每經(jīng)編輯 每經(jīng)評(píng)論員 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

剛剛出爐的9月財(cái)新中國(guó)PMI初值降至47，不僅低于上月終值，也創(chuàng)下了6年半新低。不利數(shù)據(jù)令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所升溫，也拖累昨天的A股，使之回落整理。

投資市場(chǎng)不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投射，而是反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳時(shí)，投資市場(chǎng)預(yù)期下行。我們對(duì)此要做好準(zhǔn)備，以應(yīng)對(duì)今后可能出現(xiàn)的投資糾紛、債權(quán)債務(wù)糾紛。

從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)上看，近期內(nèi)需與出口雙雙萎縮。值得關(guān)注的是，盡管人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)較8月初降低，但數(shù)據(jù)顯示此次調(diào)降似乎并未產(chǎn)生太大影響。或許中國(guó)制造業(yè)成本上升，不是4%左右的匯率下降所能彌補(bǔ)的。

PMI投入產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落，將進(jìn)一步反映在PPI數(shù)據(jù)上。CPI與PPI剪刀口擴(kuò)大，國(guó)民消費(fèi)物價(jià)沒(méi)有下降，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步下降，制造業(yè)進(jìn)入通縮期。

匯豐銀行亞太區(qū)董事總經(jīng)理屈宏斌先生認(rèn)為，企業(yè)采購(gòu)庫(kù)存收縮的同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存上升，看來(lái)企業(yè)對(duì)未來(lái)需求面信心趨弱，不管企業(yè)主信心指數(shù)多高，采購(gòu)庫(kù)存收縮說(shuō)明他們的信心其實(shí)并不高。

值得關(guān)注的是，以往主要依靠中小制造企業(yè)解決中國(guó)就業(yè)的問(wèn)題，現(xiàn)在恐怕難以持續(xù)。企業(yè)收縮之下，不可能增加用工量，考慮到近幾個(gè)月中國(guó)服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)上升，未來(lái)就業(yè)增速最快的將是服務(wù)業(yè)。這也是未來(lái)中國(guó)值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)。

同樣不同尋常的是，GDP整體增長(zhǎng)的一半是由服務(wù)業(yè)而不是重工業(yè)貢獻(xiàn)的。結(jié)果就是，盡管GDP增速放慢，但是就業(yè)仍然堅(jiān)挺，這是因?yàn)榉?wù)業(yè)提供了大量崗位。

由于此前的融資主要集中在制造業(yè)，因此制造業(yè)下行會(huì)造成更多的投資糾紛。中國(guó)的制造企業(yè)無(wú)論大型還是中小型，不可能支持融資平臺(tái)10%以上的收益率（短期調(diào)頭寸除外）。在當(dāng)制造業(yè)收縮時(shí)，圍繞制造業(yè)的融資鏈條會(huì)出現(xiàn)一系列糾紛。此前有鋼貿(mào)融資鏈條、銅融資鏈條，現(xiàn)在則會(huì)出現(xiàn)民間交易所、地方交易所的系列糾紛。

與兩位P2P的資深業(yè)內(nèi)人士探討，他們從行業(yè)數(shù)據(jù)出發(fā)，認(rèn)為今年底到明后年是債務(wù)糾紛高發(fā)期：有哪個(gè)制造行業(yè)承擔(dān)得了10%的融資成本呢？

在這樣的背景下，一部分企業(yè)開(kāi)始改變做法，比如控制規(guī)模、以房地產(chǎn)抵押降低風(fēng)險(xiǎn)，或者拉世界500強(qiáng)級(jí)別的“巨無(wú)霸”成為自己的大股東，準(zhǔn)備打持久戰(zhàn)?？梢坏┌l(fā)生糾紛，投資者依然悲觀，只有自求多福。

投資者應(yīng)對(duì)多事之秋，事后維權(quán)比較被動(dòng)，就是找得到對(duì)應(yīng)的債權(quán)人，也未必能夠拿回本金。更何況，現(xiàn)在很多投資都是資金池的概念，監(jiān)管體系復(fù)雜，或者監(jiān)管者無(wú)執(zhí)法權(quán)，有行政執(zhí)法權(quán)的要聽(tīng)命于當(dāng)?shù)卣?，投資者維權(quán)難于上青天。

當(dāng)前唯一可以讓人欣慰的是，房地產(chǎn)投資略有回暖，并且整體而言價(jià)格保持在較高的位置。

接下來(lái)，大眾關(guān)注的是中美貨幣政策是否寬松，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的炒作已經(jīng)開(kāi)始。不過(guò)對(duì)于普通投資者而言，識(shí)破騙局、避免上當(dāng)，做好資產(chǎn)配置并看準(zhǔn)未來(lái)全球新引擎是最重要的。因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者始終是弱勢(shì)群體，無(wú)論從哪個(gè)層面，都未改觀。