每經(jīng)編輯 每經(jīng)評論員 葉檀    

◎每經(jīng)評論員 葉檀

在比拼實力的時代，如果有陽謀在旁，陷入陰謀論不會讓競爭對手顯得白癡，卻會讓我們自己變得簡單易怒。

美國不加息，很多人認(rèn)為是個陰謀，筆者至今沒有弄懂中間的邏輯。如果美國加息，新興市場資金繼續(xù)大規(guī)模流出，難道就不是個陰謀嗎？事實上，美國不加息，對歐美的股、債市場沒有什么好處。

有人痛心于中國央行被忽悠，在歐元、日元匯率上升期增加了黃金、歐元、日元外匯資產(chǎn)，當(dāng)美元上升時，中國以美元計價的債務(wù)上升，政府不得不拋售美元維持匯率穩(wěn)定，這將導(dǎo)致市場預(yù)期惡化、人民幣加速下跌，最終不是發(fā)生債務(wù)危機就是發(fā)生金融危機。

還有種說法，加息會促成美國國內(nèi)通脹，因為美元加息后全球資金回流美國，導(dǎo)致套利資金換成美元流入美國，而世界其他地區(qū)資金下降，這使得美國資金泛濫，而其他地區(qū)資金緊張，不得不進入去杠桿過程。

但必須看到的是，中國政府擁有如此之多的外匯儲備，到底是買鐵礦石、日元國債還是法國國債，是由中國政府自己說了算，這一自主權(quán)自始至終是沒有發(fā)生過變化的。

到今年初，中國陷入官方外匯儲備過多的甜蜜煩惱中，兩三萬億美元的外匯儲備既然不能分給全民增加消費，購買資產(chǎn)與投資就是必然的選擇。

現(xiàn)實中，沒有一種其他資產(chǎn)的市場深度廣度比得上美債，美債占據(jù)資產(chǎn)的大頭，也是順理成章。

指責(zé)央行沒有在2003年以后大規(guī)模購入石油、鐵礦石企業(yè)等，應(yīng)該回過頭去看看中國一些企業(yè)高價收購后巨額虧損的現(xiàn)實。實際上，多數(shù)國有大型企業(yè)的收購，投資回報率慘淡。近兩年企業(yè)在歐美澳新等大規(guī)模投資，資產(chǎn)價格不高，從品牌到技術(shù)已有成效。

央行從2010年開始對外匯儲備進行了多元化配置，如增加歐元、日元配置等，這種配置的結(jié)果是否令人滿意見仁見智，但未必能就此認(rèn)為中國陷入陰謀論。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，我國8月末外匯儲備余額從3.65萬億美元下降至3.554萬億美元。外匯儲備下降有三方面原因，一是央行出手穩(wěn)定人民幣匯率，二是外匯儲備委托貸款項目在8月份進行部分資金提款；三是8月份國際市場一些主要金融資產(chǎn)價格出現(xiàn)不同程度回調(diào)，其他金融資產(chǎn)相對美元下調(diào)，也就是說，其他資產(chǎn)以美元計價下降，出現(xiàn)虧損，不得不計提。

今年8月，央行副行長易綱承認(rèn)，歐元、日元對美元貶值很多，對中國外匯儲備的美元計價有影響。

中國究竟投資了多少日元歐元資產(chǎn)，產(chǎn)生了多少虧損，屬于國家金融機密。根據(jù)2012年來自于國際清算銀行的報告、路透社報道以及中國外貿(mào)收支中各幣種的比例的估算，美元資產(chǎn)占70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%，美元資產(chǎn)占據(jù)大頭。

2014年2月，江勛先生在《證券時報》撰文表示，中國在2010年成為日本國債最大的海外持有國，至2011年末持有日本國債18萬億日元，按年激增71%。日元對美元到2012年年中開始逆轉(zhuǎn)，此后美元進入升值周期，如果中國持有日債，做多日股，做空日元，應(yīng)該能夠獲得不錯的收益。

2012年8~9兩月期間，在日元最高點時，中國開始拋售日本國債，減持量接近2.8萬億日元，外管局在2012年下半年開始大幅增持日本股票，并獲利豐厚。由此來看，這并不是糟糕的投資。

實際上，日方也配置了一小部分中債，甚至亞元一度也被提上議事日程，只不過此后發(fā)生的事件打破了這種良性互動的格局。

儲備下降，藏匯于民，一般會伴隨經(jīng)濟下行周期，就是目前所看到的結(jié)果。

當(dāng)龐大的官方儲備在投資時，必須考慮到政治、地緣、經(jīng)濟趨勢、兩國情緒、市場漲跌種種因素。陽謀是有的，說陰謀，未必。