每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）出臺(tái)后的第一個(gè)交易日，市場(chǎng)大幅震蕩，除銀行、保險(xiǎn)外，板塊個(gè)股大幅下挫。

國(guó)企改革方案要讓時(shí)間來驗(yàn)證效果。由于涉及到國(guó)企薪酬體制改革、增加國(guó)有資本管理公司等內(nèi)容，市場(chǎng)還處在觀察的階段。

國(guó)企改革復(fù)雜異常，改革方案試圖以管資本的方式，將所有的企業(yè)放到同一個(gè)平臺(tái)上，在效率與市場(chǎng)化等方面提升國(guó)企的地位。

對(duì)于選人用人機(jī)制，《意見》則提出根據(jù)不同企業(yè)類別和層級(jí)，實(shí)行選任制、委任制、聘任制等不同選人用人方式。董事會(huì)按市場(chǎng)化方式選聘和管理職業(yè)經(jīng)理人，合理增加市場(chǎng)化選聘比例。市場(chǎng)化選聘的職業(yè)經(jīng)理人實(shí)行市場(chǎng)化薪酬分配機(jī)制等。

市場(chǎng)化用人機(jī)制落到實(shí)處比較困難。用人是權(quán)力機(jī)構(gòu)的核心權(quán)力，目前央企一定層級(jí)的高管與官員之間可以實(shí)現(xiàn)無縫對(duì)接。

如果在專業(yè)崗位率先實(shí)行市場(chǎng)化選聘，如同一把鹽撒到大海里，收效可能甚微。統(tǒng)計(jì)顯示，自2003年以來，央企公示的高管人選中，來自于本系統(tǒng)內(nèi)部的人選占42%，來自具有國(guó)資背景其他系統(tǒng)的人選占47%，只有11%左右的人選來自于外部。外部人員很難起到鯰魚效應(yīng)，不能瓦解內(nèi)部人控制與權(quán)力控制的痼疾。

對(duì)于民企來說，更擔(dān)心的是國(guó)企在不公平的路上“做強(qiáng)做大”，這意味著國(guó)企繼續(xù)得到大規(guī)模的廉價(jià)資源。而對(duì)于投資者來說，如果國(guó)企加大資產(chǎn)證券化率，則表示上市資源重新分配的過程中國(guó)企會(huì)得到大頭。并購(gòu)重組在牛市會(huì)成為炒作的概念，在熊市則容易變成令人望而生畏的抽血機(jī)。

從頂層設(shè)計(jì)來說，建立各類企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，使政府與企業(yè)、法治與市場(chǎng)有清晰的邊界，這對(duì)提振信心是必不可少的。

國(guó)企改革方案公布之后，不能僅靠一兩天內(nèi)的短期表現(xiàn)來檢驗(yàn)它是否能提振市場(chǎng)信心，好的方案一定是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)。昨日A股雖然下滑，但并不意味著市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革投下不信任票，而應(yīng)當(dāng)是前期混亂的預(yù)期與各種恐慌因素?fù)诫s在一起的結(jié)果。

嚴(yán)格的配資清理仍在繼續(xù)。方正證券9月14日的研報(bào)顯示，多家券商向信托發(fā)函要求限期妥善處理賬戶及資產(chǎn)，清理態(tài)度積極，實(shí)際操作上較為謹(jǐn)慎。

另外，有言論表示，目前配資賬戶倉(cāng)位普遍不高，平均在10%以下，而且停牌股票占比高。目前市場(chǎng)中停牌股票的市值占比為13%，這些股票無法清理，因此配資清理對(duì)市場(chǎng)影響有限。

新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與貨幣數(shù)據(jù)不佳，除了消費(fèi)外，固定資產(chǎn)投資等均處于快速下滑通道。9月14日公布的8月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款環(huán)比下降7238億元，再創(chuàng)歷史最大單月降幅。摩根大通在9月12日的研報(bào)中表示，新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備8月份減少1500億美元，消耗速度加快。從新興市場(chǎng)整體來看，債市和股市資本流動(dòng)依然疲弱，成交量正在下滑。為了應(yīng)對(duì)本幣下跌，中國(guó)一定程度上會(huì)加大消耗外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。

最后，本周正值股指期貨交割，每逢股指期貨交割，大盤基本都是大跌。14日三大期指主力合約大跌，中證500IC合約跌停，除上證50期貨小幅貼水外，其他貼水較深。

市場(chǎng)沒有樂觀的數(shù)據(jù)，上市公司的估值被逐漸拉低，對(duì)于債務(wù)與外匯儲(chǔ)備的疑慮還在上升。在這樣的疑慮消除以前，股市在急劇震蕩中探底仍可能是大勢(shì)。