◎每經(jīng)記者 萬敏

驚心動魄的“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”已經(jīng)告一段落，其產(chǎn)生的巨大影響，也隨著相關(guān)金融數(shù)據(jù)的披露逐步顯現(xiàn)出來。

8月14日，中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月末央行口徑外匯占款下降3080億元，至26.4萬億元人民幣；7月末金融機構(gòu)口徑外匯占款下降2491億元，至28.9萬億元人民幣，兩數(shù)據(jù)均創(chuàng)單月歷史最大降幅紀錄；7月環(huán)比減少的市場流動性達到7641億元。

在業(yè)內(nèi)看來，外匯占款的陡然下降，與6月中下旬至7月的股市大幅震蕩密切相關(guān)。因為這導致了短期的資本外流，從而引發(fā)央行出手干預。與此同時，外匯占款的下降加大了市場對降準的預期；不過7月份M2同比增速已達到13.3%的相對高點，是否有必要進一步釋放流動性仍存爭議。

2491億外匯占款創(chuàng)最大降幅

央行數(shù)據(jù)顯示，7月末金融機構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少2491億元，減少規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，7月財政性存款余額環(huán)比增加約5150億元，增至約4.58萬億元。兩項數(shù)據(jù)顯示，7月市場流動性減少7641億元。

此外，央行還在7月份還通過其他貨幣政策工具主動回收了一部分流動性。

據(jù)央行此前公告，7月當月央行中期借貸便利 (MLF)操作到期收回3845億元，開展6個月期中期借貸便利操作投放2500億元，期末中期借貸便利余額3800億元，7月凈收回1345億元。而抵押補充貸款（PSL）和逆回購在7月加起來投放不足500億元。

央行日前更新的貨幣當局資產(chǎn)負債表顯示，今年前6個月，“對其他金融性公司債權(quán)”一項余額規(guī)模波動不大，在7696億元~7849億元，而在7月突增至9696億元左右，當月增加2000億。在業(yè)內(nèi)看來，這顯然與7月的“A股保衛(wèi)戰(zhàn)”相關(guān)。央行在7月初通過新聞發(fā)言人表示，為支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，中國人民銀行積極協(xié)助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。

多位分析人士認為，上述增加的2000億“對其他金融性公司債權(quán)”很可能就是央行對證金公司提供的貸款。

盡管如此，7月的M2指數(shù)依然沖高到13.3%的同比增速，央行稱這一方面是由于M2貨幣乘數(shù)連續(xù)5個月上升，7月已經(jīng)到達4.78；另一方面，由于我國資本市場出現(xiàn)波動，7月份貨幣政策和銀行體系采取了一些臨時性措施。

降準預期強烈

8月7日，央行在日前公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示，對下一階段貨幣政策思路，將“更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用?！?/p>

現(xiàn)在來看央行的表述是有的放矢的。8月11日起，央行三天內(nèi)下調(diào)人民幣中間價逾3000個基點，并將人民幣中間價的報價機制作了進一步市場化改革。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，央行在8月上旬進行完善人民幣匯率中間價的報價機制改革，從報價的決定者、到通過作為外匯市場供求的參與者來影響報價，穩(wěn)定金融市場預期。在這樣一個“磨合期”中，預計8月外匯占款負增長的規(guī)模仍然較高。如果流動性因此而受到影響，央行采用降準對沖的可能性較大。

但另一方面，不斷積累的流動性也可能推高通脹，根據(jù)8月9日國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，連續(xù)11個月低位運行的CPI在7月份有所上漲，漲幅達到1.6%，創(chuàng)下今年以來的新高。

一位分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“當前CPI上漲水平較為溫和，但如果通脹出現(xiàn)快速上漲，將對央行穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策造成壓力。”

當下，穩(wěn)定實體經(jīng)濟依然是各項政策的重點，但央行從去年底以來的數(shù)次降息與降準之后，宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)依然不樂觀。尤其是7月份的對實體經(jīng)濟發(fā)放貸款增長顯得疲弱，央行怎樣引導金融體系的資金有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟或許比討論進一步寬松更為迫切。

日前，央行在公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中重點分析了貨幣政策傳導機制，稱信貸渠道和利率渠道是最重要的貨幣傳導渠道，而“當前，企業(yè)負債率總體較高，不良貸款風險不斷暴露導致風險溢價上升，商業(yè)銀行盈利能力減弱，都在一定程度上影響了信貸渠道的傳導效率?！崩是婪矫?，央行指出“利率有效傳導還需要較為完善的金融市場，需進一步推動相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?！?/p>