大成系基金巨虧 類似案例眾多

基金“抱團(tuán)重倉”模式源于賭博心態(tài)

作者：劉勇 來源：《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報》2011年12月14日

從“雙匯門”到“自購門”，大成基金備受指責(zé)，如今又因重倉重慶啤酒(600132)而備受關(guān)注。

7日，一則關(guān)于重慶啤酒乙肝疫苗療效低于預(yù)期的公告，讓持有重慶啤酒市值近10%的大成系基金在短短4個交易日里浮虧12.5億元。而此前，重倉雙匯發(fā)展的興業(yè)系和大成系、重倉中恒集團(tuán)的華商系同樣受到重創(chuàng)。

重倉一只股票，是基金投資的合理模式還是賭博？基金投資是否走入誤區(qū)？對此，上海一券商旗下基金經(jīng)理程盟在接受經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者采訪時表示，基金抱團(tuán)重倉概念股的賭性行為應(yīng)引起行業(yè)的反思。

“一棵樹上吊死”

7日，重慶啤酒發(fā)布了關(guān)于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”的研究進(jìn)度暨復(fù)牌公告。根據(jù)公告，該公司研發(fā)13年的治療用乙肝疫苗療效遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。疫苗概念就此走下“神壇”。正是這則消息，讓重倉該股的大成系基金驚慌失措。截至13日收盤，大成系基金持有的重慶啤酒已經(jīng)讓大成基金賬面浮虧超過12.5億元。

公開資料顯示，截至9月30日，共有22只基金重倉重慶啤酒，持股總數(shù)量為4937萬股，而大成系基金持有4500萬股，占其流通市值的9.3%。在重慶啤酒前10位流通股東中，大成系基金占了6席。

以大成創(chuàng)新 成長混合型證券投資基金(160910)為例（下稱“大成創(chuàng)新”），截至9月30日，該基金持有重慶啤酒1344.17萬股，占大成創(chuàng)新凈值比例為9.75%，占重慶啤酒流通股比例2.7774%。導(dǎo)報記者查詢大成創(chuàng)新的持股歷史后發(fā)現(xiàn)，從2009年開始，大成創(chuàng)新就開始持有重慶啤酒。截至2009年3月31日，其持有重慶啤酒993.01萬股；一年后的去年3月21日，其持有重慶啤酒1076.17萬股；此后，大成創(chuàng)新逐漸加倉重慶啤酒，到去年6月30日，其持有1277.99萬股，到去年年底，共持有1399.17萬股，雖然在今年第三季度減倉55萬股，但目前仍持有1344.17萬股。

與大成創(chuàng)新相似的是，大成財富管理2020生命周期證券投資基金(090006)是在去年開始重倉重慶啤酒的。導(dǎo)報記者查詢該基金持股明細(xì)后發(fā)現(xiàn)，去年之前，該基金未持有一股重慶啤酒，而截至去年3月30日，該基金持有重慶啤酒891.32萬股，隨著之后的增減，截至今年9月30日，其共持有重慶啤酒919.997萬股。

基金投資的賭博性

大成系如此重倉一只股票，是基金投資的合理模式抑或是賭博？是偶然現(xiàn)象還是必然結(jié)果？對此，程盟表示，“基金投資上的問題早就有了，重慶啤酒只不過是導(dǎo)火索，讓行業(yè)不得不再次正視和反思基金的問題。”

程盟告訴導(dǎo)報記者，“其實(shí)國內(nèi)大多數(shù)基金公司都是采用這種模式，一只基金對某只股票很有信心，該基金公司旗下的多只基金都會重倉該股，因?yàn)?lsquo;有福同享’。就像重倉雙匯發(fā)展的興業(yè)系和大成系，重倉中恒集團(tuán)的華商系。”

在程盟看來，這種行為在管理和投資上是一種資源的共享，一旦成功，則基金公司的名聲就傳出去了。“基金公司旗下數(shù)只基金，股票池中的股票數(shù)量在幾十甚至幾百只，如果靠一個基金去一一調(diào)研，有可能出現(xiàn)調(diào)研好了價格也上去了的情況。因此，一般情況下，一只基金如果發(fā)現(xiàn)一只好股票，就會在投資決策會上與各基金經(jīng)理探討共同購買，以增加盈利能力。”

盡管如此，程盟同樣表示，這還需要看基金公司投資總監(jiān)的情況。“如果基金公司投資總監(jiān)比較強(qiáng)勢，那么該基金公司旗下的所有基金都會按照投資總監(jiān)的意思購買某一只股票。”

都是排名惹的禍

在程盟看來，基金公司過分強(qiáng)調(diào)排名，追求市場名氣，其結(jié)果會給基金經(jīng)理帶來壓力，迫使基金經(jīng)理投資時的“賭性”增強(qiáng)。“你排名靠前，說明你的基金好，能給基民帶來收益的同時也為基金公司帶來收益。”程盟告訴導(dǎo)報記者，基金公司對基金經(jīng)理的考核以相對業(yè)績排名為準(zhǔn)，基金經(jīng)理如果業(yè)績優(yōu)良，則物質(zhì)信譽(yù)雙豐收，而且是大豐收；如果業(yè)績不佳，最壞的結(jié)局就是“下課”而已，不會有什么金錢上的損失。

因此，為拼業(yè)績、拼排名，基金經(jīng)理不惜“押寶”，將頭寸集中于某些行業(yè)、某些個股。但是，這其中蘊(yùn)藏著很大的不確定性，讓公司、行業(yè)承受著較大的風(fēng)險。

“現(xiàn)在看來，基金公司該反思了。”程盟坦言，“基金的本質(zhì)是組合投資、分散風(fēng)險、專業(yè)理財，如果配置偏離度太大，或在單只個股上賭太多，組合平滑風(fēng)險的能力就會大大減弱，談何分散風(fēng)險？”