扛得住暴跌，守得住繁華稀缺決定價(jià)值先買先賺錢縱覽七屆私募冠軍探尋穿越牛熊之道 2008年至今，A股市場(chǎng)大起大落，其間經(jīng)歷過兩次熊牛轉(zhuǎn)換(2009年滬指反彈漲幅近八成，算是一波小牛市);隨著市場(chǎng)的起伏，投資者收益自然也是起起落落。那么,有沒有穿越牛熊的辦法呢? 證券時(shí)報(bào)記者通過拆解近年的私募冠軍，看看其投資手法或持股特點(diǎn)。自2008年以來，歷屆私募冠軍在奪冠后，普遍存在次年或隨后接連幾年業(yè)績(jī)低迷的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)戲稱為“冠軍魔咒”。無可否認(rèn)，“冠軍魔咒”的存在有一定的道理，但各屆私募冠軍在奪冠當(dāng)年的表現(xiàn)也確實(shí)相當(dāng)出色。若把歷年私募冠軍奪冠當(dāng)年的手法拼接起來，看一下各屆私募冠軍在熊市、反彈市、震蕩市、牛市等不同時(shí)期的投資手法，或許就是簡(jiǎn)單的穿越牛熊之道。 記者還試圖通過私募冠軍奪冠當(dāng)年的持股情況，即其現(xiàn)身上市公司前十大流通股東的情況，分析其當(dāng)年的投資偏好，這樣做的好處是能夠做到以數(shù)據(jù)說話，較為客觀。不過較為遺憾的是，近幾年的數(shù)據(jù)中，僅有新價(jià)值2期等三屆私募冠軍奪冠當(dāng)年曾亮相上市公司前十大流通股東。 2008年：金中和西鼎 問鼎熊市 2008年，A股遭遇罕見大熊市，滬指全年大跌65%，在這種極度惡劣的市場(chǎng)環(huán)境中，金中和西鼎依然取得了超過20%的正收益，成為當(dāng)年的“熊市冠軍”。金中和西鼎成立于2007年7月27日，當(dāng)時(shí)滬指正處于4300點(diǎn)的牛市后半程。2008年時(shí)，金中和的主要管理人員包括鄧?yán)^軍(目前為泰達(dá)鼎晟投資總監(jiān))等多人，普遍出身于券商。 金中和官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，金中和西鼎2008年凈值走勢(shì)較為穩(wěn)健，4月中旬之前凈值基本在1.1元附近波動(dòng);6月中旬至11月波動(dòng)更小，維持在1.3元之上1.4元之下。而其凈值增長(zhǎng)主要有兩個(gè)區(qū)間，一是當(dāng)年4月底，從4月18日的1.01元迅速增長(zhǎng)至5月9日的1.43元;二是12月份時(shí)，其凈值重新超過1.4元。 從事后來看，金中和西鼎4月份的凈值增長(zhǎng)，主要與當(dāng)時(shí)印花稅行情有關(guān)。2008年4月份，證券交易印花稅稅率由3%。下調(diào)為1%。，A股有過短暫行情，金中和西鼎正是在這次印花稅行情中一戰(zhàn)成名。而根據(jù)相關(guān)報(bào)道，對(duì)于印花稅行情的勝利，當(dāng)時(shí)金中和投資總監(jiān)鄧?yán)^軍表示，他們把個(gè)股配置重點(diǎn)放在了當(dāng)時(shí)的熱門題材抗通脹行業(yè)上，上游行業(yè)以資源類股配置為主，下游行業(yè)則以農(nóng)業(yè)股配置為主。 而金中和西鼎2008年12月份時(shí)凈值的增長(zhǎng)，或與其踏準(zhǔn)了新能源板塊的炒作節(jié)奏有關(guān)。一位接近金中和的人士稱，2008年11月到2009年1月的一波中級(jí)反彈里，金中和踏準(zhǔn)了新能源板塊的炒作節(jié)奏，將2008年優(yōu)異成績(jī)保持到最后。 在印花稅行情中大幅獲利后，金中和西鼎隨后應(yīng)該迅速降低了倉位。A股2008年8、9月份的殺跌較為猛烈，其間滬指最大跌幅超過三成，但金中和西鼎8、9月期間凈值幾乎沒有變化。同樣是上述報(bào)道指出，鄧?yán)^軍稱，他們?cè)?008年2月就已判斷出了市場(chǎng)見頂，但最成功的是，2008年5月到10月底這段時(shí)間基本沒有參與市場(chǎng)運(yùn)作，躲過最大一波殺跌。 總體而言，金中和西鼎問鼎熊市，有兩大關(guān)鍵點(diǎn)。一是控制倉位，保住本金。在熊市中，資金安全比利潤(rùn)更重要;本金不要受太大損失才是投資中最重要的一環(huán)。如鄧?yán)^軍稱，無論如何看好后市，凈值只要逼近1元，就要減倉，凈值一跌破1元，馬上大規(guī)模減倉，以回避損失繼續(xù)擴(kuò)大。金中和西鼎在當(dāng)年6月至10月底凈值波動(dòng)非常小，應(yīng)該與其合理控制倉位有關(guān)。二是對(duì)熱點(diǎn)的準(zhǔn)確把握。如金中和西鼎在印花稅行情中，配置了當(dāng)時(shí)的熱門題材抗通脹行業(yè)，另外，在2008年底其對(duì)新能源板塊的炒作也是對(duì)熱點(diǎn)的適時(shí)把握。 2009年：新價(jià)值2期 反彈行情稱王 2009年，A股總體處于超跌反彈的格局。2007年時(shí)，滬指從6000點(diǎn)之上一路暴跌，2008年10月最低探至1664點(diǎn)。隨后反彈至2009年8月份的3478點(diǎn)。2009年，滬指累計(jì)漲幅接近八成，當(dāng)年問鼎私募的是羅偉廣，其管理的新價(jià)值2期年度收益接近兩倍。羅偉廣也是出身于券商。 新價(jià)值2期成立于2008年2月19日，受熊市影響，其凈值一度遭腰斬，2008年末為0.5679元。2009年，其凈值整體上呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)，僅在當(dāng)年8月初至10月初有過較長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)，而這兩個(gè)月，正值大盤從3478點(diǎn)見頂后展開回調(diào)。不過，新價(jià)值2期當(dāng)時(shí)的凈值回調(diào)幅度并不大，這或與羅偉廣高位減倉有關(guān)。總體上看，2009年，新價(jià)值2期凈值走勢(shì)與大盤吻合度較高。 據(jù)相關(guān)報(bào)道，在2008年10月，羅偉廣在滬指1700點(diǎn)時(shí)重倉抄底，2009年其更提前嗅到了市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的味道，采用“暴利拐點(diǎn)法”操作，在市場(chǎng)底部剛起來、很猶豫的時(shí)候，選擇一些被低估的好股票，結(jié)合趨勢(shì)操作，取得超額收益。此后，“暴利拐點(diǎn)法”風(fēng)行一時(shí)。另外，羅偉廣曾表示，其在底部1700點(diǎn)與高點(diǎn)3478點(diǎn)這兩個(gè)點(diǎn)位看得比較準(zhǔn)。在1700點(diǎn)時(shí)，大量買入。2009年4月份轉(zhuǎn)向估值較低的銀行地產(chǎn)，到8月份股指到達(dá)3478點(diǎn)附近時(shí)，其將重倉股減至五成，最低時(shí)減至三成，有些產(chǎn)品幾乎空倉。 從這里可以看出，在2009年的反彈行情中，羅偉廣的成功主要得益于其踏準(zhǔn)了節(jié)奏，在底部重倉抄底，并在高位減倉。而這需要對(duì)趨勢(shì)有較好的把控能力。另外，羅偉廣投資偏好重倉，集中兵力重點(diǎn)出擊是其特色，2009年重倉踏準(zhǔn)了節(jié)奏，無疑是其成功的重要原因。 根據(jù)2009年上市公司前十大流通股東的數(shù)據(jù)，新價(jià)值2期當(dāng)年現(xiàn)身了皖維高新(600063)、嘉化能源(600273)、新奧股份(600803)、延長(zhǎng)化建(600248)等4只個(gè)股。其中，嘉化能源其持有了兩個(gè)季度，在當(dāng)年第三季度、第四季度均持有;另外，延長(zhǎng)化建2009年的年報(bào)中，除了新價(jià)值2期，新價(jià)值旗下另外三只產(chǎn)品也抱團(tuán)進(jìn)駐。上述4只個(gè)股中，除延長(zhǎng)化建外，其余3只個(gè)股均為化工股，由此驗(yàn)證了上述羅偉廣集中兵力重點(diǎn)出擊的特色;另外，上述4只個(gè)股均為中小市值個(gè)股，截至2009年末市值均不超過50億元。 2010年：世通1期 震蕩市奪冠 2010年，A股市場(chǎng)大幅震蕩，整體上呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，滬指全年累計(jì)下跌14%。而從事后看，這一年是后面幾年震蕩市的開始，直至2014年下半年才開始新一輪牛市。2010年的私募冠軍是常士杉，其管理的世通1期(別稱：康莊1期)，收益接近翻倍。與鄧?yán)^軍、羅偉廣出身于券商不同，常士杉為“民間派”代表，自1995年入市。 世通1期成立于2008年2月18日，與新價(jià)值2期一樣，均成立于熊市初期，均因熊市導(dǎo)致凈值腰斬。不過，在2010年，世通1期實(shí)現(xiàn)逆襲，當(dāng)年收益接近翻倍。從凈值走勢(shì)來看，除當(dāng)年1月份和6月份有小幅回調(diào)外，其余時(shí)間世通1期的凈值一路攀升，尤其是在7月份后加速上行。 而從大盤走勢(shì)來看，世通1期走勢(shì)與大盤大部分時(shí)間吻合，如2008年1月份和6月份滬指均大跌，世通1期凈值也出現(xiàn)小幅回調(diào);7月份后市場(chǎng)大漲，世通1期凈值也大增。令人意外的是，當(dāng)年4月中旬到5月下旬，滬指大跌約兩成，世通1期凈值卻在逆市上升，可見其當(dāng)年風(fēng)險(xiǎn)控制做得非常好。 綜合多家媒體的報(bào)道，世通1期2010年勝出的要素中，善于挖掘牛股、把握好波段、做好風(fēng)控機(jī)制等是重要因素;另外，與羅偉廣的“暴利拐點(diǎn)法”類似，常士杉的制勝法寶還有“三低買入法”(低價(jià)、低成交量和低關(guān)注度)、“滾動(dòng)復(fù)利法”等。而且常士杉也說自己比較擅長(zhǎng)波段。從世通1期奪冠經(jīng)驗(yàn)來看，震蕩市中，把握好波段比較重要。 持股方面，世通1期在2010年一季度、二季度分別現(xiàn)身銀江股份(300020)、華星創(chuàng)業(yè)(300025)兩家創(chuàng)業(yè)板公司前十大流通股東，不過持股量均不多，分別持有21.61萬股、12.91萬股，為第七、第八大流通股東。上述兩股均為2009年10月30日上市，世通1期買入時(shí)仍為次新股，而且股價(jià)也不高。 2011年：呈瑞1期 小熊市稱雄 2011年，A股表現(xiàn)較2010年更差，2010年下半年尚且有一波較明顯的反彈行情，但2011年基本無大的行情，全年震蕩下跌，可以說是一輪小熊市，滬指在這一年累計(jì)跌逾兩成。這一年里，呈瑞1期脫穎而出，以超過三成的正收益奪得年度私募冠軍。 呈瑞投資成立于2010年，目前總部設(shè)在上海。呈瑞1期成立于2010年底，2011年時(shí)由芮昆管理(目前已變更)，芮昆具有公募基金(上投摩根)的背景。 呈瑞1期2011年的凈值走勢(shì)總體上呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)。其間有四次出現(xiàn)回調(diào)，不過幅度均不算太大，而同期滬指跌幅較大，由此可見，呈瑞1期在2011年的風(fēng)險(xiǎn)控制也做得非常不錯(cuò)。另外，有些時(shí)候，呈瑞1期的凈值甚至與大盤形成強(qiáng)烈反差，大盤下跌，但其凈值一路上行。如2011年5月27日至8月26日，其凈值從1.30元上升至1.69元，而同期滬指跌幅超過4%。 2010年與2011年行情性質(zhì)有一定的相似，均為震蕩下行，這兩年的私募冠軍的經(jīng)驗(yàn)也有相同的地方，如波段操作、收益積少成多等。據(jù)相關(guān)報(bào)道，芮昆稱，2011年，呈瑞1期的主要操作思路是“精選個(gè)股，波段操作，累積收益”。即便是非?？春玫膫€(gè)股，也沒有一直買入持有。芮昆稱，當(dāng)他們看準(zhǔn)一只股票，可能在中場(chǎng)買入;而當(dāng)他們有了一定的收益之后，就獲利為安。好比是拳頭，如果老是伸在外面，實(shí)際上是沒有力氣的。 風(fēng)險(xiǎn)控制是呈瑞1期弱市稱雄的重要法寶，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制，芮昆介紹，呈瑞投資的風(fēng)險(xiǎn)控制主要體現(xiàn)在三方面：第一點(diǎn)是建立股票池包括核心股票池，對(duì)核心股票池中的股票建立模型，深入調(diào)研，而這些股票極有可能出現(xiàn)在投資組合中。第二點(diǎn)是通過會(huì)議制度來防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于重大決策開展集體討論來降低風(fēng)險(xiǎn)。第三點(diǎn)就是止損。 個(gè)股方面，呈瑞1期2011年現(xiàn)身多只個(gè)股。包括，安利股份(300218)、南京化纖(600889)、風(fēng)帆股份(600482)、駱駝股份(601311)等。這四只個(gè)股中，安利股份、南京化纖均為化工行業(yè)個(gè)股，風(fēng)帆股份、駱駝股份均具有鋰電池概念。其中，安利股份被呈瑞1期持有了兩個(gè)季度。值得注意的是，呈瑞1期在2011年二季度末持有風(fēng)帆股份、駱駝股份兩只個(gè)股，該兩只個(gè)股隨后的走勢(shì)均較好，尤其是駱駝股份后面最大漲幅超過七成。 芮昆在接受采訪時(shí)稱，公司最大的特點(diǎn)在于把握細(xì)分行業(yè)由觸發(fā)性因素引起的投資機(jī)會(huì)，比如公司在2011年成功地把握了由國(guó)家鉛酸電池行業(yè)整合所引起的鉛酸電池相關(guān)股票的投資機(jī)會(huì)。而在另一次媒體采訪中，芮昆更是直接拋出了價(jià)值爆發(fā)點(diǎn)理論，即發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值拐點(diǎn)并進(jìn)行主動(dòng)性投資。 2012年：銀帆3期 震蕩市奪冠 2012年，A股仍然是震蕩市，整體上仍然是震蕩下行，不過由于當(dāng)年12月份啟動(dòng)了一波約16%漲幅的行情，滬指當(dāng)年實(shí)現(xiàn)3%的漲幅。這一年的私募冠軍是銀帆3期，年度收益率超過50%。銀帆投資注冊(cè)地位于西藏，略顯神秘，其公司網(wǎng)站上也查詢不到銀帆3期的基金經(jīng)理是誰。 銀帆3期成立于2011年7月27日，其成立以來，截至2013年，凈值基本上一路增長(zhǎng)，其間有過幾次幅度較小的回調(diào);總體走勢(shì)上，銀帆3期較大盤要強(qiáng)很多，尤其是在2012年5月至11月份時(shí)，滬指累計(jì)下跌約兩成，但同期銀帆3期的凈值仍然在一路增長(zhǎng)。 銀帆3期凈值能夠逆市增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)控制無疑是非常重要的。其網(wǎng)站介紹的投資理念為，通過倉位的調(diào)整控制和動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)配置，有效地回避證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提條件下，通過專業(yè)研究分析挖掘成長(zhǎng)價(jià)值被低估的投資品種，以獲取持續(xù)穩(wěn)定的超額收益為投資使命。 另外，銀帆投資的管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是屬于民間派。據(jù)此前報(bào)道，銀帆有三個(gè)核心人物——羅委、王濤和李志新。這三個(gè)人都是“草根”出身。報(bào)道還稱，有信托方面人士介紹，銀帆3期風(fēng)格較為激進(jìn)，適合弱市行情做波段。 2013~2014年：熊末牛初 創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)兩奪冠軍 2013年，A股市場(chǎng)仍然大幅震蕩，不過整體呈現(xiàn)V形走勢(shì)，有一定的波段行情出現(xiàn)，熊市末期已有不少操作機(jī)會(huì)，全年來看，滬指累計(jì)下跌近7%。值得注意的是，在2012年底，創(chuàng)業(yè)板指已率先止跌，2013年則大漲逾八成，拉開了其后一輪大牛市的序幕。一些先知先覺者也率先布局創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，隨后收益頗為豐厚，如創(chuàng)勢(shì)翔。 2014年，A股市場(chǎng)處于牛市初期。前半年基本上是窄幅波動(dòng)的格局，7月底則開始大幅上漲，隨后A股市場(chǎng)迎來了一波大牛市。全年來看，滬指漲幅超過五成，不過這一年，創(chuàng)業(yè)板指橫盤震蕩，全年僅漲近13%。 2013~2014年，這兩年的私募冠軍均為創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)，打破了所謂的“冠軍魔咒”。創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)2013年凈值增長(zhǎng)率為125.55%，2014年收益更高達(dá)300.8%，蟬聯(lián)私募冠軍。創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)由黃平管理，公開資料顯示，黃平擅長(zhǎng)把握市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，注重在投資上的提前動(dòng)作;善于解析國(guó)內(nèi)政策，及時(shí)捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊龍頭股，尤其擅長(zhǎng)挖掘年報(bào)高增長(zhǎng)熱點(diǎn)。黃平2013年在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的收益或許就是上述特點(diǎn)的體現(xiàn)。 創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)成立于2012月4月。從粵財(cái)信托公布的凈值數(shù)據(jù)來看，從2013年5月至2014年5月，創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)的凈值基本上震蕩上行，漲速不算太快。2014年6月開始，其凈值出現(xiàn)快速上升，2014年12月則發(fā)力狂飆，11月20日的凈值為4.66元，12月19日的凈值已跳升至7.34元。 創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)2013年凈值增長(zhǎng)率超過100%，根據(jù)私募排排網(wǎng)的報(bào)道，黃平表示2013年主要受益于創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。2014年，創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)收益更是達(dá)到300.8%，黃平表示，2014年上半年受益于國(guó)企改革和軍工股，下半年次新股的機(jī)會(huì)也使得凈值大幅攀升，而12月底藍(lán)籌股暴漲，創(chuàng)勢(shì)翔積極參與了各種熱點(diǎn)的輪動(dòng)，使得凈值再度飆升。 另外，2014年12月，創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)幾乎將所有熱點(diǎn)覆蓋，其中11月20日至12月10日，主要參與券商股，幾乎將證券板塊行情全部“吃”完。由上述分析可見，牛市中，對(duì)于熱點(diǎn)的把握較為重要。 創(chuàng)勢(shì)翔還拋出了“創(chuàng)新性價(jià)值投資”的理念。傳統(tǒng)意義上的價(jià)值投資看重的只是每股業(yè)績(jī)，但創(chuàng)勢(shì)翔做的價(jià)值投資除了傳統(tǒng)意義上的價(jià)值，還包括市場(chǎng)的預(yù)期變動(dòng)帶來的估值提升。例如，在過往的兩年中，很多股票上漲并不是因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)有多少提升，而是因?yàn)樗墓乐翟谧兓⑹杏试谏蠞q。 個(gè)股方面，2013年與2014年，創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)均沒有現(xiàn)身上市公司前十大流通股東;但2014年，創(chuàng)勢(shì)翔旗下其他產(chǎn)品大量現(xiàn)身上市公司前十大流通股東，如創(chuàng)勢(shì)翔盛世現(xiàn)身長(zhǎng)青集團(tuán)(002616)、園城黃金(600766)、風(fēng)華高科(000636)、星湖科技(600866)等多只個(gè)股。 總體而言，從歷屆私募冠軍的奪冠經(jīng)驗(yàn)來看，股市不同階段要有不同的操盤特點(diǎn)。例如在熊市時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制最為重要，金中和西鼎能夠拿到熊市冠軍，與其風(fēng)險(xiǎn)控制做得好有很大關(guān)系。而在反彈行情中，要及時(shí)兌現(xiàn)利潤(rùn)，如羅偉廣操盤的新價(jià)值2期在底部重倉抄底，并在高位減倉。在震蕩市中，則是波段操作顯得較為重要，如世通1期、呈瑞1期、銀帆3期的管理者都較擅長(zhǎng)做波段。此外，在牛市初期或牛市中，則要善于把握熱點(diǎn)，比如創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)2014年抓住了國(guó)企改革、軍工股、券商股等多個(gè)熱點(diǎn)題材，其當(dāng)年凈值增長(zhǎng)率也高達(dá)300%。