原標(biāo)題：人民幣國(guó)際化將強(qiáng)化“第二功能”股市債市交易有望爆發(fā)式增長(zhǎng) 

北京時(shí)間12月1日凌晨，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，為人民幣國(guó)際化豎起了一塊里程碑。未來(lái)人民幣國(guó)際化的“大戲”將如何繼續(xù)呢？

國(guó)際市場(chǎng)較大規(guī)模配置

人民幣資產(chǎn)是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程

作為國(guó)際貨幣通常需要具備三個(gè)主要功能：一是支付結(jié)算；二是投資交易；三是儲(chǔ)備貨幣。

“IMF宣布人民幣納入SDR在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中具有里程碑意義。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2009年之后人民幣國(guó)際化主要體現(xiàn)在貿(mào)易支付結(jié)算上，而近兩年資本輸出的支付結(jié)算不斷增多。但是，全球重要市場(chǎng)包括大宗交易市場(chǎng)并沒(méi)有人民幣，人民幣作為交易貨幣的第二功能就難以兌現(xiàn)。因此，這方面需要進(jìn)一步發(fā)展。

同時(shí)，由于人民幣只是在支付結(jié)算領(lǐng)域使用，交易和投資領(lǐng)域的使用量并不大，其在全球官方外匯儲(chǔ)備所占的比重較低，大概在1%左右。連平稱主要有兩個(gè)方面原因：一是在很多交易中用不上；二是人民幣不是完全可兌換貨幣。未來(lái)進(jìn)一步國(guó)際化就是要打開(kāi)人民幣在交易和官方儲(chǔ)備中的使用。

連平認(rèn)為，人民幣納入SDR后，將成為籃子中一個(gè)重要組成部分。這表明IMF在一定程度上已經(jīng)認(rèn)可人民幣具有一定國(guó)際貨幣的功能，容易推動(dòng)各國(guó)在未來(lái)一段時(shí)間增加人民幣作為其官方儲(chǔ)備的一部分。各國(guó)還可以在市場(chǎng)交易中以及中國(guó)央行甚至一些貨幣協(xié)定中獲得人民幣，并將所持人民幣進(jìn)行投資，主要投資于中國(guó)境內(nèi)銀行間的債券市場(chǎng)。此外，中國(guó)外匯交易中心在逐步吸收國(guó)外央行作為中心會(huì)員，這些都會(huì)推進(jìn)市場(chǎng)交易，將對(duì)人民幣國(guó)際化起到重要推動(dòng)作用。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在當(dāng)前資本項(xiàng)目還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)可自由兌換的前提下，人民幣納入SDR，有利于增加人民幣作為國(guó)際貨幣的認(rèn)可度，實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際市場(chǎng)的有機(jī)對(duì)接，為人民幣的使用創(chuàng)造了更加有利的條件，也更加有利于人民幣全方位發(fā)揮功能。

值得注意的是，人民幣加入SDR的權(quán)重最終被定為10.92%，低于外界預(yù)期。“人民幣10.92%的權(quán)重基本上是由貿(mào)易量獲得的，金融指標(biāo)僅僅貢獻(xiàn)了很少一部分。問(wèn)題的關(guān)鍵在于我國(guó)的匯率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化。”興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，短期來(lái)看，由于人民幣加入SDR后直接產(chǎn)生的潛在兌換需求有限，而較大規(guī)模人民幣資產(chǎn)的配置是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，因此并不會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的好處。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，人民幣國(guó)際化需要從政府和市場(chǎng)兩個(gè)層面進(jìn)行考慮，在為境外投資者使用人民幣上提供便利之外，還需考慮國(guó)內(nèi)金融體制改革的進(jìn)度以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者的適應(yīng)程度，這成為人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)關(guān)鍵制約因素。