◎熊錦秋

7月4日，21家證券公司宣布，決定合計(jì)使用不低于1200億元用于投資藍(lán)籌股ETF，另外，28家公司IPO暫緩，7月6日股市初步止跌。筆者認(rèn)為，股市下挫主要是市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律所致，穩(wěn)定市場(chǎng)還需多措并舉。

在筆者看來(lái)，市場(chǎng)下跌主因應(yīng)是前期泡沫吹得太大、投資者急于兌現(xiàn)賬面盈利所致。

假設(shè)某上市公司只有A、B兩個(gè)流通股東，新股上市后A、B各持有1萬(wàn)股，持股成本均為每股10元，今天A將100股以每股11元賣給B，明天B將100股又以每股12元轉(zhuǎn)讓給A，如此循環(huán)倒手，最后A、B仍然各持有1萬(wàn)股，但價(jià)格漲到每股100元，賬面上兩人均有900%盈利。當(dāng)然現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比上述假設(shè)復(fù)雜，但一些主力對(duì)敲上漲的個(gè)股與此類似。從去年底開(kāi)始，無(wú)數(shù)投資者在市場(chǎng)來(lái)回倒手，將滬市2000多點(diǎn)的持股成本推高到5000多點(diǎn)的對(duì)應(yīng)價(jià)位，隨著兌現(xiàn)賬面盈利的投資者越來(lái)越多、以及將全部持倉(cāng)都兌現(xiàn)盈利的沖動(dòng)越來(lái)越強(qiáng)烈，場(chǎng)內(nèi)留存資金根本不夠用，這就需要有相應(yīng)的場(chǎng)外資金接盤(pán)。但即使跌到目前的3000多點(diǎn)，恐怕還有相當(dāng)多的投資者賬面仍然盈利，其全倉(cāng)拋售徹底兌現(xiàn)盈利的沖動(dòng)，是股價(jià)下跌的最原始動(dòng)力，這個(gè)動(dòng)力推動(dòng)股市按照內(nèi)在規(guī)律運(yùn)行，難被外力所撼動(dòng)。

要拯救A股市場(chǎng)，單純靠場(chǎng)外注資是不行的。一些中小創(chuàng)股票前期上漲逾十倍，即使下跌70%也還有很高漲幅，其市盈率依然高企，要幫其中主力全倉(cāng)兌現(xiàn)賬面盈利，這需要龐大的資金量。若強(qiáng)迫讓某類資金去接盤(pán)此類股票，那么今后市場(chǎng)主力瘋狂操縱就有了底氣。因此，注入資金穩(wěn)定市場(chǎng)不應(yīng)成為主流。當(dāng)然，本次證券公司資金準(zhǔn)備接盤(pán)藍(lán)籌股，這些股票多數(shù)沒(méi)有被操縱，漲幅也小，不會(huì)引發(fā)太大問(wèn)題。

筆者認(rèn)為，穩(wěn)定股市，只能在順應(yīng)市場(chǎng)內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律的基礎(chǔ)上，全力改善投資者預(yù)期。

一要改變投資者零和或負(fù)和游戲現(xiàn)狀。主要舉措是推動(dòng)上市公司提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并增加分紅回報(bào)。A股市場(chǎng)有的股票幾個(gè)月就暴漲幾十倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)這個(gè)基本面。同時(shí)還需完善市場(chǎng)做空機(jī)制、加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)操縱的打擊力度，防止過(guò)度泡沫產(chǎn)生。

二要防止恐慌情緒蔓延。恐慌情緒可能推動(dòng)多米諾骨牌，甚至導(dǎo)致股價(jià)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值，這需要做好杠桿投資者的安撫工作。對(duì)于一些市盈率較低但有投資價(jià)值的個(gè)股，投資者不宜再盲目踩踏出逃，這樣不僅很難逃出去，且容易自相殘殺，反而場(chǎng)外投資者卻可能高價(jià)上門(mén)求購(gòu)。

三要禁止證券公司托市時(shí)采用對(duì)沖手段。證券公司托市購(gòu)買(mǎi)藍(lán)籌ETF，如果在期指市場(chǎng)做空對(duì)沖躲避風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)股票市場(chǎng)的托舉效應(yīng)也等于零。因?yàn)槠谥甘袌?chǎng)和股票市場(chǎng)相通，消耗了期指市場(chǎng)的多頭力量也等于消弱了股票市場(chǎng)的多頭力量，托市必須使出全力。