每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 施娜    

每經(jīng)記者 施娜

2016年，資本外流壓力又將如何變化？

對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委近日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪時表示，2016年資本流出壓力仍不容小覷，這要求人民幣匯率市場化改革進(jìn)一步加快。

一方面，政府官員要傳遞正確的市場信號，讓企業(yè)對將要面臨的匯率風(fēng)險進(jìn)行規(guī)劃和安排；另一方面，要把國家安全放在第一位，不能讓個別企業(yè)綁架改革，置國家金融安全于風(fēng)險當(dāng)中。

深港通促進(jìn)金融改革

NBD：對于近來券商預(yù)期的深港通將于2016年一季度或二季度推出，不知道您怎么看？您覺得深港通會在什么樣的市場環(huán)境下推出？

魯政委：深港通的推出，要考慮的主要因素，從技術(shù)角度來看，與人民幣匯率形成機(jī)制的改革有關(guān)。我國資本項目開放的口子在進(jìn)一步加大，如果人民幣匯率的彈性沒有辦法得到實質(zhì)性增強(qiáng)，估值壓力不能得到相當(dāng)大程度的緩解，推出深港通恐怕就會面臨一定挑戰(zhàn)。即便推出，肯定也會是有額度限制的。

其中，匯率市場化會是更主要的一方面。特別是若匯率市場化基本完成以后再推出深港通，可能就不需要作額度方面的限制。當(dāng)然，屆時也可以給深港通一個可以承受的額度，但這樣的話推出深港通的意義就有限了。

NBD：請談一下深港通的推出對資本市場開放的意義？

魯政委：第一，從投資者角度來講，將會有更多的國際投資者進(jìn)入中國市場，也有助于A股進(jìn)入到國際投資者的資產(chǎn)組合當(dāng)中。國際投資者在理念、對中國市場的了解程度等方面與國內(nèi)投資者都不一樣，國際投資者一般從全球市場考慮，而全球市場總是“東邊日出西邊雨”，可供選擇的情況較多，而國內(nèi)投資者的選擇余地相對較小。所以，深港通的推出會使投資行為更加多元化，從而有助于市場流動性的提高，有助于市場的發(fā)展。

第二，深港通有助于我們審視自己市場在發(fā)展中存在的問題，比如A股是否存在估值偏高等問題。同時，國際投資者是把A股放在全球范圍內(nèi)來看的，其用腳投票的方式可以促進(jìn)我們在相關(guān)交易制度等方面的改進(jìn)。

NBD：2014年11月滬港通正式開通以來，盤整多年的滬指，從2474點一路飆升至5000點以上。深港通推出后，A股是否會復(fù)制這樣的牛市？

魯政委：牛市和滬港通之間并沒有那么強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，滬港通助推牛市具有一定偶然性，深港通能否復(fù)制滬港通推出后的情景，要看國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。

QDII2推出仍需時日

NBD：近日，廣東、天津、福建三地自貿(mào)區(qū)獲準(zhǔn)實行限額內(nèi)資本項目可兌換，限額暫定為1000萬美元。對此，您怎么看？

魯政委：對于金融機(jī)構(gòu)而言，1000萬美元其實是毛毛雨。1000萬美元就是把你的胃口吊起來，但僧多粥少根本不夠吃。同時，政府還得為了這1000萬美元的額度花行政成本去審核和管制，因人民幣匯率沒有自由浮動，所以必須要進(jìn)行資本項目管制。

NBD：關(guān)于個人境外直投，一直是各方關(guān)注的焦點。此前，上海自貿(mào)區(qū)“金改40條”明確指出，要研究啟動合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）境外投資試點。近來，廣東、天津、福建等三地自貿(mào)區(qū)金改方案也都對個人的資本項目可兌換提出了一些舉措。而溫州，更是早在2012年金改的時候就提出“探索個人境外直投試點”。但個人境外直投一直都沒有正式推出，您覺得是什么原因？2016年有希望推出嗎？

魯政委：對于溫州來說，其實個人境外直投意義已經(jīng)不大。因為溫州商人生意遍布全球。對于他們來說，通過國內(nèi)外的貿(mào)易手段是有辦法把錢轉(zhuǎn)到國外進(jìn)行投資的。但是對于沒有在國外做生意的普通人來說，這還是個問題。

所謂個人直投，是相對于現(xiàn)在的QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）來說的，就是公民自己可以到國外買股票、債券、房子等等。在當(dāng)前匯率沒有完全自由浮動，且資本外流承壓的情況下，放開直投還比較困難。所以，個人境外直投全面開放的前景主要取決于人民幣匯率機(jī)制改革的進(jìn)程。如果人民幣匯率改革還沒到完全市場化這一步，個人境外直投即使放開了也是象征意義大于實質(zhì)。

加快匯率市場化改革

NBD：2015年外匯儲備下降壓力較大，如11月外匯儲備報3.44萬億美元，單月下降872億美元，為2011年以來第二大降幅。對于2016年的資本外流壓力，您怎么看？

魯政委：四個字：不容小覷。這就要求我們?nèi)嗣駧艆R率機(jī)制改革一定要快，唯快不敗。如果外匯儲備持續(xù)減少，維持外匯市場的穩(wěn)定就會越來越困難，宏觀經(jīng)濟(jì)也會處于較大風(fēng)險之中。

NBD：對于加快匯率市場化改革，您有何建議？

魯政委：首先，監(jiān)管層要傳遞正確的市場信號，不要籠統(tǒng)是說人民幣匯率“穩(wěn)定”，而應(yīng)是說人民幣匯率未來的方向是市場化的，這樣能夠更多地讓企業(yè)對將要面臨的匯率風(fēng)險進(jìn)行規(guī)劃和安排，主動進(jìn)行匯率風(fēng)險管理。如果所有企業(yè)都做了匯率避險安排，那么人民幣匯率的自由浮動對企業(yè)自身發(fā)展的影響就可以得到管控，也會減少對中國經(jīng)貿(mào)的影響。

其次，加快匯率市場化改革的前提是要把國家安全放在第一位。如果在這個市場化改革過程當(dāng)中，企業(yè)出現(xiàn)匯兌損失甚至貨幣錯配，我覺得在極端情況時，國家可以考慮拿部分外匯儲備進(jìn)行救助，但不能硬扛而導(dǎo)致儲備迅速大量消耗。