每經(jīng)編輯 余豐慧    

◎余豐慧

根據(jù)央行9月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備8月下降了939億美元?？吹酱颂幾屓瞬坏貌慌宸恍﹪?guó)際投行的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)能力。

自8月11日“新匯改”實(shí)施后，人民幣一度出現(xiàn)連續(xù)貶值，不少國(guó)際分析師認(rèn)為中國(guó)8月外儲(chǔ)會(huì)大幅減少。對(duì)此高盛曾預(yù)計(jì)，考慮到歐元兌美元的上漲，中國(guó)8月總體外匯儲(chǔ)備流出規(guī)模大概是920億美元。這與央行8月的數(shù)據(jù)僅僅相差19億美元。

此前國(guó)內(nèi)媒體曾批駁“中國(guó)外儲(chǔ)耗盡論”，指責(zé)國(guó)際投行機(jī)構(gòu)說(shuō)中國(guó)天量外儲(chǔ)也可能不夠用或者耗干是完全不靠譜的。但筆者卻認(rèn)為，也無(wú)需過(guò)分猜測(cè)國(guó)外機(jī)構(gòu)另有圖謀，我們應(yīng)該有足夠的自信，將其當(dāng)作善意的提醒。但最關(guān)鍵的還在于未雨綢繆，管理好外匯儲(chǔ)備，以確保能充分應(yīng)對(duì)國(guó)際金融的風(fēng)云變幻。

對(duì)于8月外儲(chǔ)大幅度下降939億美元的原因要細(xì)細(xì)分析。央行發(fā)言人說(shuō)出了三點(diǎn)理由：一是央行8月在外匯市場(chǎng)進(jìn)行操作，向市場(chǎng)提供外匯流動(dòng)性，也就是說(shuō)央行向市場(chǎng)注入美元，干預(yù)匯率，阻止人民幣繼續(xù)貶值；二是外匯儲(chǔ)備委托貸款項(xiàng)目在8月份進(jìn)行了一些資金提款，這是正常的外匯業(yè)務(wù)；三是8月份國(guó)際市場(chǎng)一些主要金融資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)不同程度回調(diào)。

實(shí)際上，還有一個(gè)原因也是不可忽視的，即企業(yè)、銀行和居民個(gè)人持有外匯的增加。企業(yè)和個(gè)人外匯存款8月份較7月份增加了270億美元，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置更加豐富，而這也是我國(guó)“藏匯于民”戰(zhàn)略的體現(xiàn)。

對(duì)于中國(guó)外儲(chǔ)短暫臨時(shí)性的變化不必過(guò)度驚慌。我們不僅要看到外儲(chǔ)的短暫性下降，更重要的是要看外儲(chǔ)“源頭”是否枯竭。

從這個(gè)角度看，中國(guó)外儲(chǔ)來(lái)源基礎(chǔ)仍在，而且很牢固。這個(gè)基礎(chǔ)就是經(jīng)常項(xiàng)目順差沒(méi)有變化。金融項(xiàng)目變動(dòng)的隨機(jī)性很大，而只要基礎(chǔ)性的經(jīng)常項(xiàng)目順差沒(méi)有變成逆差，外儲(chǔ)短暫性升降就沒(méi)有什么可怕的。

同時(shí)，中國(guó)目前3.56萬(wàn)億美元的官方外儲(chǔ)，加上“藏匯于民”的企業(yè)和個(gè)人外匯存款等，就目前來(lái)說(shuō)足以應(yīng)對(duì)國(guó)際金融的任何變故。

此前，監(jiān)管層采取了一些措施，比如央行8月31日曾發(fā)文，對(duì)開(kāi)展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（含財(cái)務(wù)公司）需交存外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率暫定為20%；此外，外管局要求各家銀行對(duì)可能的分拆交易提高警惕，必要時(shí)拒絕購(gòu)匯申請(qǐng)等，加強(qiáng)銀行代客售付匯業(yè)務(wù)監(jiān)管舉措。

上述措施的初衷總體上是為了維護(hù)市場(chǎng)的信心和穩(wěn)定，不過(guò)需要承認(rèn)這類(lèi)措施也具有較強(qiáng)的行政化色彩，是否需要緊急出臺(tái)依然值得商榷。

筆者的擔(dān)心是上述措施出臺(tái)后可能會(huì)效果不佳，或許會(huì)在一定程度上增加恐慌，使民眾、企業(yè)以及國(guó)際資本對(duì)人民幣貶值的擔(dān)心加劇，害怕未來(lái)外匯管制越來(lái)越嚴(yán)，從而產(chǎn)生恐慌性的出逃或者藏匯，造成官方外儲(chǔ)快速下降。

考慮到我國(guó)外儲(chǔ)來(lái)源基礎(chǔ)依然牢固的因素，完全不必對(duì)某一兩個(gè)月份外儲(chǔ)的較大幅度下降產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)。

在貿(mào)易順差依舊，3.56萬(wàn)億美元巨額外儲(chǔ)規(guī)模下，外匯管理一定要有充分的自信。不僅不宜倉(cāng)促出臺(tái)可能引發(fā)誤解的管制政策，而且更應(yīng)該繼續(xù)加快匯率、人民幣自由兌換等改革步伐，向國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)釋放出對(duì)外儲(chǔ)管理充分的自信。這對(duì)穩(wěn)定外儲(chǔ)大有裨益，也能體現(xiàn)我國(guó)穩(wěn)定外儲(chǔ)的雄心和底氣。