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每經(jīng)記者 許自然

回顧2015年，A股市場從天降雄牛，至年中轉(zhuǎn)瞬跌落谷底，再到國慶大假后起死回生，堪稱波瀾壯闊、驚心動(dòng)魄。不僅給投資者，也給監(jiān)管層上了最生動(dòng)的一課，期間發(fā)生的大事也足以載入資本市場史冊。

展望2016年的行情，2015年收獲頗豐的投資者都躊躇滿志，而年中高位站崗的股民自然是希望來年成功解套。他們的愿望能否實(shí)現(xiàn)，只有2016年的市場先生知道，不過，我們可以先來看看專業(yè)的券商機(jī)構(gòu)是如何看待2016年A股的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，以及該采取何種策略應(yīng)對整年的行情。

每逢年末，都是券商策略研報(bào)的密集出爐期，預(yù)判指數(shù)、行情，推薦看好的行業(yè)、個(gè)股已成策略研報(bào)的必備內(nèi)容。經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，自2013年起，大多數(shù)券商均看對了指數(shù)走勢，更有券商押中大盤運(yùn)行空間。

那么，對于2016年A股行情，各大券商作出了怎樣的預(yù)測？2016年又有哪些行業(yè)和板塊被券商看好？同時(shí)，2016年又有哪些風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)提防？

A股向“慢?！毖莼?主波動(dòng)區(qū)間為3000～4000點(diǎn)

每經(jīng)記者 許自然

年末券商研報(bào)的重頭戲就是對新一年行情進(jìn)行預(yù)判。在2015年11月以來，滬指持續(xù)橫盤整理背景下，各大券商對2016年行情走勢預(yù)期如何？

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對眾多券商2016年行情預(yù)期進(jìn)行了梳理，注意到多數(shù)券商均看好2016年行情，個(gè)別樂觀派看高至4750點(diǎn)。

樂觀派：最高至4750點(diǎn)

在對2016年的行情預(yù)期中，多數(shù)券商都表達(dá)出樂觀情緒?！靶膽严Ｍ?、“慢牛行情”、“擁抱新經(jīng)濟(jì)”等語言，頻頻見諸研報(bào)中。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，整體上看，多家券商在A股“慢?！壁厔莸念A(yù)判上基本一致。申萬宏源證券首席策略分析師王勝預(yù)測，2016年上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間3050～4750點(diǎn)之間，創(chuàng)業(yè)板指波動(dòng)區(qū)間范圍為2250～4250點(diǎn)。

“不過在概率最大的中性情景假設(shè)下，滬指至少將摸高4000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點(diǎn)?！蓖鮿傺a(bǔ)充表示。

平安證券認(rèn)為2016年的股票市場將呈現(xiàn)分化博弈、波動(dòng)性大的整體格局。同時(shí)預(yù)計(jì)2016年滬指運(yùn)行區(qū)間3200～4600點(diǎn)，在預(yù)期博弈過程中逐漸上行。

按照國泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)的預(yù)計(jì)，明年滬指將在3200點(diǎn)到4500點(diǎn)的核心區(qū)間內(nèi)震蕩，“對股票市場的機(jī)會(huì)仍然樂觀。”喬永遠(yuǎn)還特別指出，個(gè)別性的信用風(fēng)險(xiǎn)將在2016年出現(xiàn)上升，可能帶來股市低估，出現(xiàn)好的買點(diǎn)。

招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒認(rèn)為，2016年滬指合理估值中樞在3400點(diǎn)附近，圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區(qū)間在3000～4000點(diǎn)之間，不排除幾個(gè)催化劑多重共振，導(dǎo)致市場出現(xiàn)類似今年二季度的階段性火爆狀況。整體來看，市場呈現(xiàn)出交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)。

謹(jǐn)慎派：或探至2890點(diǎn)

值得注意的是，底部區(qū)間預(yù)測上，除上述券商外，中信證券、國元證券、華融證券等多家券商均一致認(rèn)同滬指3000點(diǎn)為底部區(qū)域。而廣發(fā)證券則認(rèn)為明年滬指底部區(qū)間最低可能下探至2890點(diǎn)，為目前最低。

廣發(fā)證券認(rèn)為，“慢牛”之前，先有一個(gè)“不破不立”的過程?！奥！毙枰诜€(wěn)定的估值中樞下，靠盈利來推動(dòng)，但目前新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)都需要一個(gè)向下修復(fù)的過程。

廣發(fā)證券預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板2016年盈利增速為15%左右，相比2015年的20%略有下降，創(chuàng)業(yè)板2016年估值中樞會(huì)有所下降，在60倍到75倍之間波動(dòng)。預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2016年波動(dòng)區(qū)間為1920～2881點(diǎn)。

對于滬指，廣發(fā)證券表示2016年的PE中樞會(huì)穩(wěn)定在15倍左右，由于傳統(tǒng)行業(yè)盈利“不破不立”，明年的業(yè)績增長預(yù)期波動(dòng)區(qū)間會(huì)較大，預(yù)計(jì)為（-15%，15%）。預(yù)計(jì)滬指的2016年波動(dòng)區(qū)間為2890～3910點(diǎn)。

此外，對A股未來走勢判斷偏中性的瑞銀證券預(yù)計(jì)，2016年A股上市公司利潤增速將從今年的4%降至-1%；由于需求減弱和通縮壓力，企業(yè)收入承壓；年末滬深300指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位3700點(diǎn)，對應(yīng)2016年13.5倍市盈率。

同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與上述券商相比，部分券商并沒有明確給出點(diǎn)位預(yù)測。比如，中金公司表示，與預(yù)期2014年市場絕地反轉(zhuǎn)及2015年利率下行帶來“股債雙牛”相比，站在2015年底看2016年的A股，市場前景并不像前兩年那樣清晰。

興業(yè)證券則認(rèn)為，2016年較長階段行情非常不穩(wěn)定，體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性泡沫此起彼伏的波動(dòng)市，上半年可能仍處于類似1998年箱體震蕩行情。

多數(shù)券商去年看準(zhǔn)趨勢

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在查閱券商此前對2015年行情預(yù)測后，注意到各大券商對大趨勢的預(yù)測成功率較高，但真正精確踩準(zhǔn)點(diǎn)位的券商仍是少數(shù)。

2015年上半年，A股氣勢如虹，走出一波蕩氣回腸的大牛市行情，滬指于6月中旬一度觸及5178點(diǎn)的年內(nèi)高點(diǎn)，但好景不長，隨后滬指卻如水銀瀉地一般急速下跌，最低落至2850點(diǎn)。近期以來，滬指有所反轉(zhuǎn)再度站上3600點(diǎn)。

回顧2014年末各大券商給出的2015年A股年度策略，雖然看多的券商占大多數(shù)，但2015年這樣驚心動(dòng)魄的行情還是在各大券商預(yù)料之外。

例如，彼時(shí)國泰君安對2015年滬指上限預(yù)期在3200點(diǎn)附近，認(rèn)為“新繁榮”特征正形成，A股不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整。

申萬宏源當(dāng)時(shí)則認(rèn)為，滬指2015年將上破3000點(diǎn)，但同時(shí)表示，2015年A股市場波動(dòng)率將大幅上升，階段性回撤幅度或逾200點(diǎn)；國聯(lián)證券去年底認(rèn)為，2015年滬指突破2700點(diǎn)是大概率事件，3300點(diǎn)歷史關(guān)鍵點(diǎn)位則難逾越；東莞證券去年預(yù)測稱，滬指核心波動(dòng)區(qū)間在2500～3500點(diǎn)，預(yù)計(jì)2015年上半年市場保持震蕩上行。

平安證券去年預(yù)測2015年滬指波動(dòng)區(qū)間為2600～3500點(diǎn)；招商證券預(yù)測稱2015年滬指合理區(qū)間在3200～3450點(diǎn)；廣證恒生預(yù)測滬指2015年主體運(yùn)行區(qū)間在2450～3300點(diǎn)；國元證券預(yù)測滬指2015年區(qū)間在2200～3500點(diǎn)。

“新興行業(yè)+高股息”兩大概念受青睞

◎每經(jīng)記者 許自然

回望2015年，從年初的“互聯(lián)網(wǎng)+”、“基因測序”，到近來的“虛擬現(xiàn)實(shí)”及“量子通信”等新興概念無一例外均遭到爆炒，通過梳理2016年各大券商年度策略，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，以前衛(wèi)科技、高端制造和休閑娛樂為代表的新興行業(yè)成長股仍被大多數(shù)券商所看好。

此外，受益于市場利率下降預(yù)期強(qiáng)烈，高股息率藍(lán)籌股在“資產(chǎn)配置荒”行情下，也獲得不少券商的推崇。

大部分券商在策略報(bào)告中表示，即將到來的注冊制帶來的不確定性，在一定程度上會(huì)抑制市場對創(chuàng)業(yè)板的追逐熱情。但市場對小市值股的偏好在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，因此創(chuàng)業(yè)板依舊存在創(chuàng)新高的可能，甚至?xí)永m(xù)“牛股”搖籃的神話。但在經(jīng)濟(jì)整體疲弱期，會(huì)講故事還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以抗風(fēng)險(xiǎn)，唯有挖掘存在業(yè)績支撐、成長性良好的標(biāo)的才是正途。

就板塊而言，多家券商共同聚焦在消費(fèi)方式升級(jí)、生活品質(zhì)提升、核心技術(shù)突破等熱點(diǎn)脈絡(luò)背后的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

申萬宏源王勝稱，2016年高景氣的新興行業(yè)仍然是投資布局的最重要方向。強(qiáng)烈推薦高景氣的行業(yè)組合，如體育、醫(yī)療服務(wù)、前衛(wèi)科技、休閑娛樂、教育和新能源等。另外，創(chuàng)投、國企改革也是2016年重要的戰(zhàn)略配置。

國泰君安喬永遠(yuǎn)則將行業(yè)配置的關(guān)鍵詞鎖定在成長性上，提出具有高風(fēng)險(xiǎn)特征的行業(yè)和板塊更有明顯優(yōu)勢，推薦行業(yè)包括高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)及移動(dòng)信息產(chǎn)業(yè)；主題投資方面，看好地產(chǎn)、水泥、金融、環(huán)保以及自貿(mào)區(qū)等主題。

海通證券認(rèn)為，展望2016年，“十三五”規(guī)劃勾勒中國新藍(lán)圖，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型為新時(shí)代產(chǎn)生新藍(lán)籌的最大長坡，包括先進(jìn)制造、信息經(jīng)濟(jì)和新消費(fèi)服務(wù)等，主題則可重點(diǎn)關(guān)注政策事件持續(xù)催化的國改（軍工）、迪士尼。

同時(shí)，券商對2016年的藍(lán)籌股板塊期待不小，普遍認(rèn)為藍(lán)籌股的修復(fù)行情可期。此外，受益于市場利率下降預(yù)期強(qiáng)烈，高股息率藍(lán)籌股在“資產(chǎn)配置荒”行情下，也獲得不少券商的推崇。

瑞銀證券首席中國策略師高挺表示，在經(jīng)濟(jì)增長放緩、貨幣寬松帶動(dòng)收益率下行環(huán)境下，股息收益率較高且具有良好基本面的個(gè)股將更具吸引力。

申萬宏源王勝表示，“錢多+資產(chǎn)配置荒”已成為市場的主流認(rèn)識(shí)，機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好加配A股的情況將發(fā)生，高股息板塊可能率先受益。大類資產(chǎn)配置格局對A股有利，如改革和創(chuàng)新進(jìn)程配合，A股“慢?！被蛞呀?jīng)逐步到來。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年6月以來保險(xiǎn)資金已耗資超千億舉牌高股息公司，如富德生命人壽自6月份以來耗資600多億買入的浦發(fā)銀行，去年股息率高達(dá)4.05%；前海人壽均耗巨資舉牌的萬科A，去年股息率也達(dá)2.6%；前海人壽舉牌的南玻A股息率超4%；安邦保險(xiǎn)舉牌的金風(fēng)科技股息率也超2%。

據(jù)記者梳理，有875家上市公司最近連續(xù)5年實(shí)施了分紅方案，其中42家公司5年平均股息率均超過3.36%（即AAA級(jí)5年期公司債到期收益率），主要集中在銀行、交通運(yùn)輸和汽車等傳統(tǒng)行業(yè)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場中，最近12月股息率最高的10家公司分別為格力電器、上汽集團(tuán)、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、大秦鐵路、建設(shè)銀行、福耀玻璃、深高速、中國神華以及中國銀行。

利率延續(xù)下行趨勢 警惕債券違約風(fēng)險(xiǎn)

◎每經(jīng)記者 許自然

2015年A股市場精彩紛呈，滬指一度觸及5178點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出歷史新高，不過年中兩者均遭遇去杠桿風(fēng)險(xiǎn)而急速回落。2016年即將開啟，又有哪些市場風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注？

利率下行趨勢仍將持續(xù)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，各大券商均預(yù)測2016年利率水平會(huì)再下臺(tái)階，但利率下行并不是股市上漲的充分條件，同時(shí)傳統(tǒng)行業(yè)投資增速負(fù)增長同樣值得投資者警惕。

海通證券表示，展望2016年，利率下行趨勢仍將延續(xù)，幅度大概率小于2015年，市場將從2015年激情澎湃走向溫情脈脈。

具體來看，海通證券表示，經(jīng)濟(jì)仍待整固，市場可能階段性遇風(fēng)寒。舊的產(chǎn)能仍未出清，新的經(jīng)濟(jì)增長模式仍未確立，這種經(jīng)濟(jì)背景下市場每年都出現(xiàn)階段性回調(diào)。展望2016年，要注意美國加息引發(fā)的新興市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，海通證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷背景下，2016年上市公司收入端難有大起色，不過成本端下行有助盈利，估算2016年剔除金融石油石化后，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用下降占2015年凈利潤的5%，預(yù)計(jì)2016年全部A股凈利潤同比增速為5%～10%。

廣發(fā)證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)2016年的經(jīng)濟(jì)增長先企穩(wěn)再回落，利率水平也會(huì)跟隨性再下臺(tái)階。2016年上半年，在“保增長”政策和地產(chǎn)投資恢復(fù)的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)有望維持弱穩(wěn)定。2016年下半年，隨著財(cái)政支出后繼乏力、地產(chǎn)周期結(jié)束和傳統(tǒng)行業(yè)供給收縮，經(jīng)濟(jì)再次“下臺(tái)階”。隨著經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階，利率水平也將進(jìn)一步下臺(tái)階。但從海外經(jīng)驗(yàn)來看，利率下行并不是股市上漲的充分條件。

此外，廣發(fā)證券認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)增長會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，這需要“保增長”政策做出讓步。2015年以來，煤炭、鋼鐵、有色和化纖四個(gè)行業(yè)的投資增速已降為負(fù)增長。

信用違約或沖擊市場

值得一提的是，在日前舉辦的瑞銀證券策略會(huì)上，瑞銀證券高挺提到了2016年市場可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)。

他預(yù)計(jì)，2016年有可能會(huì)發(fā)生嚴(yán)重信用違約事件或不良貸款快速攀升，使得金融系統(tǒng)受到債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊。高挺特別提到債務(wù)帶來的違約風(fēng)險(xiǎn)，“我們最近看到一些國企，還有一些非國企的違約事件開始增加，集中在鋼鐵、水泥這些領(lǐng)域，行業(yè)的虧損面很大，有的全行業(yè)虧損。這些領(lǐng)域出現(xiàn)違約事件，會(huì)使大家擔(dān)心銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，債券出現(xiàn)比較大的波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，也會(huì)沖擊A股的流動(dòng)性?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近年來債券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)正在逐步蔓延。日前，因擔(dān)保的“12蒙恒達(dá)”中小企業(yè)私募債遲遲不能兌付，東勝城投已被投資者訴諸仲裁。

事實(shí)上，遭遇信用危機(jī)的“12蒙恒達(dá)”只是冰山一角，此前不到兩年的時(shí)間內(nèi)，包括“11超日債”、“12湘鄂債”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債”和“10英利MTN1”在內(nèi)的7只債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，而公募債券領(lǐng)域已發(fā)生15起信用事件。

東北證券認(rèn)為，2016年債市相對前兩年震蕩加大，單邊上漲和下跌概率比較小。貨幣市場利率中樞下移是大趨勢，下行空間在30～50BP（基點(diǎn)）左右。債市信用利差會(huì)出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，信用違約風(fēng)險(xiǎn)加大。但債券上半年牛市有望持續(xù)。