本周一股指沖高回落，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來一段時(shí)間市場仍將以震蕩為主，不過最困難的時(shí)期即將過去，而價(jià)值股股息率也已超過了固收類產(chǎn)品收益率，投資者可以適當(dāng)開啟多頭思維。

最困難時(shí)期將成過去

東方證券(行情15.78-0.13%,咨詢)邵宇認(rèn)為，未來一段時(shí)期市場行情以震蕩為主，但不必過于悲觀。九月份美聯(lián)儲(chǔ)加息與否并不會(huì)改變A股市場的邏輯，此外清理配資的實(shí)際影響也會(huì)弱于投資者的擔(dān)憂。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著今年所有針對(duì)美國政策擔(dān)憂開始消除。美國和歐洲短期均處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，基本面也并未出現(xiàn)惡化，這將有助于全球金融市場的穩(wěn)定。新興市場國家也將渡過資本外逃最困難時(shí)期。新興市場國家有望再次開啟寬松政策，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。我國央行也有可能再次降準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)沖。如果美聯(lián)儲(chǔ)不加息意味著金融市場擔(dān)憂過度，全球資金的配置可能部分要轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這個(gè)時(shí)候A股的反彈力量很可能要強(qiáng)于回調(diào)力量。基本面疲弱、匯率貶值、流動(dòng)性收緊等沖擊將大為減輕，市場料將渡過最困難時(shí)期。

另一方面，場外配資的清理并不是市場調(diào)整的關(guān)鍵。首先，此次2000億元資金并非集中清理，且這次主要是主動(dòng)清理而非被動(dòng)清理；其次，此前配資清理時(shí)還伴隨著券商兩融的強(qiáng)平，平倉規(guī)模過高，而這次兩融余額1萬億，平倉規(guī)模低；最后，前一次配資清理市場處于高估值位置，市場主動(dòng)買入的力量不足，此次許多個(gè)股具有明顯配置價(jià)值。

海通證券(行情12.17+0.25%,咨詢)指出，當(dāng)前市場穩(wěn)固乃至重建之路的風(fēng)險(xiǎn)在于海外金融市場波動(dòng)、國內(nèi)主動(dòng)刺破信用風(fēng)險(xiǎn)。一方面，8月中下旬全球股市急挫源于一批新興市場國家匯率貶值引發(fā)的金融風(fēng)暴擔(dān)憂，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好集體回落。另一方面，若未來政策取向演變?yōu)橐龑?dǎo)經(jīng)濟(jì)主動(dòng)出清，出現(xiàn)部分債務(wù)違約，會(huì)破壞市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

戰(zhàn)略開啟多頭思維

“市場的底永遠(yuǎn)是后驗(yàn)的，我們沒法精確判斷，但可以分析市場處在哪個(gè)階段。”海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，本輪下跌，上證綜指跌幅45%，個(gè)股跌幅中位數(shù)為53%，價(jià)值股股息率已超固收類產(chǎn)品收益率，這時(shí)應(yīng)以多頭思維來審視。

荀玉根表示，一般牛市行情展開分三步：一無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，價(jià)值投資者入場；二風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，高凈值投資者入場；三盈利（預(yù)期）改善，中小投資者入場。當(dāng)前價(jià)值股股息率超固收，目前進(jìn)入第一步，中小創(chuàng)超跌規(guī)律已有所體現(xiàn)。進(jìn)入第二步需要匯率穩(wěn)定、積極財(cái)政對(duì)沖通縮、改革創(chuàng)新加速。底都是后驗(yàn)的，當(dāng)前應(yīng)開啟多頭思維，而入場時(shí)機(jī)取決于資金性質(zhì)。建議關(guān)注積極財(cái)政的電網(wǎng)、通州，十三五規(guī)劃的制造升級(jí)、信息經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)。

此前G20財(cái)長和央行行長會(huì)議上，周小川行長表示“股市調(diào)整已大致到位”。利率下行背景下的價(jià)值股吸引力出現(xiàn)。從6月12日上證綜指5178高點(diǎn)下跌至今，個(gè)股跌幅中位數(shù)為53%，目前A股PE中位數(shù)為42倍，相當(dāng)于2014年11月上證綜指2500點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)板指1500點(diǎn)時(shí)的水平。

不同于上一輪3373點(diǎn)的階段性底部，本輪大跌后，部分優(yōu)質(zhì)公司投資價(jià)值已慢慢孕育。以2014年分紅計(jì)算，目前上汽、格力、深高速(行情6.1+0.33%,咨詢)等股息率均已超過7%，國有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司也已超過60家，高股息率個(gè)股的投資價(jià)值更逐漸凸顯。最近也的確能看到價(jià)值投資者入場的跡象，基于考核機(jī)制等，QFII和滬股通資金投資更偏價(jià)值，從8月下旬以來滬股通資金整體凈流入，四大國有行、上汽、大秦鐵路(行情9.22+0.33%,咨詢)等價(jià)值股跑贏市場，情況已經(jīng)在微妙變化。

東方證券則認(rèn)為，短期來看，市場更多還是受情緒面影響，市場短期存在下調(diào)壓力。但在調(diào)整過程中，許多個(gè)股價(jià)值開始體現(xiàn)，潛在買入力量開始加強(qiáng)，市場逐步轉(zhuǎn)向震蕩行情。在回調(diào)中可以逐步加大配置。在政策寬松的大背景下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被兜底，大股東增持有望提升市場信心。看好金融、交運(yùn)、農(nóng)業(yè)、電力和軍工等板塊，主題上看好國企改革、西藏主題、迪士尼和二胎概念等。