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為何主板先倒下了,而創(chuàng)業(yè)板反而沒事?創(chuàng)業(yè)板還能走多遠?

每經(jīng)網(wǎng) 2015-05-16 01:33:09

今日創(chuàng)業(yè)板指并沒有像大家想象中的倒下,反而主板倒下了,兩市150多家股票漲停!

每經(jīng)編輯 吳永久

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火山君:今日創(chuàng)業(yè)板指并沒有像大家想象中的倒下,反而主板倒下了,兩市150多家股票漲停!今天的盤面可以這樣總結:證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板開了一槍,站在后面的主板倒下了~~創(chuàng)業(yè)板又站起來,拍拍身上的灰,笑著說:沒打著!

更多精彩內容請關注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”(微信號:huoshan5188)

在今日收盤后,創(chuàng)業(yè)板沒有倒下的秘密被證監(jiān)會自己揭開了,原來不是證監(jiān)會開槍沒有打中,而是根本就沒有開槍,連扳機都沒扣動!證監(jiān)會發(fā)言人今日盤后稱,證監(jiān)會并沒有對公募基金超配創(chuàng)業(yè)板展開調查或者窗口指導。

那么近期市場為何創(chuàng)業(yè)板一枝獨秀,且滬指提前于創(chuàng)業(yè)板展開調整呢?

對于滬指將展開調整的跡象,火山君在4月27日發(fā)表微信“央企大規(guī)模合并傳言被否 兩桶油能否擺脫漲停魔咒?不看要后悔!”中指出了,在牛市中途,大盤從來就沒有逃過兩桶油的漲停魔咒,恰好當晚微信發(fā)出之后,第二日滬指就掉頭向下了。

本文收集了廣發(fā)證券分析師陳杰的觀點和國泰君安任澤平的觀點。廣發(fā)證券分析師陳杰指出,就算根據(jù)美國成熟股市來看,大盤股對流動性的反應也是最敏感的,因為大盤股需要消耗更多的流動性,在美國科網(wǎng)泡沫的后期,隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息,標普500指數(shù)就曾領先納斯達克指數(shù)三個月出現(xiàn)向下回調。這解釋了A股創(chuàng)業(yè)板近期強于滬指的一個原因。其次,他還對創(chuàng)業(yè)板什么時候將進行最后的瘋狂進行了一個預判!最后,他還對未來的流動性做一個預判。

火山君認為,本輪牛市主要是靠流動性推動的,大家需要多關注市場的流動性,因此也向大家推薦了國泰君安任澤平對未來流動性的分析觀點。因此火山君認為,本文值得大家參考學習!更多精彩內容請關注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”(微信號:huoshan5188)

本文內容綜合了廣發(fā)證券研報、國泰君安研報。

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證監(jiān)會:未調查基金超配創(chuàng)業(yè)板

問:近日有消息稱,監(jiān)管層對違反契約超配創(chuàng)業(yè)板的公募基金進行調查,對超過總體配置創(chuàng)業(yè)板的公募基金組合進行窗口指導,請問是否屬實?對此如何評價?

答:相關傳聞不實,中國證監(jiān)會沒有進行傳聞所稱的調查或者窗口指導。公募基金管理人應嚴格遵守法律法規(guī)要求和基金合同約定進行投資運作,為基金份額持有人利益專業(yè)誠實、謹慎勤勉地履行受托職責。中國證監(jiān)會依法對公募基金的投資運作進行監(jiān)管,不干預公募基金管理人的正常經(jīng)營。對于傳聞所涉公募基金相關問題,我會將予以關注。如果發(fā)現(xiàn)違反法律法規(guī)或者基金合同的,將按程序進行調查處理。

與此同時,我們提醒各類投資者,特別是新近入市的投資者,參與股票投資要保持理性、冷靜,充分估計股市投資風險,謹慎投資,量力而行,不跟風,不盲從。

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什么因素才可能促成神創(chuàng)板“最后的瘋狂”?

作者:廣發(fā)證券分析師 陳杰

發(fā)表時間:2015年5月11日

就市場來看,我們曾在兩周前的周報中描述了當時投資者的情緒——考核相對收益的機構投資者大部分滿倉,且現(xiàn)在的配置非常極端地偏向小股票,其心態(tài)是‘要死一起死,要活就要活得比別人好’;而考核絕對收益的機構投資者在上周均有所減倉,其心態(tài)是‘等待一次類似于530的短期深調,然后再抄底進入’。

而從本周的市場演繹來看,似乎大家都看對了——對堅守小盤股的相對收益投資者來說,本周的主板指數(shù)大幅震蕩,而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻再創(chuàng)新高;對早已減倉等待回調的絕對收益投資者來說,上證綜指也確實遭遇了今年以來最大的單周跌幅。

那接下來大家又會如何應對呢?我們本周剛好又進行了一季報深度分析《大時代戰(zhàn)勝小周期》的機構路演,與近30家不同機構進行了交流,大家的最新反饋如下:

 

1、對考核相對收益的公募基金投資者來說,持有小盤股的信心得到進一步堅定,并且很多人認為小盤股的下一塊處女地是次新股。我們在路演的過程中營銷我們的觀點是:在二季度剩下的時間,由于通脹和房價壓力還較小,利率有進一步下降空間,因此大盤股還能有短期的估值修復機會,但是待下半年通脹和房價出現(xiàn)上行壓力之后,大盤股將面臨回調壓力,但以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股還會有進一步估值向上泡沫化的空間。

結果很多公募機構的投資者給出了讓我很難反駁的回答:既然你們認為大盤股的機會是短暫的,小盤股的機會是長期的,那你的觀點反而更加堅定我持有小盤股的決心,我沒有必要再去做短期的換倉了。而上周創(chuàng)業(yè)板的強勢表現(xiàn)也確實進一步堅定了他們持有小盤股的信心。

另一方面,已經(jīng)有不少公募投資者告訴我們,他們認為市場上存量的小盤股很多都已被機構集中持倉,要找更有彈性的品種就需要從那些次新股里面去找,因為這些次新股大家的研究覆蓋深度還不夠,機構持股密度也不大。

2、對考核絕對收益的部分保險、私募等機構投資者來說,回調如期而至,但卻面臨新的難題:該抄底了嗎?抄底能抄大盤股嗎?在我對一些保險、私募機構的回訪中,表達了對于他們提前減倉的佩服之情,但是他們往往會回以一臉苦笑:減倉了有什么用,和那些抱團小盤股的公募機構比,差距反而又進一步拉大了……

因為對他們來說,之前減倉的品種可能反而是一些他們認為估值過高的小盤股,并且他們預期中的回調是類似于“530”那種回調,寄希望于回調之后抄底大盤股,迎接大盤股最后的瘋狂。但上周的市場表現(xiàn)來看,大盤股明顯比小盤股弱勢太多,這使得他們開始懷疑:現(xiàn)在能抄底了嗎?如果抄底真的能抄大盤股嗎?

對于目前投資者的心態(tài),我們現(xiàn)在的觀點如下:

1、“530”的最大推動者是公募基金,但他們當時瘋狂買大盤股的原因并不只是因為錢多任性,而在于當時很多大盤股確實是最貼合大時代背景的成長股。

2007年“530”之后大盤股暴漲,很多人將當時大盤股暴漲的原因歸結為是公募基金的申購非常踴躍,而公募基金由于手中資金太多所以只能去買大盤股。我們雖然也承認在2007年最后的瘋狂中公募基金的影響很大,但他們當時買大盤股真的只是因為錢多任性嗎?

答案可能并沒有這么簡單——我們發(fā)現(xiàn)2007年530之后到大盤見頂?shù)膸讉€月時間里,漲幅最大的行業(yè)是煤炭和有色,但之所以這兩個行業(yè)漲幅最大,原因可能并不在于他們是大盤股,而在于這兩個行業(yè)恰好代表了當時那個時代背景下最優(yōu)質的成長性行業(yè)(試想一下當時那個增量經(jīng)濟的時代背景下,人民幣升值帶來中國資產(chǎn)重估、中國制造走向全球帶來巨量的本土資源消耗、過熱的經(jīng)濟正催生著物價的暴漲,對價格敏感的上游資源類行業(yè)無疑是當時最好的成長股)。

我們循著同樣的思路復盤了國內外歷史上幾次大牛市,也發(fā)現(xiàn)了相同的規(guī)律——每輪大牛市中,表現(xiàn)最瘋狂的行業(yè)都是不一樣的,且有的是大盤股,有的是小盤股。但他們都有一個共同的特征——即均是當時那個大時代背景下,最受益于產(chǎn)業(yè)轉型方向,從而實現(xiàn)持續(xù)高成長性的行業(yè)。

2、與2007年相似的是,公募基金再次迎來了洶涌的申購浪潮,作為一致行動人,他們也必將會把這些彈藥全部打向新時代背景下最符合經(jīng)濟轉型方向的新成長股。我們拜訪的大部分公募基金都向我們反映,最近他們的老基金都在被贖回,但新發(fā)的基金申購卻非常踴躍,尤其是那些掛著新興產(chǎn)業(yè)投資名號的基金發(fā)行都特別火爆。

從數(shù)據(jù)上來看,今年以來新基金的申購熱情逐月提升,4月的基金凈申購份額已經(jīng)達到2700億份,這種火爆的景象在2007年也曾出現(xiàn)過(2007年9月曾達到單月凈申購5300億份的歷史最高值)。

雖然很多公募基金的投資者向我們抱怨說現(xiàn)在基金對市場的影響力變小了,但我們認為并非如此,公募基金其實是A股市場最大的一致行動人——他們雖然資金總規(guī)模遠不及散戶和產(chǎn)業(yè)資本,但他們有著相仿的教育背景、相似的年齡段(80后越來越多)、承受著同樣變態(tài)的相對收益考核機制,這使得他們的行動會非常一致:首先,他們一定會選擇最符合當今大時代背景下最貼合產(chǎn)業(yè)轉型方向的行業(yè)去投資;其次,在相對收益考核機制的壓迫下,他們并不懼怕回調(要死一起死),但卻懼怕上漲時跑不贏別人。

因此,當這些基金獲得越來越多的彈藥以后,他們仍然會集中打向那些新成長股——以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興行業(yè)正在經(jīng)歷需求和供給的同時提升,這和2001-2007年的周期股非常相似,因此他們已取代周期股成為中國存量經(jīng)濟模式下的新成長股。

3、小盤股可能還未進入最后的瘋狂——而什么能催生小盤股最后的瘋狂?我們猜想的幾大因素:注冊制的落實、通脹和房價上行帶來大盤股的下跌、絕對收益投資者的變節(jié)。創(chuàng)業(yè)板上周再創(chuàng)新高,很多人認為這已經(jīng)是非理性的泡沫,但我們認為現(xiàn)在可能還不是小盤股最后的瘋狂,我們猜想要等以下三大條件具備后,創(chuàng)業(yè)板可能才會進入最后的瘋狂:

一是注冊制的落實帶來新興產(chǎn)業(yè)股票更加密集的發(fā)行,這個因素初看起來是一個對創(chuàng)業(yè)板不利的因素,因為他會帶來小盤股供給的大幅增加。但是從國內外的經(jīng)驗來看,在新股發(fā)行最密集的階段,往往是股市最瘋狂的時候。這一次在注冊制落實的初期,市場可能反而會樂觀理解為這有利于新興產(chǎn)業(yè)通過直接融資提升發(fā)展速度,從而將高成長性最終兌現(xiàn)出來(當然,隨著新股發(fā)行力度的不斷加大,這可能最終打破市場的供需均衡,使瘋狂走向毀滅);

二是我們擔心下半年通脹和房價如果出現(xiàn)向上抬頭趨勢之后,這可能會使市場對政策進一步放松的預期收斂,而首先受到?jīng)_擊的將是對政策更敏感的大盤股,且大盤股里的資金會進一步分流至小盤股(美國科網(wǎng)泡沫的后期,隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息,標普500指數(shù)就曾領先納斯達克指數(shù)三個月出現(xiàn)向下回調);

三是從美國科網(wǎng)泡沫的經(jīng)驗來看,當泡沫進入最后瘋狂的階段時,推升市場的往往是那些前期一直以理性自居而提前減倉的投資者,因為他們的投資框架已經(jīng)被泡沫徹底擊垮,最終實在扛不住又會再追進去(美國科網(wǎng)泡沫的最后階段,納斯達克指數(shù)在三個月翻倍,相當于每天都漲1%以上,因此在這短短的三個月里,哪怕提前一天減倉,也會承受巨大的壓力和痛苦,這也是為什么一般情況下泡沫破裂的時候大部分人都逃不掉,詳細分析見報告《還未到真正瘋狂的時候——創(chuàng)業(yè)板與科網(wǎng)泡沫的全面比較》,2015-3-31)。

在上文中,我們提到很多追求絕對收益而減倉小盤股的投資者在目前已經(jīng)遇到了困惑,不排除今后在小盤股進一步的上漲沖擊下,他們也會最終變節(jié),加入狂歡。

4、從目前的環(huán)境來看,大盤股仍有短期估值修復的空間,小盤股也還未進入最后的瘋狂——因此我們繼續(xù)對市場整體保持積極的態(tài)度,等待房價和通脹發(fā)出的預警信號。

目前來看,二季度宏觀經(jīng)濟仍然比較疲弱,再加上通脹壓力還很低,因此一定還有進一步的貨幣寬松空間和利率下行空間,因此我們認為這對大盤股也是很好的環(huán)境,尤其建議關注那些估值還未充分修復的大盤股(銀行、煤炭、有色、化工);而既然小盤股還未進入最后的瘋狂,我們自然也繼續(xù)對其看好,尤其建議關注那些需求和供給同時擴張、最符合產(chǎn)業(yè)轉型方向的小盤股(醫(yī)療服務、互聯(lián)網(wǎng)+傳媒、軟件、電子、環(huán)保)。

而我們認為只要通脹和房價其中之一出現(xiàn)明顯向上抬頭跡象之后,就可能促發(fā)大盤股的回調以及小盤股進入最后的瘋狂,但可能這在下半年才會看得到。(廣發(fā)證券)

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任澤平:經(jīng)濟不起,寬松不已

來源:21世紀經(jīng)濟報道

導讀:公共政策部門采取“雖不刺激但會兜底”的宏觀調控思路,為改革贏得時間,形成強改革與寬貨幣組合。在貨幣放水、財政兜底、改革攻堅、無風險利率下降、風險評價降低背景下,分母驅動的改革牛趨勢繼續(xù)。最大的不確定性,短期來自監(jiān)管,長期來自經(jīng)濟基本面。

中國國家統(tǒng)計局5月13日公布數(shù)據(jù)顯示,中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%,社會消費品零售總額同比增長10%,1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長12%,均不及市場預期,并處于多年來的低位。

對此,我們點評如下:

①工業(yè)生產(chǎn)低位略升。由于春節(jié)因素消除,4月工業(yè)同比增速理應回暖,但幅度低于預期。傳統(tǒng)行業(yè)增速低位略升,電力行業(yè)增長0.7%,鋼鐵行業(yè)增長6.1%。新興行業(yè)增速高位放緩。計算機通信電子行業(yè)增長10.2%,鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增速大幅降至9.2%。東中西部地區(qū)增速季節(jié)性回升,東北地區(qū)同比-4.2%,延續(xù)負增長。

②地產(chǎn)銷售和新開工回暖,地產(chǎn)投資下降,制造業(yè)滑落,基建不給力。1)4月全國房地產(chǎn)銷售累計同比跌幅收窄至-3.1%,新開工投資增速收窄至-17.3%,但房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長僅0.5%,增速比3月的6.5%繼續(xù)大幅回落;2)被寄予厚望的基建投資當月同比增長從24.5%大幅下降至16.1%;3)內外需皆弱導致制造業(yè)投資從10.3%大幅滑落至9.0%,出口交貨值同比大幅滑落至-2.9%,與全球外需走弱和人民幣過強有關,值得警惕。

③名義和實際消費同比略降。限額以上單位餐飲收入小幅繼續(xù)回升至7.2%,房地產(chǎn)相關和通信消費增速維持高位,汽車銷售增速維持低位。

④政策:經(jīng)濟不起、寬松不已、改革不停。公共政策部門采取“雖不刺激但會兜底”的宏觀調控思路,為改革贏得時間,形成強改革與寬貨幣組合。旨在基建投資對沖房地產(chǎn)投資下滑,但目前效果有反復,預計2季度穩(wěn)增長加碼。地方債替換降低無風險利率、提升風險偏好。預計:未來將降息降準、推進抵押再貸款、信貸資產(chǎn)證券化、取消貸存比考核等。

⑤市場:重申改革牛、轉型牛。在貨幣放水、財政兜底、改革攻堅、無風險利率下降、風險評價降低背景下,分母驅動的改革牛趨勢繼續(xù)。最大的不確定性,短期來自監(jiān)管,長期來自經(jīng)濟基本面。速度與激情之后,密切觀察經(jīng)濟探底和貨幣寬松信號。近期關注市政債替換、央企重組、三大區(qū)域戰(zhàn)略穩(wěn)增長、七大類重點投資工程、大宗商品黎明、軍工、互聯(lián)網(wǎng)+、環(huán)保、非銀、地產(chǎn)、銀行。

(任澤平:國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。文章轉自新浪財經(jīng),略有調整,僅代表作者本人觀點,不構成投資建議。)

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火山君:今日創(chuàng)業(yè)板指并沒有像大家想象中的倒下,反而主板倒下了,兩市150多家股票漲停!今天的盤面可以這樣總結:證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板開了一槍,站在后面的主板倒下了~~創(chuàng)業(yè)板又站起來,拍拍身上的灰,笑著說:沒打著! 更多精彩內容請關注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”(微信號:huoshan5188) 在今日收盤后,創(chuàng)業(yè)板沒有倒下的秘密被證監(jiān)會自己揭開了,原來不是證監(jiān)會開槍沒有打中,而是根本就沒有開槍,連扳機都沒扣動!證監(jiān)會發(fā)言人今日盤后稱,證監(jiān)會并沒有對公募基金超配創(chuàng)業(yè)板展開調查或者窗口指導。 那么近期市場為何創(chuàng)業(yè)板一枝獨秀,且滬指提前于創(chuàng)業(yè)板展開調整呢? 對于滬指將展開調整的跡象,火山君在4月27日發(fā)表微信“央企大規(guī)模合并傳言被否兩桶油能否擺脫漲停魔咒?不看要后悔!”中指出了,在牛市中途,大盤從來就沒有逃過兩桶油的漲停魔咒,恰好當晚微信發(fā)出之后,第二日滬指就掉頭向下了。 本文收集了廣發(fā)證券分析師陳杰的觀點和國泰君安任澤平的觀點。廣發(fā)證券分析師陳杰指出,就算根據(jù)美國成熟股市來看,大盤股對流動性的反應也是最敏感的,因為大盤股需要消耗更多的流動性,在美國科網(wǎng)泡沫的后期,隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息,標普500指數(shù)就曾領先納斯達克指數(shù)三個月出現(xiàn)向下回調。這解釋了A股創(chuàng)業(yè)板近期強于滬指的一個原因。其次,他還對創(chuàng)業(yè)板什么時候將進行最后的瘋狂進行了一個預判!最后,他還對未來的流動性做一個預判。 火山君認為,本輪牛市主要是靠流動性推動的,大家需要多關注市場的流動性,因此也向大家推薦了國泰君安任澤平對未來流動性的分析觀點。因此火山君認為,本文值得大家參考學習!更多精彩內容請關注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”(微信號:huoshan5188) 本文內容綜合了廣發(fā)證券研報、國泰君安研報。 _________________________________________________________________ 證監(jiān)會:未調查基金超配創(chuàng)業(yè)板 問:近日有消息稱,監(jiān)管層對違反契約超配創(chuàng)業(yè)板的公募基金進行調查,對超過總體配置創(chuàng)業(yè)板的公募基金組合進行窗口指導,請問是否屬實?對此如何評價? 答:相關傳聞不實,中國證監(jiān)會沒有進行傳聞所稱的調查或者窗口指導。公募基金管理人應嚴格遵守法律法規(guī)要求和基金合同約定進行投資運作,為基金份額持有人利益專業(yè)誠實、謹慎勤勉地履行受托職責。中國證監(jiān)會依法對公募基金的投資運作進行監(jiān)管,不干預公募基金管理人的正常經(jīng)營。對于傳聞所涉公募基金相關問題,我會將予以關注。如果發(fā)現(xiàn)違反法律法規(guī)或者基金合同的,將按程序進行調查處理。 與此同時,我們提醒各類投資者,特別是新近入市的投資者,參與股票投資要保持理性、冷靜,充分估計股市投資風險,謹慎投資,量力而行,不跟風,不盲從。 _________________________________________________________________ 什么因素才可能促成神創(chuàng)板“最后的瘋狂”? 作者:廣發(fā)證券分析師陳杰 發(fā)表時間:2015年5月11日 就市場來看,我們曾在兩周前的周報中描述了當時投資者的情緒——考核相對收益的機構投資者大部分滿倉,且現(xiàn)在的配置非常極端地偏向小股票,其心態(tài)是‘要死一起死,要活就要活得比別人好’;而考核絕對收益的機構投資者在上周均有所減倉,其心態(tài)是‘等待一次類似于530的短期深調,然后再抄底進入’。 而從本周的市場演繹來看,似乎大家都看對了——對堅守小盤股的相對收益投資者來說,本周的主板指數(shù)大幅震蕩,而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻再創(chuàng)新高;對早已減倉等待回調的絕對收益投資者來說,上證綜指也確實遭遇了今年以來最大的單周跌幅。 那接下來大家又會如何應對呢?我們本周剛好又進行了一季報深度分析《大時代戰(zhàn)勝小周期》的機構路演,與近30家不同機構進行了交流,大家的最新反饋如下: 1、對考核相對收益的公募基金投資者來說,持有小盤股的信心得到進一步堅定,并且很多人認為小盤股的下一塊處女地是次新股。我們在路演的過程中營銷我們的觀點是:在二季度剩下的時間,由于通脹和房價壓力還較小,利率有進一步下降空間,因此大盤股還能有短期的估值修復機會,但是待下半年通脹和房價出現(xiàn)上行壓力之后,大盤股將面臨回調壓力,但以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股還會有進一步估值向上泡沫化的空間。 結果很多公募機構的投資者給出了讓我很難反駁的回答:既然你們認為大盤股的機會是短暫的,小盤股的機會是長期的,那你的觀點反而更加堅定我持有小盤股的決心,我沒有必要再去做短期的換倉了。而上周創(chuàng)業(yè)板的強勢表現(xiàn)也確實進一步堅定了他們持有小盤股的信心。 另一方面,已經(jīng)有不少公募投資者告訴我們,他們認為市場上存量的小盤股很多都已被機構集中持倉,要找更有彈性的品種就需要從那些次新股里面去找,因為這些次新股大家的研究覆蓋深度還不夠,機構持股密度也不大。 2、對考核絕對收益的部分保險、私募等機構投資者來說,回調如期而至,但卻面臨新的難題:該抄底了嗎?抄底能抄大盤股嗎?在我對一些保險、私募機構的回訪中,表達了對于他們提前減倉的佩服之情,但是他們往往會回以一臉苦笑:減倉了有什么用,和那些抱團小盤股的公募機構比,差距反而又進一步拉大了…… 因為對他們來說,之前減倉的品種可能反而是一些他們認為估值過高的小盤股,并且他們預期中的回調是類似于“530”那種回調,寄希望于回調之后抄底大盤股,迎接大盤股最后的瘋狂。但上周的市場表現(xiàn)來看,大盤股明顯比小盤股弱勢太多,這使得他們開始懷疑:現(xiàn)在能抄底了嗎?如果抄底真的能抄大盤股嗎? 對于目前投資者的心態(tài),我們現(xiàn)在的觀點如下: 1、“530”的最大推動者是公募基金,但他們當時瘋狂買大盤股的原因并不只是因為錢多任性,而在于當時很多大盤股確實是最貼合大時代背景的成長股。 2007年“530”之后大盤股暴漲,很多人將當時大盤股暴漲的原因歸結為是公募基金的申購非常踴躍,而公募基金由于手中資金太多所以只能去買大盤股。我們雖然也承認在2007年最后的瘋狂中公募基金的影響很大,但他們當時買大盤股真的只是因為錢多任性嗎? 答案可能并沒有這么簡單——我們發(fā)現(xiàn)2007年530之后到大盤見頂?shù)膸讉€月時間里,漲幅最大的行業(yè)是煤炭和有色,但之所以這兩個行業(yè)漲幅最大,原因可能并不在于他們是大盤股,而在于這兩個行業(yè)恰好代表了當時那個時代背景下最優(yōu)質的成長性行業(yè)(試想一下當時那個增量經(jīng)濟的時代背景下,人民幣升值帶來中國資產(chǎn)重估、中國制造走向全球帶來巨量的本土資源消耗、過熱的經(jīng)濟正催生著物價的暴漲,對價格敏感的上游資源類行業(yè)無疑是當時最好的成長股)。 我們循著同樣的思路復盤了國內外歷史上幾次大牛市,也發(fā)現(xiàn)了相同的規(guī)律——每輪大牛市中,表現(xiàn)最瘋狂的行業(yè)都是不一樣的,且有的是大盤股,有的是小盤股。但他們都有一個共同的特征——即均是當時那個大時代背景下,最受益于產(chǎn)業(yè)轉型方向,從而實現(xiàn)持續(xù)高成長性的行業(yè)。 2、與2007年相似的是,公募基金再次迎來了洶涌的申購浪潮,作為一致行動人,他們也必將會把這些彈藥全部打向新時代背景下最符合經(jīng)濟轉型方向的新成長股。我們拜訪的大部分公募基金都向我們反映,最近他們的老基金都在被贖回,但新發(fā)的基金申購卻非常踴躍,尤其是那些掛著新興產(chǎn)業(yè)投資名號的基金發(fā)行都特別火爆。 從數(shù)據(jù)上來看,今年以來新基金的申購熱情逐月提升,4月的基金凈申購份額已經(jīng)達到2700億份,這種火爆的景象在2007年也曾出現(xiàn)過(2007年9月曾達到單月凈申購5300億份的歷史最高值)。 雖然很多公募基金的投資者向我們抱怨說現(xiàn)在基金對市場的影響力變小了,但我們認為并非如此,公募基金其實是A股市場最大的一致行動人——他們雖然資金總規(guī)模遠不及散戶和產(chǎn)業(yè)資本,但他們有著相仿的教育背景、相似的年齡段(80后越來越多)、承受著同樣變態(tài)的相對收益考核機制,這使得他們的行動會非常一致:首先,他們一定會選擇最符合當今大時代背景下最貼合產(chǎn)業(yè)轉型方向的行業(yè)去投資;其次,在相對收益考核機制的壓迫下,他們并不懼怕回調(要死一起死),但卻懼怕上漲時跑不贏別人。 因此,當這些基金獲得越來越多的彈藥以后,他們仍然會集中打向那些新成長股——以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興行業(yè)正在經(jīng)歷需求和供給的同時提升,這和2001-2007年的周期股非常相似,因此他們已取代周期股成為中國存量經(jīng)濟模式下的新成長股。 3、小盤股可能還未進入最后的瘋狂——而什么能催生小盤股最后的瘋狂?我們猜想的幾大因素:注冊制的落實、通脹和房價上行帶來大盤股的下跌、絕對收益投資者的變節(jié)。創(chuàng)業(yè)板上周再創(chuàng)新高,很多人認為這已經(jīng)是非理性的泡沫,但我們認為現(xiàn)在可能還不是小盤股最后的瘋狂,我們猜想要等以下三大條件具備后,創(chuàng)業(yè)板可能才會進入最后的瘋狂: 一是注冊制的落實帶來新興產(chǎn)業(yè)股票更加密集的發(fā)行,這個因素初看起來是一個對創(chuàng)業(yè)板不利的因素,因為他會帶來小盤股供給的大幅增加。但是從國內外的經(jīng)驗來看,在新股發(fā)行最密集的階段,往往是股市最瘋狂的時候。這一次在注冊制落實的初期,市場可能反而會樂觀理解為這有利于新興產(chǎn)業(yè)通過直接融資提升發(fā)展速度,從而將高成長性最終兌現(xiàn)出來(當然,隨著新股發(fā)行力度的不斷加大,這可能最終打破市場的供需均衡,使瘋狂走向毀滅); 二是我們擔心下半年通脹和房價如果出現(xiàn)向上抬頭趨勢之后,這可能會使市場對政策進一步放松的預期收斂,而首先受到?jīng)_擊的將是對政策更敏感的大盤股,且大盤股里的資金會進一步分流至小盤股(美國科網(wǎng)泡沫的后期,隨著美聯(lián)儲的持續(xù)加息,標普500指數(shù)就曾領先納斯達克指數(shù)三個月出現(xiàn)向下回調); 三是從美國科網(wǎng)泡沫的經(jīng)驗來看,當泡沫進入最后瘋狂的階段時,推升市場的往往是那些前期一直以理性自居而提前減倉的投資者,因為他們的投資框架已經(jīng)被泡沫徹底擊垮,最終實在扛不住又會再追進去(美國科網(wǎng)泡沫的最后階段,納斯達克指數(shù)在三個月翻倍,相當于每天都漲1%以上,因此在這短短的三個月里,哪怕提前一天減倉,也會承受巨大的壓力和痛苦,這也是為什么一般情況下泡沫破裂的時候大部分人都逃不掉,詳細分析見報告《還未到真正瘋狂的時候——創(chuàng)業(yè)板與科網(wǎng)泡沫的全面比較》,2015-3-31)。 在上文中,我們提到很多追求絕對收益而減倉小盤股的投資者在目前已經(jīng)遇到了困惑,不排除今后在小盤股進一步的上漲沖擊下,他們也會最終變節(jié),加入狂歡。 4、從目前的環(huán)境來看,大盤股仍有短期估值修復的空間,小盤股也還未進入最后的瘋狂——因此我們繼續(xù)對市場整體保持積極的態(tài)度,等待房價和通脹發(fā)出的預警信號。 目前來看,二季度宏觀經(jīng)濟仍然比較疲弱,再加上通脹壓力還很低,因此一定還有進一步的貨幣寬松空間和利率下行空間,因此我們認為這對大盤股也是很好的環(huán)境,尤其建議關注那些估值還未充分修復的大盤股(銀行、煤炭、有色、化工);而既然小盤股還未進入最后的瘋狂,我們自然也繼續(xù)對其看好,尤其建議關注那些需求和供給同時擴張、最符合產(chǎn)業(yè)轉型方向的小盤股(醫(yī)療服務、互聯(lián)網(wǎng)+傳媒、軟件、電子、環(huán)保)。 而我們認為只要通脹和房價其中之一出現(xiàn)明顯向上抬頭跡象之后,就可能促發(fā)大盤股的回調以及小盤股進入最后的瘋狂,但可能這在下半年才會看得到。(廣發(fā)證券) _________________________________________________________________ 任澤平:經(jīng)濟不起,寬松不已 來源:21世紀經(jīng)濟報道 導讀:公共政策部門采取“雖不刺激但會兜底”的宏觀調控思路,為改革贏得時間,形成強改革與寬貨幣組合。在貨幣放水、財政兜底、改革攻堅、無風險利率下降、風險評價降低背景下,分母驅動的改革牛趨勢繼續(xù)。最大的不確定性,短期來自監(jiān)管,長期來自經(jīng)濟基本面。 中國國家統(tǒng)計局5月13日公布數(shù)據(jù)顯示,中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%,社會消費品零售總額同比增長10%,1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長12%,均不及市場預期,并處于多年來的低位。 對此,我們點評如下: ①工業(yè)生產(chǎn)低位略升。由于春節(jié)因素消除,4月工業(yè)同比增速理應回暖,但幅度低于預期。傳統(tǒng)行業(yè)增速低位略升,電力行業(yè)增長0.7%,鋼鐵行業(yè)增長6.1%。新興行業(yè)增速高位放緩。計算機通信電子行業(yè)增長10.2%,鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增速大幅降至9.2%。東中西部地區(qū)增速季節(jié)性回升,東北地區(qū)同比-4.2%,延續(xù)負增長。 ②地產(chǎn)銷售和新開工回暖,地產(chǎn)投資下降,制造業(yè)滑落,基建不給力。1)4月全國房地產(chǎn)銷售累計同比跌幅收窄至-3.1%,新開工投資增速收窄至-17.3%,但房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長僅0.5%,增速比3月的6.5%繼續(xù)大幅回落;2)被寄予厚望的基建投資當月同比增長從24.5%大幅下降至16.1%;3)內外需皆弱導致制造業(yè)投資從10.3%大幅滑落至9.0%,出口交貨值同比大幅滑落至-2.9%,與全球外需走弱和人民幣過強有關,值得警惕。 ③名義和實際消費同比略降。限額以上單位餐飲收入小幅繼續(xù)回升至7.2%,房地產(chǎn)相關和通信消費增速維持高位,汽車銷售增速維持低位。 ④政策:經(jīng)濟不起、寬松不已、改革不停。公共政策部門采取“雖不刺激但會兜底”的宏觀調控思路,為改革贏得時間,形成強改革與寬貨幣組合。旨在基建投資對沖房地產(chǎn)投資下滑,但目前效果有反復,預計2季度穩(wěn)增長加碼。地方債替換降低無風險利率、提升風險偏好。預計:未來將降息降準、推進抵押再貸款、信貸資產(chǎn)證券化、取消貸存比考核等。 ⑤市場:重申改革牛、轉型牛。在貨幣放水、財政兜底、改革攻堅、無風險利率下降、風險評價降低背景下,分母驅動的改革牛趨勢繼續(xù)。最大的不確定性,短期來自監(jiān)管,長期來自經(jīng)濟基本面。速度與激情之后,密切觀察經(jīng)濟探底和貨幣寬松信號。近期關注市政債替換、央企重組、三大區(qū)域戰(zhàn)略穩(wěn)增長、七大類重點投資工程、大宗商品黎明、軍工、互聯(lián)網(wǎng)+、環(huán)保、非銀、地產(chǎn)、銀行。 (任澤平:國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。文章轉自新浪財經(jīng),略有調整,僅代表作者本人觀點,不構成投資建議。) 更多精彩內容請關注每日經(jīng)濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”(微信號:huoshan5188),掃描下方的二維碼即可關注我們!

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