3D打印迎來(lái)首個(gè)“國(guó)家計(jì)劃”行業(yè)熱浪再襲 證券時(shí)報(bào)-證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 中國(guó)工信部、財(cái)政部等28日印發(fā)《國(guó)家增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃（2015-2016年）》，提出到2016年，初步建立較為完善的增材制造（又稱“3D打印”）產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)速度30%以上，整體技術(shù)水平與國(guó)際同步。 工信部稱，特別在航空航天等直接制造領(lǐng)域，3D打印將達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，在國(guó)際市場(chǎng)上占有較大的市場(chǎng)份額。在世界3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)羅軍看來(lái)：“該《計(jì)劃》對(duì)3D打印行業(yè)最主要的影響是增加了大家的信心，之前3D打印都是民間自發(fā)推動(dòng)，現(xiàn)在上升到了政府層面，表達(dá)了政府高層及產(chǎn)業(yè)主管部門對(duì)3D打印行業(yè)的認(rèn)可和重視?！? 《計(jì)劃》要求，在產(chǎn)業(yè)化方面，3D打印產(chǎn)業(yè)銷售收入要實(shí)現(xiàn)年均增速30%以上的快速增長(zhǎng)，形成2-3家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的3D打印企業(yè)。在行業(yè)應(yīng)用上，3D打印要成為航空航天等高端裝備制造及修復(fù)領(lǐng)域的重要技術(shù)手段，初步成為產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、創(chuàng)新創(chuàng)意及個(gè)性化產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)手段以及新藥研發(fā)、臨床診斷與治療的工具，在全國(guó)形成一批應(yīng)用示范中心或基地。 發(fā)展基本原則為“重點(diǎn)突破和統(tǒng)籌推進(jìn)相結(jié)合”。結(jié)合重大工程需求，在航空航天等涉及國(guó)防安全及市場(chǎng)潛力大、應(yīng)用范圍廣的關(guān)鍵領(lǐng)域和重要產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)率先突破。兼顧個(gè)性化消費(fèi)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，形成產(chǎn)品設(shè)計(jì)、材料、關(guān)鍵器件、裝備、工業(yè)應(yīng)用等完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。 同時(shí)，《計(jì)劃》提出將大力推進(jìn)應(yīng)用示范，包括著重解決金屬材料3D打印在航空航天領(lǐng)域應(yīng)用問(wèn)題，在具備條件的情況下，在國(guó)防軍工其他領(lǐng)域予以擴(kuò)展；以及完善個(gè)性化3D打印醫(yī)療器械在產(chǎn)品分類、臨床驗(yàn)證、產(chǎn)品注冊(cè)、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面的政策法規(guī)。 在政策措施方面，《計(jì)劃》提出要加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、加大財(cái)稅支持力度、拓寬投融資渠道、加強(qiáng)人才培養(yǎng)和引進(jìn)，以及擴(kuò)大國(guó)際交流合作等五項(xiàng)措施。值得注意的是，《計(jì)劃》明確要“鼓勵(lì)符合條件的3D打印企業(yè)通過(guò)境內(nèi)外上市、發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式進(jìn)行直接融資?！? 其中，在加大財(cái)稅支持力度方面，包括通過(guò)國(guó)家科技計(jì)劃（基金、專項(xiàng)等）支持3D打印技術(shù)的研發(fā)工作，在智能制造裝備有關(guān)領(lǐng)域的專項(xiàng)中研究支持3D打印發(fā)展的政策等。在拓寬投融資渠道上，包括采取政策引導(dǎo)和市場(chǎng)化運(yùn)作相結(jié)合的方式，吸引企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)資金投向3D打印產(chǎn)業(yè)。引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)3D打印產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度，支持融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)3D打印企業(yè)提供貸款擔(dān)保等。 3D打印產(chǎn)業(yè)10大概念股價(jià)值解析 個(gè)股點(diǎn)評(píng)： 蘇大維格:MetalMesh能否放量是公司最大看點(diǎn) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廈門證券有限公司研究員：潘永樂(lè)日期：2014-12-08 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)按應(yīng)用端分類包括鐳射包裝材料、公共安全防偽、新型顯示和照明三大類別。 傳統(tǒng)鐳射包裝材料業(yè)務(wù)步入成熟期,行業(yè)增速平緩。2013年,國(guó)內(nèi)煙酒標(biāo)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間約為50億。由于行業(yè)進(jìn)入成熟期,市場(chǎng)增速較為緩慢,年均復(fù)合增速約5%。公司掌握上游鐳射膜生產(chǎn)工藝,能夠?qū)崿F(xiàn)原材料的自給;同時(shí)掌握微納光學(xué)技術(shù),能夠通過(guò)自主研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備為客戶提供定制化產(chǎn)品。 公共安全防偽膜目前市場(chǎng)空間較小,未來(lái)潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)有待于機(jī)動(dòng)車牌防偽膜及新版人民幣防偽條市場(chǎng)的確立與打開。公司目前為機(jī)動(dòng)車駕駛證、行駛證防偽材料的唯一供應(yīng)商,并與公安部交通管理研究所具有良好的合作關(guān)系,在該細(xì)分領(lǐng)域處于市場(chǎng)壟斷者的地位。但由于細(xì)分市場(chǎng)空間相對(duì)較小,因此未來(lái)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的推動(dòng)作用將較為薄弱。 積極進(jìn)入的導(dǎo)光膜/板和導(dǎo)電膜市場(chǎng)均是百億級(jí)的市場(chǎng),且未來(lái)3年內(nèi)仍有可能維持較高的增速。導(dǎo)光膜/板:目前公司導(dǎo)光膜產(chǎn)品基本切入國(guó)內(nèi)品牌手機(jī)廠商并開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),未來(lái)需關(guān)注公司導(dǎo)光板產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓進(jìn)度。導(dǎo)電膜:觸控NB、觸控AIO滲透率低,產(chǎn)品中大尺寸的特性為metalmesh、SNW等技術(shù)路線提供了用武之地,未來(lái)成長(zhǎng)空間值得關(guān)注。公司是國(guó)內(nèi)掌握metalmesh技術(shù)并能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的的兩家上市公司之一,相比業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言,公司進(jìn)入觸控膜領(lǐng)域的時(shí)點(diǎn)較晚,歷史負(fù)擔(dān)輕。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)未來(lái)2年復(fù)合增長(zhǎng)率約103.33%,2014和2015年EPS分別為0.24元、0.67元。 隨著導(dǎo)光膜和導(dǎo)電膜新市場(chǎng)的開拓,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望發(fā)生重大積極變化,因此我們首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。 主要風(fēng)險(xiǎn):大尺寸觸控市場(chǎng)出貨量低于預(yù)期、導(dǎo)光膜與導(dǎo)電膜項(xiàng)目市場(chǎng)拓展力度不及 金運(yùn)激光:黃金年代,運(yùn)開時(shí)泰! 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：施毅,鐘奇,劉博日期：2015-02-09 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。公司主業(yè)為傳統(tǒng)激光器及設(shè)備生產(chǎn),在互聯(lián)網(wǎng)精神的大趨勢(shì)下,公司快速開拓新市場(chǎng),以應(yīng)用端推動(dòng)打造全生態(tài)系統(tǒng)理念運(yùn)營(yíng)的3D產(chǎn)業(yè)鏈,而其數(shù)據(jù)處理能力和打印技術(shù)的成熟水平以及思路的前瞻性是搶占行業(yè)制高點(diǎn)的核心基礎(chǔ)。在公司2014年為3D打印產(chǎn)業(yè)鏈鋪平道路以后,業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)可以期待,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.14、0.26和0.50元。 目標(biāo)價(jià)方面,參考國(guó)際3D打印龍頭企業(yè)--3Dsystems,其股價(jià)2014年以來(lái)下跌已逾60%,說(shuō)明3D打印行業(yè)外盤風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到有效釋放。由于增材制造技術(shù)可以解決形狀復(fù)雜問(wèn)題、大幅減少加工工序,從而實(shí)現(xiàn)“自由制造”,且歐美發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛制定了發(fā)展和推動(dòng)增材制造技術(shù)的國(guó)家戰(zhàn)略和規(guī)劃,政策方面來(lái)看,增材制造技術(shù)很有可能寫入“十三五”規(guī)劃。3D打印行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊,目前3D打印相關(guān)公司估值普遍較高,考慮到公司打造3D打印服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈前期投入頗大,業(yè)績(jī)恐受到較大影響,可以給予較高估值。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)48元,對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E分別為343、185和96倍,公司股價(jià)還有30%左右的增長(zhǎng)空間,買入評(píng)級(jí)。 光韻達(dá):布局LDS和3D打印,未來(lái)增長(zhǎng)可期 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司研究員：張騄日期：2014-08-05 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10,906.41萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)36.55%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,353.37萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20.48%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,119.06萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16.68%。SMT激光模板及附屬產(chǎn)品加強(qiáng)了精細(xì)化管理,保證了SMT激光模板及附屬產(chǎn)品收入有10.02%的增長(zhǎng);其次,激光成型業(yè)務(wù)及紫外激光鉆孔業(yè)務(wù)、HDI鉆孔業(yè)務(wù)、精密零件投入和支持,使得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。截止中報(bào)期精密金屬零件收入增長(zhǎng)148%,激光成型業(yè)務(wù)收入增速24%,紫外激光鉆孔收入實(shí)現(xiàn)648%的增長(zhǎng)。 LDS和3D打印業(yè)務(wù)取得一定程度的進(jìn)展,未來(lái)將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)最早采用精密技術(shù)生產(chǎn)SMT模板的企業(yè)之一,也是最早采用紫外激光技術(shù)進(jìn)行柔性線路板成型服務(wù)的企業(yè)。公司在原有領(lǐng)域基礎(chǔ)上進(jìn)行橫向擴(kuò)張進(jìn)入3D打印領(lǐng)域和LDS天線領(lǐng)域,截止2014年中報(bào)LDS實(shí)現(xiàn)約1300萬(wàn)收入,3D打印實(shí)現(xiàn)月330萬(wàn)收入,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)通過(guò)與細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的戰(zhàn)略合作,快速積累大量技術(shù)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn),未來(lái)成長(zhǎng)可期。 汽車、醫(yī)療3D打印業(yè)務(wù)布局打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。3D打印技術(shù)是被廣泛認(rèn)可的,未來(lái)第三次工業(yè)革命的核心技術(shù)之一,中國(guó)3D打印市場(chǎng)聯(lián)盟預(yù)測(cè)中國(guó)3D打印市場(chǎng)規(guī)模在2016年將達(dá)到100億元,復(fù)合增長(zhǎng)速度接近60%。公司3D打印業(yè)務(wù)也取得一定的進(jìn)展,三維打印賽車的研發(fā)項(xiàng)目已完成,一定程度上提升了公司研發(fā)和生產(chǎn)水平,為公司今后發(fā)展打下基礎(chǔ);同時(shí)開始進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域,3D打印的個(gè)性化特點(diǎn)非常適合高端醫(yī)療領(lǐng)域。汽車與醫(yī)療作為3D打印行業(yè)極具成長(zhǎng)前景的行業(yè),將為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)打開空間。 維持增持評(píng)級(jí)維持盈利預(yù)測(cè)?？紤]到公司孵化的LDS天線及3D打印應(yīng)用將在未來(lái)幾年內(nèi)持續(xù)爆發(fā),我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.26元,0.38元,0.53元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為64.7X,44.3X,31.7X?？紤]到公司業(yè)務(wù)的持續(xù)成長(zhǎng)和3D打印未來(lái)的成長(zhǎng)空間,我們維持增持評(píng)級(jí)。 銀邦股份:鋁復(fù)合材料實(shí)力突出,3D打印打開新的空間 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：華中煒日期：2015-02-17 事項(xiàng) 近日,我們拜訪了公司,與公司管理層做了深入交流。 主要觀點(diǎn) 1.公司主營(yíng)鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料、鋁合金非復(fù)合材料,13年切入3D打印領(lǐng)域。 2.國(guó)內(nèi)鋁合金復(fù)合材料屬寡頭壟斷市場(chǎng),下游主要為汽車行業(yè),技術(shù)壁壘極高,主要體現(xiàn)在對(duì)質(zhì)量穩(wěn)定性的要求極高,質(zhì)量穩(wěn)定性由加工系統(tǒng)成熟度決定,需要多年的積累。公司鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料是在鋁合金復(fù)合材料的基礎(chǔ)上開發(fā)而成,技術(shù)壁壘同樣極高,下游主要為電站行業(yè)。憑借在鋁金屬材料領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力,公司于14年切入軍工市場(chǎng)。 3.公司近幾年收入總體平穩(wěn)主要受制于產(chǎn)能,14年業(yè)績(jī)下滑受IPO募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固增加折舊影響較大。隨著IPO募投產(chǎn)能從15年下半年釋放,且增發(fā)募投的硬質(zhì)/超硬鋁合金項(xiàng)目在17年投產(chǎn),16-17年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)。 4.公司切入3D打印領(lǐng)域有兩方面優(yōu)勢(shì):1)自身在材料領(lǐng)域有技術(shù)優(yōu)勢(shì);2)具備全球領(lǐng)先的加工工藝技術(shù)(和澳大利亞輕合金研究中心合作)。公司3D打印主要面向模具和醫(yī)療兩大市場(chǎng)(均具有高度定制化特點(diǎn)),3D打印工藝相比傳統(tǒng)工藝有極大的成本優(yōu)勢(shì),是供給創(chuàng)造需求的市場(chǎng),3D打印項(xiàng)目投產(chǎn)后將為公司帶來(lái)新的增量。 5.盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別為7500萬(wàn)、1.4億、2.0億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.20、0.37、0.53元,建議積極關(guān)注。 風(fēng)險(xiǎn)提示 產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期、3D打印下游市場(chǎng)需求低于預(yù)期。 南風(fēng)股份調(diào)研紀(jì)要 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究員：蘇晨日期：2014-12-05 調(diào)研總結(jié) 【華創(chuàng)新能源中興能源(南風(fēng)股份子公司)】南風(fēng)股份看點(diǎn):(1)3D打印為公司未來(lái)增長(zhǎng)的最重要看點(diǎn),設(shè)備年底調(diào)試完畢,核電領(lǐng)域取得訂單突破;(2)明年核電審批底部復(fù)蘇帶來(lái)南風(fēng)股份核電通風(fēng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)與子公司中興裝備核電管件業(yè)務(wù)的訂單、收入快速增長(zhǎng);(3)PM2.5檢測(cè)與凈化設(shè)備等新產(chǎn)品逐步的推出和放量。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.48、0.99、1.84元,對(duì)應(yīng)PE分別為79.98、38.54、20.82倍,建議關(guān)注。 銀禧科技:實(shí)際控制人包攬3.8億元定增顯信心 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司研究員：姚瑋,蘇培海日期：2015-01-29 事件: 1月27日晚,公司發(fā)布公告,擬向公司實(shí)際控制人譚頌斌先生非公開發(fā)行數(shù)量不超過(guò)2966萬(wàn)股(含),發(fā)行價(jià)格為12.81元/股,募集資金總額為不超過(guò)人民幣3.8億元(含),扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目、3D打印產(chǎn)業(yè)化研發(fā)中心、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。 點(diǎn)評(píng): 實(shí)際控制人包攬3.8億元定增,對(duì)公司為來(lái)充滿信心。本次非公開發(fā)行3.8億元由實(shí)際控制人譚頌斌先生一人包攬,且價(jià)格為12.81元/股,顯示出其對(duì)公司未來(lái)充滿信心。本次定增后,譚頌斌及其一致行動(dòng)人持股比例將由29.76%增至38.77%,適度提高實(shí)際控制人的持股比例將有助于提升公司的經(jīng)營(yíng)決策效率,促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。 CNC領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯,未來(lái)前景可期。定增項(xiàng)目之一為CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目(175萬(wàn)套金屬精密結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)能力)。目前全球金屬結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)需求火爆,2013年市場(chǎng)規(guī)模約37.60億美元,預(yù)計(jì)到2017年將大幅增加到233.30億美元。公司了解到目前CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)產(chǎn)能嚴(yán)重不足,原有主要生產(chǎn)廠家無(wú)暇顧及不斷出現(xiàn)的新興市場(chǎng)機(jī)遇,市場(chǎng)進(jìn)入壁壘降低,因此繼續(xù)加大CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件的投資規(guī)模,以及時(shí)抓住市場(chǎng)機(jī)遇。公司地處東莞,是我國(guó)手機(jī)生產(chǎn)的集中之地,經(jīng)由興科電子積累了CNC行業(yè)相關(guān)的經(jīng)驗(yàn),并積累了富士康、蘋果等優(yōu)質(zhì)大客戶,在CNC領(lǐng)域發(fā)展前景可期。本次項(xiàng)目建設(shè)周期為6個(gè)月,預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷售收入2.1億/年,稅后凈利潤(rùn)3625萬(wàn)元/年,對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯。 加速3D打印材料項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度。公司此前宣布與華中科大史玉升教授團(tuán)隊(duì)合作研發(fā)3D打印材料,該項(xiàng)目已獲得省科技廳2500萬(wàn)元支持。此次定增擬投資4000萬(wàn)元,主要用以研發(fā)3D打印材料配方、改進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、探索產(chǎn)業(yè)化實(shí)現(xiàn)路徑,資金充裕將能加快項(xiàng)目的推進(jìn)進(jìn)度。目前公司研發(fā)的ABS,PLA線材制備工藝已基本確定并進(jìn)入正式生產(chǎn)階段,已實(shí)現(xiàn)小批量的對(duì)外銷售;PVA線材及PA粉末目前處于中試階段,配方及制備工藝尚需進(jìn)一步完善,預(yù)計(jì)2015年年中可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。未來(lái)隨著市場(chǎng)容量擴(kuò)大,公司銷售規(guī)模增加,3D打印材料將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。本次定增項(xiàng)目仍需通過(guò)股東大會(huì)及證監(jiān)會(huì)審批,存在一定不確定性,我們暫時(shí)維持盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為EPS為0.12、0.44和0.63元,對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE為121、33和23倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示:金屬結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期;LED業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;主要原材料價(jià)格波動(dòng)超過(guò)預(yù)期。 海源機(jī)械:盈利能力仍待改善 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：史海昇日期：2013-10-30 三季度單季度錄得虧損2013年前三季度營(yíng)業(yè)收入1.69億,同比下滑5.4%;歸屬上市股東凈利潤(rùn)為220萬(wàn),同比下滑57%;扣除非經(jīng)常性損益的虧損517萬(wàn);每股收益為0.01元,低于我們之前的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)全年歸屬股東凈利潤(rùn)同比增加0-30%。 宏觀經(jīng)濟(jì)不佳,主業(yè)承壓機(jī)械整體產(chǎn)值增速下降至12%左右,傳統(tǒng)產(chǎn)品墻材壓機(jī)、耐材壓機(jī)下游需求低迷。另外市場(chǎng)參與者增加,競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司根據(jù)市場(chǎng)狀況調(diào)整壓機(jī)投產(chǎn)臺(tái)數(shù),導(dǎo)致單臺(tái)成本上升。公司整體毛利率下滑至27.6,相較去年低了4個(gè)百分點(diǎn),盈利能力進(jìn)一步下降。 復(fù)合材料和3D打印轉(zhuǎn)型值得期待海源新材料公司生產(chǎn)銷售建筑模板和保溫板,多條生產(chǎn)線已投入試生產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)了收入。我國(guó)將成為全球最大的應(yīng)用市場(chǎng),預(yù)計(jì)2015年中國(guó)3D打印規(guī)模將達(dá)到100億左右,家用和工業(yè)用市場(chǎng)前景可觀,公司通過(guò)與昆山永年合作切入此領(lǐng)域,有望憑借合作方技術(shù)和自身的材料優(yōu)勢(shì)開拓新的競(jìng)爭(zhēng)藍(lán)海。 盈利預(yù)測(cè)及估值我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的每股收益為0.06、0.19和0.29元,以10月28日收盤價(jià)12.33元來(lái)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為220、66和43倍,復(fù)合材料拓展轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效,3D打印處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期,維持“增持”評(píng)級(jí)。 亞廈股份:業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,員工持股計(jì)劃彰顯公司決心 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司研究員：孟杰日期：2015-02-17 投資要點(diǎn) 事件: 亞廈股份公布2014年年度業(yè)績(jī)快報(bào):公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.40億元,同比增長(zhǎng)5.74%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12.68億元,同比增長(zhǎng)19.74%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.51億元,同比增長(zhǎng)17.48%,EPS為1.20元。略低于我們此前的預(yù)期。 亞廈股份發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃(草案)。該計(jì)劃細(xì)則為:1)公司擬通過(guò)設(shè)立集合資產(chǎn)管理計(jì)劃實(shí)施員工持股計(jì)劃,計(jì)劃籌集資金總額3000萬(wàn)元,具體金額根據(jù)實(shí)際出資繳款金額確定;2)參加員工持股計(jì)劃的員工總數(shù)約110人,約占公司總?cè)藬?shù)的2.12%。其中董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員合計(jì)12人。 點(diǎn)評(píng): 公司2014年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入128.40億元,同比增長(zhǎng)5.74%,其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.18億元,同比下降21.23%,低于我們此前的預(yù)期。分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.99億元、35.81億元、36.43億元、29.18億元,同比增長(zhǎng)28.88%、13.77%、13.94%、-21.23%,源于新簽訂單增速的下滑,公司Q4季度收入低于我們此前的預(yù)期(圖1)。 公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率9.86%,較去年同期提升1.20%,盈利能力持續(xù)提升。其中,Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.53%,較去年同期提升5.83%,Q4單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率創(chuàng)歷史新高。公司2014年盈利能力持續(xù)提升,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較去年同期提升1.20%,主要源于廈門萬(wàn)安智能的并表。分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率9.01%、9.21%、8.20%、13.53%,較去年同期提升1.09%、0.54%、-2.05%、5.83%,Q4營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率創(chuàng)歷史新高,我們認(rèn)為這主要源于Q4資產(chǎn)減值損失的沖回,中期來(lái)看并不能持續(xù)(圖2)。 公司2014年的利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)19.74%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.48%,利潤(rùn)總額增幅大于凈利潤(rùn)增幅的主要原因在于并購(gòu)帶來(lái)的少數(shù)股東權(quán)益占比的提升。分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.44億元、3.30億元、2.98億元、3.96億元,同比增長(zhǎng)46.98%、20.52%、-8.46%、34.92%(圖3);公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.99億元、2.73億元、2.58億元、3.21億元,同比增長(zhǎng)45.62%、22.12%、-3.81%、20.64%(圖4)。 公司推出員工持股計(jì)劃,擴(kuò)大激勵(lì)覆蓋范圍,持股計(jì)劃存續(xù)期達(dá)36個(gè)月,彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心。此外,本次員工持股計(jì)劃為第一期,覆蓋的范圍僅為總員工人數(shù)的2%,我們認(rèn)為未來(lái)公司將繼續(xù)推出員工持股計(jì)劃,進(jìn)一步擴(kuò)大激勵(lì)范圍。本次員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為36個(gè)月,能在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)明顯提升員工積極性,同時(shí)有利于維護(hù)公司核心技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。本次激勵(lì)范圍僅為員工總數(shù)的2%左右,我們認(rèn)為未來(lái)公司仍將繼續(xù)推出員工持股計(jì)劃,進(jìn)一步擴(kuò)大激勵(lì)范圍,穩(wěn)固核心團(tuán)隊(duì)的同時(shí)將公司推動(dòng)上一個(gè)新的發(fā)展平臺(tái)。 盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)。我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為1.20元、1.49元、1.77元,對(duì)應(yīng)的PE分別為18倍、15倍、12倍,維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:新簽訂單不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、并購(gòu)公司出現(xiàn)虧損 中航重機(jī):戰(zhàn)略金屬項(xiàng)目試生產(chǎn),上調(diào)盈利預(yù)測(cè) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：徐志國(guó),龍華,熊哲穎日期：2015-01-16 事件:中國(guó)航空?qǐng)?bào)報(bào)道:中航工業(yè)再生戰(zhàn)略金屬及合金工程投料試生產(chǎn)。2014年12月21日,中航上大金屬再生科技有限公司承建的“中航工業(yè)再生戰(zhàn)略金屬及合金工程(一期)”項(xiàng)目通過(guò)投料試生產(chǎn),成功冶煉澆鑄25噸首批再生戰(zhàn)略性稀貴金屬鋼錠。這標(biāo)志著中航工業(yè)上大轉(zhuǎn)型升級(jí)步入新階段,我國(guó)戰(zhàn)略性稀貴金屬再生利用產(chǎn)業(yè)開始譜寫新篇章。 相關(guān)公告:公司2012年12月6日發(fā)布《控股子公司中航上大投資建設(shè)中航工業(yè)再生戰(zhàn)略金屬及合金工程(一期)項(xiàng)目一階段的公告》:中航工業(yè)再生戰(zhàn)略金屬及合金工程項(xiàng)目規(guī)劃總投資32.7億元,占地1080畝,總建筑面積約36.8萬(wàn)平方米。總項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)年再生高溫合金、鈦及鈦合金、有色金屬合金共計(jì)33萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力,形成年銷售收入110億元,年利潤(rùn)7.4億元。總項(xiàng)目計(jì)劃分兩期投資建設(shè)。(一期)項(xiàng)目總投資13億元,占地465畝,建筑面積10.8萬(wàn)平方米,其中:固定資產(chǎn)投資8.01億元,流動(dòng)資金4.99億元。建成后將形成年產(chǎn)再生高溫合金、鈦、合金、耐蝕合金、特種合金母合金、特種不銹和高檔模具材料、中間合金等稀有合金12萬(wàn)噸的再生利用能力,形成年銷售收入39億元,年利潤(rùn)4.9億元。(一期)項(xiàng)目分兩階段進(jìn)行投資建設(shè),第一階段投資4.63億元,建設(shè)將形成高溫合金、耐蝕合金、特種不銹、高檔模具材料和中間合金11.58萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力,可實(shí)現(xiàn)銷售收入29億元,年利潤(rùn)3.1億元。 點(diǎn)評(píng): 戰(zhàn)略金屬回收打造產(chǎn)業(yè)鏈完美循環(huán),將進(jìn)一步拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。國(guó)外高溫合金廢料與新材料混用的比例大都在70%以上,而國(guó)內(nèi)廢料添加比例總體不到1%?；厥章实蛦?wèn)題導(dǎo)致我國(guó)合金價(jià)格長(zhǎng)期高企,制約高端裝備制造業(yè)的發(fā)展。中航上大戰(zhàn)略金屬回收項(xiàng)目和基地先后被列為國(guó)家稀有金屬再生利用示范工程、國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造專項(xiàng)、國(guó)家“城市礦產(chǎn)”示范基地和國(guó)家級(jí)區(qū)域性大型再生資源回收利用基地。公司打造出從原料采購(gòu)、生產(chǎn)到回收的閉合產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)?？紤]公司對(duì)上大38.46%的持股比例及項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度,我們預(yù)計(jì)中航上大2015、2016年分別可為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約6000萬(wàn)、1.2億元。 金屬回收業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃反映公司鍛造業(yè)務(wù)量快速上升,看好大型設(shè)備為公司帶來(lái)的巨大業(yè)績(jī)彈性。2014年7月公司2萬(wàn)噸恒溫鍛成功試車。2萬(wàn)噸恒溫鍛技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,可覆蓋約80-85%的航空航天鍛件。鍛鑄行業(yè)以設(shè)備為核心競(jìng)爭(zhēng)力,高端大型設(shè)備將大幅提高公司大型鍛件接單能力;超精、超大、超重是未來(lái)航空航天等高端領(lǐng)域鍛造產(chǎn)品的發(fā)展方向,高質(zhì)量大型鍛件毛利率水平更高。公司鍛造及金屬回收項(xiàng)目的陸續(xù)試車反映出鍛造需求端的快速放量。我們預(yù)計(jì),隨后續(xù)大型新設(shè)備投產(chǎn),未來(lái)三年公司鍛造板塊收入有望接近翻番,毛利率水平觸底后將逐步大幅回升,將為公司帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性。 公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn),新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊,看好公司未來(lái)向高端裝備系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。公司鍛鑄板塊下新設(shè)備2萬(wàn)噸恒溫鍛有望為公司帶來(lái)大量高毛利率新訂單,從而為公司帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性。液壓板塊募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn),分享數(shù)百億進(jìn)口替代市場(chǎng)。新能源板塊受益風(fēng)電回暖持續(xù)減虧。3D打印、戰(zhàn)略金屬再生、智能裝備制造等新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊。公司的發(fā)展愿景是成為我國(guó)乃至全球高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的頂級(jí)供應(yīng)商,看好公司由基礎(chǔ)零部件供應(yīng)商向這一角色轉(zhuǎn)變。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。中航上大金屬回收項(xiàng)目投產(chǎn)后將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新貢獻(xiàn),上調(diào)2015-16的EPS至0.50、0.75元?？紤]到公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn),尤其看好頂級(jí)設(shè)備為核心鍛造業(yè)務(wù)帶來(lái)的長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性,以及金屬回收項(xiàng)目投產(chǎn)后為公司鍛造業(yè)務(wù)帶來(lái)的整體協(xié)同效應(yīng),上調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)至45.00元,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E估值90倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。軍品訂單的大幅波動(dòng)。相關(guān)扶持政策公布晚于預(yù)期。