每經(jīng)編輯｜左越    

◎每經(jīng)記者 左越

注冊制實(shí)施的腳步愈加臨近，雖然證監(jiān)會明確注冊制有2年過渡期安排，但必將會對A股盈利模式產(chǎn)生巨大影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，注冊制的一大作用是重構(gòu)證券市場的供需關(guān)系，為充足的投資標(biāo)的供給提供制度上的可能性。供需平衡、上市退市制度完善的市場上，以往依靠炒作等方式來獲取收益的模式將失去生存土壤，基本面研究、價(jià)值投資則將獲得充足的生存空間。

現(xiàn)狀：

概念不息炒作不止

炒概念、炒題材、炒殼資源、炒垃圾股，一波波的炒作捧出了一只只的“大牛股”，也讓投資者樂此不疲。一些上市公司也加入了炒作大軍，為迎合炒作需要，上市公司在熱門概念上動(dòng)作頻頻。公告發(fā)了一封又一封，概念加了一個(gè)又一個(gè)，卻不見業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長。

以殼資源炒作為例，不少資金提前潛伏在相關(guān)個(gè)股上，一旦這些個(gè)股被借殼，在復(fù)牌后股價(jià)通常都會走出一波亮眼走勢。巨潮資產(chǎn)董事長趙公明提到，“一般來說市值小、股本小、大股東占股比例大、資產(chǎn)體量小、資產(chǎn)負(fù)債率低的殼正是完美的殼。”一般而言，由于殼資源擁有上市資格這一稀缺資源，在上市通道堵塞情況下價(jià)格也是水漲船高。

而這直接推高了A股估值。一直以來，A股市場都是大盤股搭臺，小盤股唱戲的局面。在這樣的過程當(dāng)中，中小創(chuàng)遭遇爆炒，股價(jià)一路水漲船高。

炒殼成明日黃花

面對即將到來的注冊制，受到?jīng)_擊最大的當(dāng)屬對“殼資源”的炒作。趙公明向記者表示，“殼本身在任何時(shí)候都是有價(jià)值的，只是這種價(jià)值一定會伴隨著供求關(guān)系的變化產(chǎn)生波動(dòng)。注冊制給殼公司帶來的是壓力和動(dòng)力，再不努力未來可能就不值錢了。但殼的出路有多種，要么自己轉(zhuǎn)型，要么換掉主營。”

在A股市場運(yùn)行的絕大多數(shù)時(shí)間里，投資標(biāo)的相對于資金始終是缺乏的。供求關(guān)系的失衡是殼資源炒作如火如荼的重要原因。而注冊制無疑將為市場提供更為充足的標(biāo)的供給，這會令炒殼甚至炒概念、炒垃圾股等風(fēng)氣降溫甚至熄火。

玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤表示，“注冊制推出后，股票的供給速度會增加，市場上原來稀缺的品種相對就會不再稀缺，這對市場的整體估值有一個(gè)往下拉的過程，但這是緩慢逐步的過程，對市場原有存量會產(chǎn)生一定影響。另一方面，股票供給增加，對市場長期來講是平衡了供求關(guān)系。”

價(jià)值投資有望回歸

伴隨炒作熱潮降溫的是價(jià)值投資的回歸，面對注冊制實(shí)施后投資標(biāo)的增多，不少個(gè)股的估值將得到修復(fù)。對投資標(biāo)的基本面研究和價(jià)值挖掘?qū)⒊蔀橥顿Y者研究并實(shí)現(xiàn)盈利的重要方法，以往通過追逐炒作熱點(diǎn)概念的盈利模式極有可能被取代。

一位基金公司權(quán)益投資總監(jiān)告訴記者，“證券市場的投資收益有兩種來源：一種是來源于企業(yè)自身盈利的增長，從經(jīng)營上給予投資人的回報(bào)；另外一種就是投資人自己基于博弈的盈利，我掙的是你虧的，我虧的是你掙的。我覺得未來能夠支撐中國市場核心的可能還是第一種，那就是來源于企業(yè)盈利的回報(bào)。”

在這種情形下，不僅是投資者的盈利模式發(fā)生變革，上市公司同樣面臨挑戰(zhàn)。以往通過追逐熱門來提升股價(jià)的道路將更難走甚至走不通。注冊制的實(shí)施或許能倒逼上市公司關(guān)注自身業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。