每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

◎每經(jīng)記者 劉明濤

昨日（4月13日）A股全線上漲，滬指收于4121.72點，站上4100點大關(guān)；創(chuàng)業(yè)板指盤中創(chuàng)出2596.92點新高，日K線三連陽。

在牛市氛圍中，不少投資者既想贏得更多收益，又怕遭遇突然回調(diào)的風(fēng)險。那么，如何操作才相對安全呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然中小板、創(chuàng)業(yè)板強勢依舊，但一些大券商不約而同地對中小盤股提示風(fēng)險，同時對低估值藍(lán)籌表示出進(jìn)一步看好。

融資余額創(chuàng)4周新低

昨日，海關(guān)總署公布了3月外貿(mào)數(shù)據(jù)，我國3月出口同比減少14.6%，預(yù)期增長8.2%，前值增長48.9%；3月進(jìn)口同比減少12.3%，預(yù)期減少11.3%，前值減少20.1%。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對此表示，3月出口增速超預(yù)期大跌，外需疲軟和人民幣強勢升值是主因。在大宗商品價格企穩(wěn)和近期基建投資帶動下，進(jìn)口降幅有所收窄。春節(jié)后外貿(mào)狀況仍不樂觀，或?qū)υ鲩L帶來額外下行壓力，政策寬松刻不容緩。

值得注意的是，本周一季度宏觀數(shù)據(jù)也將陸續(xù)出爐，不少機構(gòu)預(yù)測一季度GDP增速在7%左右，交通銀行金融研究中心報告預(yù)計，一季度GDP增速在6.9%左右；中金公司則表示，從基本面看，由于政策放松帶來的房地產(chǎn)邊際改善不足以改變房地產(chǎn)弱勢格局，經(jīng)濟(jì)仍然存在較大下行壓力，產(chǎn)出缺口持續(xù)為負(fù)，疊加央行貨幣政策放松之后導(dǎo)致貨幣條件偏緊，核心通脹難有顯著回升。盡管通縮風(fēng)險略降低，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，一季度GDP或跌破7%。

不過，昨日A股在政策面沒有更多利好的情況下全面走強，滬指漲87.40點，收盤站上4100點大關(guān)；創(chuàng)業(yè)板指盤中觸及2596.92點，再創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)前，投資者已習(xí)慣了融資余額持續(xù)創(chuàng)新高的現(xiàn)象，記者注意到，截至4月10日（上周五），A股融資余額為1.64萬億元。但融資買入額為1861億元，創(chuàng)出4月2日以來的6個交易日新低；上周A股融資買入額為8519億元，創(chuàng)出3月16日以來的4周新低。從行業(yè)融資凈買入來看，4月9日（上周四），醫(yī)藥生物板塊位居第一，超過非銀金融和地產(chǎn)；4月10日，醫(yī)藥生物仍排名行業(yè)融資買入第三。分析人士認(rèn)為，當(dāng)市場持續(xù)青睞醫(yī)藥股時，說明避險情緒加重。

瑞銀：加倉創(chuàng)業(yè)板已不恰當(dāng)

股指越是漲得兇猛，投資者既想加倉，又對調(diào)整的擔(dān)憂加劇。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，券商對當(dāng)前指數(shù)行情以及大、小盤股后市走勢的分歧均進(jìn)一步加大。

海通證券表示，牛市途中必有波折，但目前暫不必憂慮。該券商稱，2014年下半年，偏股型公募及陽光私募新增份額1448億份，今年以來為2677億份，機構(gòu)資金增長迅猛，顯示資金入市加速。與此同時，A股融資余額目前為1.62萬億元，較年初增長6000億元，動態(tài)測算，2015年融資余額上限可達(dá)2.4萬億元。從換手率、交易活躍度來看，近期市場熱度明顯上升，參考過去歷史，市場波動率將加大。

而中金公司分析員王漢峰4月13日表示，EPFR（新興市場投資基金研究公司）數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日的一周中，約17億美元流出港股和內(nèi)地股市，為連續(xù)第8周資金凈流出。

在對大盤藍(lán)籌和中小盤股的態(tài)度上，券商體現(xiàn)出更大的分歧。

銀河證券首席策略分析師孫建波、策略分析師姚玭認(rèn)為，本輪成長股的龍頭“互聯(lián)網(wǎng)+”泡沫未至頂峰，移動互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造才剛剛開始，成長股還能繼續(xù)飛。

不過，更多的券商對當(dāng)前中小盤股的態(tài)度是警示風(fēng)險。

廣發(fā)證券分析師陳杰認(rèn)為，今年二季度，國內(nèi)環(huán)境與美國股市1995年～1998年高增長、低通脹、降息周期、利率下行的環(huán)境類似，當(dāng)時美股大盤戰(zhàn)勝了小盤股。今年上半年主板表現(xiàn)有望強于創(chuàng)業(yè)板，下半年創(chuàng)業(yè)板或強于主板。

興業(yè)證券張憶東認(rèn)為，短期以創(chuàng)業(yè)板為代表的高價高漲幅成長股的風(fēng)險收益比變差，4月中旬創(chuàng)業(yè)板構(gòu)筑上半年頂部的概率較大，建議降低相關(guān)股票的融資杠桿。超額收益的本質(zhì)都是預(yù)期差，當(dāng)股價大幅上漲后，預(yù)期差帶來的超額收益顯著下降。從行為金融的角度，市場最看好的互聯(lián)網(wǎng)板塊的一線龍頭股放量滯漲，應(yīng)當(dāng)引起警惕。

瑞銀證券策略分析師楊靈修和蒲延杰表示，他們過去兩周陸續(xù)拜訪了20多個內(nèi)地機構(gòu)投資者，通過交流，他們認(rèn)為，內(nèi)地投資者開始回避高估值小盤股而提前布局深港通。在創(chuàng)業(yè)板股票沖高后，繼續(xù)選擇加倉創(chuàng)業(yè)板等中小市值股票，風(fēng)險收益比已不恰當(dāng)，預(yù)計新增的較大規(guī)模資金將配置低估值藍(lán)籌股，二季度，低估值藍(lán)籌股相對成長股將有超額收益。

機構(gòu)提“牛尾”判斷標(biāo)準(zhǔn)

無論市場怎樣上漲，都有投資者擔(dān)憂大的回調(diào)將至，甚至擔(dān)心牛市是否將終結(jié)。那么，到底用什么指標(biāo)來衡量牛市終結(jié)與否呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，廣發(fā)證券分析師陳杰總結(jié)了歷史上牛市終結(jié)的兩條路徑：第一，通脹上行導(dǎo)致貨幣政策收緊和利率上升；第二，在低通脹低利率環(huán)境下，牛市因為行政干預(yù)和資金分流而結(jié)束。

陳杰表示，二季度國內(nèi)通脹壓力還很低，貨幣政策仍處于放松階段，利率還有下降空間，不符合常規(guī)的牛市結(jié)束路徑；而監(jiān)管層目前希望股市健康發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在資金面上股市也不短獲得增量資金流入，因此，A股牛市至少在二季度不會結(jié)束。