◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

1910年夏天，中國(guó)正在為戰(zhàn)爭(zhēng)和失序所苦，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻處于鍍金時(shí)代，全球主要股票期貨市場(chǎng)上興起新概念。

由于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、社會(huì)轉(zhuǎn)變，西方成為車(chē)輪上的國(guó)家，汽車(chē)開(kāi)始在美國(guó)大規(guī)模生產(chǎn)。這是人類(lèi)歷史上劃時(shí)代的變化，人的活動(dòng)半徑大幅擴(kuò)大。1908年，美國(guó)福特公司推出了著名的T型車(chē)，售價(jià)不足500美元，不久后又下降到300美元。汽車(chē)成為大眾消費(fèi)品后，相關(guān)配套廠家蜂擁而起，估值也節(jié)節(jié)上升，如同今天的互聯(lián)網(wǎng)股票。

每個(gè)時(shí)代都有領(lǐng)頭股票。當(dāng)時(shí)的汽車(chē)就像19世紀(jì)60年代的鐵路一樣，是“天之?huà)勺?rdquo;，汽車(chē)輪胎所需要的橡膠備受青睞。加上日用領(lǐng)域大量使用橡膠，其在生產(chǎn)區(qū)域、生長(zhǎng)周期等方面又受?chē)?yán)格限制，一時(shí)之間，橡膠成為能夠獲得暴利的投資工具。

倫敦市場(chǎng)上的橡膠價(jià)格，1908年每磅2先令，1909年底猛漲到每磅10先令，1910年4月達(dá)到最高峰，每磅12先令5便士。倫敦的橡膠股票也水漲船高。

上海是當(dāng)時(shí)的亞洲金融中心。南洋的橡膠公司，總部設(shè)在上海便可以從上海融資。據(jù)《泰晤士報(bào)》統(tǒng)計(jì)，從1909年底到1910年初的幾個(gè)月里，南洋新成立的橡膠公司有122家，至少有40家總部設(shè)在上海。只要有橡膠概念，不管是剛買(mǎi)地的、種樹(shù)苗的、已收獲的，還是騙子皮包公司，都能獲得青睞。

就像密西西比泡沫一樣，上海概念最好的橡膠股票還要托關(guān)系才能買(mǎi)到。上海租界會(huì)審公廨（租界法院）大審官關(guān)絅之曾說(shuō)：“1910年，上海市面上出現(xiàn)了一種橡皮股票，沒(méi)多時(shí)，有錢(qián)人競(jìng)相購(gòu)買(mǎi)，一些公館太太小姐換首飾，賣(mài)鉆戒，轉(zhuǎn)買(mǎi)股票，如癡如狂。有了錢(qián)，還要四面八方托人，始能買(mǎi)到股票。我因做會(huì)審官多年，認(rèn)得洋人，費(fèi)了許多力，才買(mǎi)到若干股。買(mǎi)進(jìn)時(shí)30兩銀子一股，買(mǎi)進(jìn)后股票天天漲，最高漲到每股90多兩。許多外國(guó)人知我有股票，拿著支票簿，盯到門(mén)口，只要我肯賣(mài)，馬上簽字。”

橡膠股票帶動(dòng)了其他股票上升，啟動(dòng)了瘋狂的牛市，各路資金進(jìn)入。據(jù)上海商務(wù)總會(huì)估計(jì)，在橡膠股災(zāi)爆發(fā)之前，華人大約買(mǎi)了80%，在上海的外國(guó)人搶購(gòu)了20%。很多華人不滿(mǎn)足于在上海搶購(gòu)，還調(diào)集資金到倫敦。

1910年夏，美國(guó)宣布緊縮政策，倫敦股市突然崩盤(pán)，熱門(mén)股票橡膠股瘋狂下跌，最高沖到每股1675兩的神話(huà)股“蘭格志”，不到一個(gè)月每股下跌到105兩。

當(dāng)時(shí)的中國(guó)出現(xiàn)債務(wù)鏈條傳導(dǎo)的可怕局面：借錢(qián)買(mǎi)股的破產(chǎn)，錢(qián)莊向銀行借款印票進(jìn)入股市的破產(chǎn)，城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)也破產(chǎn)，最終陷入了大蕭條。而政府的錢(qián)與最貧困群體的錢(qián)也通過(guò)錢(qián)莊等渠道進(jìn)入了股市。

上海道臺(tái)蔡乃煌將道庫(kù)存入錢(qián)莊的資金不斷透支，購(gòu)進(jìn)大量橡膠股票。另一位候補(bǔ)道臺(tái)、商辦川漢鐵路總收支施典章拿著在四川各方尤其是貧民那兒搜刮到的350萬(wàn)兩白銀，到股票市場(chǎng)以小搏大。

此后，危機(jī)爆發(fā)。蔡乃煌會(huì)同上海商務(wù)總會(huì)會(huì)長(zhǎng)周金箴，面見(jiàn)兩江總督張人駿、江蘇巡撫程德全。張人駿轉(zhuǎn)奏朝廷后，宣統(tǒng)皇帝于7月27日批準(zhǔn)向外國(guó)銀行緊急借款。蔡乃煌出面與匯豐等9家外國(guó)銀行簽訂“維持上海市面借款合同”，借款350萬(wàn)兩白銀，另?yè)艹龉巽y300萬(wàn)兩，存放在源豐潤(rùn)、義善源兩家票號(hào)，市場(chǎng)暫時(shí)得以穩(wěn)定。

這件事本可逐漸收尾，但清朝官員互相彈劾，錢(qián)莊銀行隸屬不同派系互相催債，當(dāng)錢(qián)莊、銀行均無(wú)法支撐、危機(jī)蔓延到商業(yè)城市、甚至蔓延到一些貧民頭上時(shí)，一切都已失控。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的概念炒作、暴富神話(huà)與融資進(jìn)入股市，是形成股市下跌的要件。百年前的一幕，今天仍值得反思。