金融資產(chǎn)質(zhì)量具備順周期特征。受宏觀經(jīng)濟增長放緩影響，我國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)惡化。截至2015年6月末，我國銀行業(yè)不良貸款余額為1.8萬億元，已連續(xù)上升14個季度，同比增長35.7%；比年初增加3222億元，為去年全年增量的1.25倍;不良貸款率1.82%，較年初上升0.22個百分點。在金融資產(chǎn)質(zhì)量順周期演變過程中，需要高度警惕金融機構(gòu)偏離金融服務實體經(jīng)濟原則的傾向，降低社會資金配置效率。

必須堅持金融服務實體經(jīng)濟原則

“金融服務于實體經(jīng)濟”，是對2008年國際金融危機成因深刻反思的結(jié)果。雖然金融發(fā)展是實體經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的客觀需要，但金融本身可以脫離實體經(jīng)濟而獨立運轉(zhuǎn)，并逐步演變成純粹的資金游戲。回顧全球金融發(fā)展的歷史，金融危機的爆發(fā)幾乎都是金融虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟過度背離的結(jié)果。金融投資投機過度導致金融資產(chǎn)價格泡沫失去實體經(jīng)濟支撐而破滅，進而引發(fā)了金融危機。無論是2008年國際金融危機，還是1997年亞洲金融危機，都源于金融虛擬經(jīng)濟非理性下的迅速擴張。因此，堅持金融服務實體經(jīng)濟，既是人類對虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟辯證關(guān)系的深刻認識與反思，也是避免下一次金融危機爆發(fā)的自覺行動。

但人們非經(jīng)濟理性特征決定了社會行為并非完全遵守金融服務實體經(jīng)濟原則。在現(xiàn)代信用貨幣社會，財富主要以貨幣來衡量，從事金融虛擬經(jīng)濟也能獲得貨幣財富，甚至遠比實體經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)來得更為輕松、更為快捷。而金融脫離實體經(jīng)濟獨立運轉(zhuǎn)，為金融投機炒作創(chuàng)造了極為便利的條件。無論是套利，還是投機，現(xiàn)代金融工具確保投資者在方向正確時可獲得遠超過實體經(jīng)濟運營的巨額利潤，因而在很大程度上降低了社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的積極性。

需要注意的是，金融脫離實體經(jīng)濟獨立運轉(zhuǎn)，幾乎建立在對金融市場的預期之上?？梢园l(fā)現(xiàn)一個非常矛盾的邏輯，股市上漲因為實體經(jīng)濟增長強勁，也可以因為實體經(jīng)濟羸弱不堪。前者是因為良好的企業(yè)盈利表現(xiàn)支撐股價上漲，而后者是因為盈利改善前景樂觀為上市公司重新估值提供強大支撐。在這里，金融機構(gòu)既是類似金融工具的提供者，也是金融虛擬交易非理性擴張的助推器。應該看到，當今社會任何資產(chǎn)價格的非常規(guī)上漲，都是金融工具積極廣泛應用的結(jié)果。

金融虛擬經(jīng)濟過度繁榮的另一個體現(xiàn)是金融機構(gòu)利潤增長態(tài)勢遠遠好于實體經(jīng)濟。這雖然可能因為金融資產(chǎn)質(zhì)量沒有足額提取壞賬準備而失真，但也側(cè)面反映出金融虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的某些對立，值得深刻反思。

順周期下金融機構(gòu)可能逆選擇

金融資產(chǎn)質(zhì)量的順周期演化，深刻反映出金融風險順周期運行演變的態(tài)勢。在當前我國宏觀經(jīng)濟增長放緩過程中，實體企業(yè)經(jīng)營壓力增加，潛在金融風險增大，表現(xiàn)為我國銀行業(yè)金融資產(chǎn)質(zhì)量連續(xù)14個季度上升。金融資產(chǎn)質(zhì)量順周期回落，將會引發(fā)金融機構(gòu)風險偏好同步下降。過去在我國經(jīng)濟上升期，金融機構(gòu)因為貸款額度不足而傾向于“早投放、早受益”，習慣于做大信貸與資產(chǎn)規(guī)模。如今在宏觀經(jīng)濟增長放緩過程中，金融機構(gòu)為尋找穩(wěn)健的企業(yè)客戶而犯愁，貸款規(guī)模使用不足，傾向于提高貸款門檻，也屬于理性反應。但金融風險上升與流動性充裕矛盾，加上管理層對經(jīng)營利潤的不客觀追求，有可能導致金融機構(gòu)轉(zhuǎn)向純粹金融領(lǐng)域的投資投機，主要表現(xiàn)為過多利用金融杠桿參與金融市場波動炒作，過多參與和實體經(jīng)濟無關(guān)的融資，加劇了金融資產(chǎn)價格的非理性波動，影響到社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的動力與意愿。6月中旬至7月初的股市巨幅回落，很難說與金融虛擬經(jīng)濟非理性運行沒有絲毫關(guān)系。以資產(chǎn)管理業(yè)務為代表廣泛參與股票二級市場配資與炒作，加劇了資本市場的非理性上漲，也增加了資本市場調(diào)整巨大殺傷力的可能性。

市場穩(wěn)健運行對實體經(jīng)濟至關(guān)重要

金融虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系從來沒有像今天這樣密切，金融虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的作用與反作用也從來沒有像今天這樣巨大。金融業(yè)，嚴格來說，也屬于實體經(jīng)濟的一部分，也參與創(chuàng)造服務與價值。但金融業(yè)與其他實體經(jīng)濟部門的過度背離，不僅傷害到實體經(jīng)濟的健康運行，而且還降低了社會資金配置的效率，增加了金融市場運行的風險。歸根結(jié)底，實體經(jīng)濟發(fā)展是金融虛擬經(jīng)濟發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。金融市場的穩(wěn)健運行將給予實體經(jīng)濟正面沖擊，促進實體經(jīng)濟資源的有效配置，更有效服務于實體經(jīng)濟的產(chǎn)出。為此，在宏觀經(jīng)濟增長放緩和金融風險上升過程中，需要進一步堅持金融服務于實體經(jīng)濟原則：

一是減少金融杠桿的非理性使用。金融杠桿本身并無過錯，關(guān)鍵是金融杠桿比率和規(guī)模要受到嚴格控制，防止其成為擾亂金融市場的破壞者。

二是擴大實體經(jīng)濟的融資支持。金融運行也需要逆周期干預，在宏觀經(jīng)濟增長放緩期間，要適當提高不良貸款容忍度，引導金融機構(gòu)加大對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支持力度。

三是加強金融風險的監(jiān)測。在潛在金融風險增大和實際金融風險暴露過程中，需要進一步加大金融風險監(jiān)測與分析，采取有效監(jiān)管措施消除金融風險隱患，建立金融風險預警與化解機制。

四是消除金融脫離實體經(jīng)濟獨立運轉(zhuǎn)的傾向。在宏觀經(jīng)濟增長放緩過程中，金融機構(gòu)可能存在把更多資金服務于金融市場的傾向，為機構(gòu)炒作提供服務。為提高金融市場運行穩(wěn)健性，需要采取有力措施消除金融機構(gòu)逆向選擇。