◎管清友

6月下旬以來股市連續(xù)下跌，已導(dǎo)致嚴(yán)重后果。市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降，多頭轉(zhuǎn)為空，融資盤連環(huán)“爆炸”，公募基金為應(yīng)對(duì)基民贖回被動(dòng)拋售，銀行趨于謹(jǐn)慎，投資者恐慌情緒蔓延，可能引發(fā)進(jìn)一步的拋售潮，居民財(cái)富“蒸發(fā)”厲害，信用被動(dòng)收縮，匯率劇烈波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生巨大沖擊，也將葬送大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)的大好局面。

能否守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，避免出現(xiàn)1997年香港金融市場(chǎng)出現(xiàn)的危機(jī)，將直接影響下一階段金融創(chuàng)新改革是否成功，甚至影響到社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局，絕不可以掉以輕心。

當(dāng)前，要特事特辦，組織力量，出臺(tái)政策，全力應(yīng)對(duì)。

首先要統(tǒng)一思想，達(dá)成共識(shí)，在中央層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)救市政策。

這次股市下跌是在股市加杠桿背景下發(fā)生的，投資者尚未正確理解虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的價(jià)值投資真諦，經(jīng)營者尚不會(huì)適當(dāng)運(yùn)用虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的融資工具，監(jiān)管者尚未及時(shí)轉(zhuǎn)變虛擬經(jīng)濟(jì)加杠桿的風(fēng)險(xiǎn)管理體制。本輪調(diào)整是金融創(chuàng)新改革的一次重大挫折，但挫折是進(jìn)步的必經(jīng)過程，中國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)改革方向正確，發(fā)展基礎(chǔ)牢固。

其次要切中要害，干凈利落，用真金白銀穩(wěn)定市場(chǎng)。當(dāng)務(wù)之急是防止從杠桿資金到公募基金的連環(huán)“爆炸”，引發(fā)進(jìn)一步的恐慌。一是組織匯金等國家隊(duì)力量購買公募基金凈值，防范基金贖回潮，拉升指數(shù)，釋放資金，托底市場(chǎng)，穩(wěn)定預(yù)期；二是證監(jiān)會(huì)明確宣布控制IPO節(jié)奏，對(duì)已過會(huì)企業(yè)延遲上市融資；三是在證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)政策基礎(chǔ)上，下調(diào)印花稅，切實(shí)提升市場(chǎng)信心；四是明確宣布禁止裸賣空，嚴(yán)查活躍做空賬戶；五是嚴(yán)查監(jiān)管部門內(nèi)部和市場(chǎng)違規(guī)違法行為，防止利益集團(tuán)綁架。

第三，要未雨綢繆，居安思危，全方位應(yīng)對(duì)國際國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)。從“5·28”到“6·26”是本輪股市下跌的第一階段，對(duì)場(chǎng)外配資的監(jiān)管引發(fā)市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而出現(xiàn)負(fù)反饋。本周三以來的行情表明目前A股市場(chǎng)下跌有向第二階段演化的可能性，國際因素疊加國內(nèi)因素形成雙震源。國內(nèi)方面，做空力量依然強(qiáng)大，必須警惕基金贖回潮引致公募基金被動(dòng)減倉帶來的連鎖反應(yīng)，特別是藍(lán)籌股的踩踏風(fēng)險(xiǎn)。國外方面，希臘債務(wù)危機(jī)雖尚未達(dá)到2011年歐債危機(jī)的程度，但國際金融市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪動(dòng)蕩的可能性加大。

第四，要立足長遠(yuǎn)，改善監(jiān)管，建立大監(jiān)管格局。此次股市下跌，反映出我國在金融監(jiān)管方面存在的漏洞，多頭監(jiān)管、行政干預(yù)、溝通不暢、反應(yīng)遲緩。在應(yīng)對(duì)的同時(shí)，必須改善監(jiān)管方式，把握資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和投資者特點(diǎn)，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。要盡快建立大金融監(jiān)管體系，扭轉(zhuǎn)分業(yè)監(jiān)管的尷尬境地，在國家層面設(shè)立協(xié)調(diào)統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)，以便于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。

長期來看，要把資本市場(chǎng)建設(shè)放在實(shí)現(xiàn)兩個(gè)一百年奮斗目標(biāo)的大框架下去思考，放在實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國、中華民族偉大復(fù)興的大背景下去思考。股市下跌會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延，將對(duì)國內(nèi)金融資產(chǎn)安全構(gòu)成巨大威脅，對(duì)中國剛剛開始?jí)汛蟮闹械仁杖肴巳盒纬蓺缧源驌?，不利于?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，甚至危害社會(huì)穩(wěn)定和國家發(fā)展全局，必須全力應(yīng)對(duì)。

（作者為民生證券研究院執(zhí)行院長）