盡管形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，但出現(xiàn)新一輪全球金融危機的可能性不大。一方面，作為全球經(jīng)濟前兩大經(jīng)濟體，美國和中國經(jīng)濟長期向好的趨勢未變；另一方面，2008年金融危機爆發(fā)后，隨著發(fā)達經(jīng)濟體對危機的反思，制造業(yè)等實體經(jīng)濟迎來新一輪發(fā)展，眾多新興市場也在加快追趕發(fā)達市場的步伐。尤其值得關(guān)注的是，以互聯(lián)網(wǎng)和3D打印技術(shù)為代表的新一輪產(chǎn)業(yè)革命即將到來，新的生產(chǎn)方式將會給人類社會創(chuàng)造更強、更高效的生產(chǎn)力。就此而言，未來全球經(jīng)濟沿著新一輪上升通道可持續(xù)增長是主基調(diào)。

近期，國際金融市場遭遇重挫。全球主要股指大幅下跌，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)三大股指在五個交易日內(nèi)跌幅達到10個百分點以上，并在盤中一度觸發(fā)“熔斷機制”，短時間內(nèi)暫時停止交易。MSCI新興市場指數(shù)在一個月內(nèi)跌幅達13.4%。與此同時，原油等大宗商品市場出現(xiàn)恐慌式拋售，截至8月25日，紐交所原油和倫敦布倫特原油價格分別收于39.6美元/桶和43.5美元/桶，跌幅分別達到15.3%和16.1%。哀鴻遍野的市場，引發(fā)投資者對于新一輪金融危機即將到來的擔(dān)憂。

從目前來看，新興市場風(fēng)險不斷抬升是投資者憂慮的主要因素之一。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)2015年7月《世界經(jīng)濟展望》更新報告預(yù)測，2015年新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟增速將較2014年下降0.4個百分點至4.2%，增速放緩趨勢進一步延續(xù)。面臨全球經(jīng)濟再平衡、大宗商品價格大幅下跌、外部金融條件有所收緊、新興市場自身結(jié)構(gòu)改革出現(xiàn)瓶頸等諸多問題，跨境資本大幅撤離新興市場。截至8月25日，俄羅斯盧布對美元匯率較7月初大幅下跌了20.1%，巴西雷亞爾、印度盧比、南非蘭特對美元匯率分別下跌了11.8%、4.6%和6.9%。其他許多新興市場貨幣對美元匯率也呈現(xiàn)類似走勢，馬來西亞林吉特對美元匯率同期下跌了11.8%，泰銖下跌了5.1%。

新興市場如果遭遇跨境資本大幅外流的沖擊，金融市場與實體經(jīng)濟未來都將面臨嚴(yán)峻考驗。雖然2008年全球金融危機爆發(fā)后，新興市場在救市政策刺激下率先強勢復(fù)蘇，成為全球經(jīng)濟增長的新引擎，但這也在一定程度上讓新興市場錯失了利用危機加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的不斷推進，新興市場經(jīng)濟自身的一些頑疾逐步暴露。尤其是在全球經(jīng)濟復(fù)蘇過程中，發(fā)達經(jīng)濟體貿(mào)易保護主義抬頭對國際貿(mào)易環(huán)境的負(fù)面影響，加之地緣政治風(fēng)險抬升，新興市場出口增長難以明顯改善。另一個不容忽視的現(xiàn)實是，新興市場的金融體系發(fā)展相對不夠成熟，往往難以承受較大的沖擊?；谶@些考慮，國際貨幣基金組織在2015年4月份發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》中指出，新興市場的金融風(fēng)險正在逐步加大。

與此同時，發(fā)達市場的情況也不容樂觀。剛剛走出衰退泥潭的歐元區(qū)，并未擺脫主權(quán)債務(wù)危機的陰影。作為歐債危機震源的希臘，時不時地會觸動整個歐元區(qū)投資者的神經(jīng)。7月份希臘舉行全民公投，拒絕了國際債權(quán)人的救助協(xié)議草案，再次引發(fā)投資者關(guān)于希臘可能退出歐元區(qū)的恐慌情緒。雖然此后經(jīng)多方談判，希臘問題得以緩解，但未來風(fēng)險仍未排除。此外，雖然IMF預(yù)測歐元區(qū)經(jīng)濟增速今年將上升至1.5%，近乎去年增速的一倍，但導(dǎo)致危機的一些根源性問題(如財政與貨幣政策不統(tǒng)一)并未有效改善，邊緣成員國家債務(wù)負(fù)擔(dān)較為沉重，經(jīng)濟復(fù)蘇仍面臨較大壓力。日本極不穩(wěn)定的經(jīng)濟增長以及未來可能再次跌入通縮困境的風(fēng)險，使其經(jīng)濟復(fù)蘇面臨較大不確定性。日本國內(nèi)政黨之間的激烈博弈以及政治右傾趨勢，可能對經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。

雖然美國近年來保持了較為穩(wěn)健的復(fù)蘇步伐，但最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯露出一些走弱跡象。7月份美國制造業(yè)PMI較6月份下跌了0.8點至52.7，密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)也較6月份下降了3點至93.1。市場預(yù)計，美聯(lián)儲官員可能在9月的政策會議上，因為經(jīng)濟增長預(yù)測的下調(diào)而下調(diào)聯(lián)邦基金利率的增長路徑。在此背景下，美元指數(shù)在7月20日和8月7日兩度沖高至98點之后迅速回落。8月24日，美元指數(shù)盤中曾一度下探至92.5點，較四個交易日前下跌了4.6%。

盡管形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，但筆者認(rèn)為，目前出現(xiàn)新一輪全球金融危機的可能性不大。一方面，作為全球經(jīng)濟前兩大經(jīng)濟體，美國和中國經(jīng)濟長期向好的趨勢未變。根據(jù)IMF的最新預(yù)測，2015年和2016年美國經(jīng)濟增速將繼續(xù)上升至2.5%和3%。中國經(jīng)濟增速在“三期疊加”影響下出現(xiàn)短暫下滑之后，已初步企穩(wěn)。在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新等新引擎推動下，未來保持中高速增長前景可期。另一方面，2008年金融危機爆發(fā)后，隨著發(fā)達經(jīng)濟體對危機的反思，制造業(yè)等實體經(jīng)濟迎來新一輪發(fā)展，眾多新興市場也在加快追趕發(fā)達市場的步伐，國際合作進一步加強。尤其值得關(guān)注的是，以互聯(lián)網(wǎng)和3D打印技術(shù)為代表的新一輪產(chǎn)業(yè)革命即將到來，新的生產(chǎn)方式將會給人類社會創(chuàng)造更強、更高效的生產(chǎn)力。就此而言，未來全球經(jīng)濟沿著新一輪上升通道可持續(xù)增長是主基調(diào)。

需要指出的是，目前有部分境外媒體將本輪全球金融市場下跌歸因于中國A股市場和人民幣匯率。這樣的判斷，未免太過主觀臆斷。除去上述分析的因素之外，從某種程度上看，這一輪市場走勢也是對全球金融危機爆發(fā)七年之后，股票市場、大宗商品市場過高估值的反映。對比歷史數(shù)據(jù)，今年7月份美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已達到2009年同期2.3倍，納斯達克指數(shù)更是達到近3倍。金融市場以遠高于實體經(jīng)濟的速度復(fù)蘇，甚至率先進入所謂“繁榮”階段，給全球經(jīng)濟埋下隱患。當(dāng)金融泡沫超出實體發(fā)展的需要時，短期估值回歸也是必然。

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