每經(jīng)編輯 葉檀    

中國人民銀行調(diào)整人民幣匯率中間價形成機制帶來的貶值效應(yīng)仍在顯現(xiàn)。12日，人民幣對美元中間價較前日再次大幅度下調(diào)1008個基點，即期市場上的交易價一度逼近跌停，但最后半小時快速回調(diào)。

人民幣匯率波動引發(fā)海內(nèi)外高度關(guān)注，央行新聞發(fā)言人昨日就此表態(tài)，強調(diào)當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)；市場人士也認為之前人民幣匯率過于高估，連續(xù)兩天的異動只是釋放前期積累的貶值壓力，而這既不是“跳水”，更不是“貨幣戰(zhàn)爭”。

人民幣匯率貶值，有人擔(dān)心A股市場和樓市等以人民幣計價的資產(chǎn)品價格會大幅下挫。短期內(nèi)有這樣的可能性，但長期來看，人民幣匯率不可能遭遇崩盤般的打擊。

從目前情況看，人民幣并沒有發(fā)生金融危機式的崩盤，其匯率波動是央行有意為之、一次打開松壓閥減輕壓力的結(jié)果。

7月份及之前的進口數(shù)據(jù)顯示，中國正在大規(guī)模進口大宗商品。8月11日人民幣匯率市場下行后，國外大宗商品價格大降，而中國境內(nèi)大宗商品基本上漲。如果要救境內(nèi)的焦炭、石油等資源公司，這算是達到了一點目的。

人民幣匯率下跌，全球股市一片綠，A股市場股價到昨天也未能守住支撐點位，出現(xiàn)下跌。

未來要看人民幣實際有效匯率能否穩(wěn)定——如果人民幣匯率沒有還手之力，市場的悲觀預(yù)期導(dǎo)致匯率下降失控，即使央行想穩(wěn)定也穩(wěn)定不住，以人民幣計價的資產(chǎn)品價格必然下行。

眾所周知的東南亞金融危機就是如此，泰國等國房價股價太高，外債過多，形成極大的泡沫，當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟增長承擔(dān)不起這樣的高價。做空者就只等一根導(dǎo)火索，這時只要央行降匯率、加息、放開資本項目可兌換，隨便哪一根導(dǎo)火索都可能會在干柴上燃起熊熊烈焰，因此單靠這些國家的央行支撐匯率根本撐不住。

但至少從目前來看，人民幣匯率下調(diào)還是中國央行有意為之的。央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿表示，11日人民幣兌美元中間價與10日中間價相比，出現(xiàn)近2%的貶值，主要原因是11日中間價與10日收盤價之間差價大幅收窄，這是完善報價所帶來的一次性的調(diào)整，不應(yīng)該被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢性貶值。

話說得很清楚，市場價在低位，中間價被舉在高位，央行一次性減壓，人民幣匯率將有望維持穩(wěn)定。

從2014年5月起，人民幣實際有效匯率連續(xù)10個月上漲。據(jù)7月16日國際清算銀行的報告，今年4月人民幣實際有效匯率指數(shù)報130.82，這才結(jié)束此前連續(xù)10個月的漲勢。

2014年，人民幣名義和實際有效匯率指數(shù)全年分別上漲6.4%和6.2%，均創(chuàng)歷史新高，2005年匯改以來累計分別上漲了40.5%和51%。相比而言，日元實際有效匯率很低，國際清算銀行的數(shù)據(jù)是，今年6月日元實際有效匯率下跌2.1%至68.29，在國際清算銀行追蹤的61種貨幣中排位最低。

6月份人民幣和港元在實際有效匯率排行榜上分列第二和第三。但中國經(jīng)濟與日本經(jīng)濟的表現(xiàn)不會像兩國貨幣所反映的那么懸殊，所以沒有必要強行把杠鈴舉得那么高?，F(xiàn)在匯率下行，如果是可控的，資產(chǎn)價格會下降，但不會崩潰。

日本房價從高位下挫以來，至今沒有返回頂點，但近兩年日元匯率下行，日本房地產(chǎn)開始緩慢復(fù)蘇。

日本國土交通省公布的數(shù)據(jù)顯示，東京都今年1月1日的平均“公示地價”比去年同期上漲1.9%，為連續(xù)第二年上漲。東京市區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)均價上漲2.9%，住宅用地均價上漲1.9%。

中國資產(chǎn)品價格的估值并不算低，即使匯率大幅下滑，只要能夠穩(wěn)定就很好，但希望回到牛市則很難。

考慮到樓市與股市是中國最重要的融資質(zhì)押品，假如資產(chǎn)品價格失速下滑并擊穿金融機構(gòu)大部分擔(dān)保品的臨界點，中國會由此出現(xiàn)金融危機，這對中國經(jīng)濟而言得不償失。到時候就不是央行調(diào)降人民幣匯率中間價的問題，而是必須拋儲備力保人民幣的問題。起碼從現(xiàn)在看，中國還遠沒有達到那個地步。