨的壓力。因此盡管距解禁仍有時(shí)日,但股市已提前消化不利沖擊。
在供給側(cè)改革進(jìn)程中,通過兼并重組、破產(chǎn)清算等方式去產(chǎn)能,工業(yè)品價(jià)格有望止跌企穩(wěn),從而提升行業(yè)估值。而隨著僵尸企業(yè)對所占用資源的釋放,有望降低資金成本、土地成本和原材料成本,提升整體利潤率。近期權(quán)威人士在人民日報(bào)上關(guān)于供給側(cè)改革的解讀,彰顯了決策層改革的決心。股市在改革中有望迎來結(jié)構(gòu)性行情,而韓國上世紀(jì)末大刀闊斧改革時(shí)的牛市,為我們提供了信心與希望。
(作者為券商從業(yè)人員)
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