現(xiàn)代制藥近日一紙定增項目未獲證監(jiān)會審核通過的公告，使這家受到諸多機構(gòu)關(guān)注的公司掀起了波瀾，而對于定增預(yù)案中所公布的參與者之一——財通基金某專戶產(chǎn)品而言，接下來是走是留也是一個問題。

市場回暖使上市公司再融資預(yù)案絡(luò)繹不絕，在又一輪非公開發(fā)行熱潮之中，巨大的盈利空間使這一細分市場成為多家基金公司專戶產(chǎn)品角逐的投資戰(zhàn)場。龐大的定向增發(fā)隊伍中，依各家公司情況不同，時不時還會有波瀾涌動，但這些機構(gòu)依然“戀戀風(fēng)塵”。

定增項目遭遇“黑天鵝”

現(xiàn)代制藥日前發(fā)布公告稱，公司非公開發(fā)行A股申請未獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，此事讓市場頗為意外，接下來的幾個交易日其股價放量大幅下跌。實際上，這家集醫(yī)藥、小盤、國企改革等多重有利概念于一體的公司早已受到諸多機構(gòu)追捧，從其2014年三季報來看，流通股股東中盤踞著社?；鹚囊话私M合、中歐中小盤、中郵核心優(yōu)選、農(nóng)銀匯理消費主題、交銀施羅德藍籌等多路資金，而且自2014年5月現(xiàn)代制藥最早公布定增預(yù)案以來，目前的股價無論就二級市場上的潛伏者，還是就定向增發(fā)的參與者而言，都已浮盈巨大。

相比起二級市場的投資者，欲真金白銀拿出4億元現(xiàn)金參與現(xiàn)代制藥非公開發(fā)行的財通基金-富春77號資產(chǎn)管理計劃，其背后的資金委托人或許更面臨著重要選擇：在不確定性面前是立定還是抽身？畢竟，從公司披露的預(yù)案來看，本次發(fā)行股票的限售期將為36個月，而77號資管計劃背后也只有單一的客戶，無論從金額還是限售期及客戶情況來看，相較短期投資都需更謹慎。

“一般這種三年期的定增項目，參與者都是戰(zhàn)略投資，而且也不像鎖定期為一年的定向增發(fā)那樣，是先公布發(fā)行預(yù)案后再向各路機構(gòu)詢價，隨后確定發(fā)行價。三年期的定向增發(fā)，參與者往往都是提前商議確定了的，一般只有寥寥幾家，都是意在戰(zhàn)略投資，與上市公司、上市公司股東肯定是有了深度接觸和了解的，因此當他們公布預(yù)案時，增發(fā)對象、發(fā)行價會隨著預(yù)案一起同時公布。”對定向增發(fā)業(yè)務(wù)較為了解的資深證券從業(yè)人士日前向記者介紹，根據(jù)目前的規(guī)定，投入三年期定向增發(fā)項目的基金專戶產(chǎn)品目前還不允許有優(yōu)先、劣后等分層設(shè)計，因此在投資上也無法擴大風(fēng)險、收益的空間。

從現(xiàn)代制藥的情況來看，該公司經(jīng)修訂后的發(fā)行預(yù)案為擬向中國醫(yī)藥集團總公司、中國醫(yī)藥工業(yè)研究總院、上海浦東科技投資有限公司和財通基金以14.62元的價格定向增發(fā)1.03億股股票，其中國藥集團、醫(yī)工總院和浦東科投均是現(xiàn)代制藥的關(guān)聯(lián)方，而財通基金則是通過其管理的富春77號資管計劃出資4億元來認購其中2735.98萬股。根據(jù)公開資料，這一資管計劃（基金專戶產(chǎn)品）的委托人為華鑫信托旗下一資金信托，其后的出資人為上海一家資產(chǎn)管理公司?，F(xiàn)代制藥在發(fā)行預(yù)案中則披露，本次發(fā)行募集資金總額為15.10億元，將用于償還公司債務(wù)和補充公司流動資金。

由于公司公告未作披露，現(xiàn)代制藥定增方案被否的原因不得而知。對此，市場有言論認為，財通基金資管計劃的資金尚未到位或是導(dǎo)火索，但這一說法卻被一些業(yè)內(nèi)人士予以否定。有對目前定增業(yè)務(wù)較為熟悉的人士告訴中國證券報記者，對于三年期的定增項目而言，目前監(jiān)管部門并未要求參與各方在預(yù)案審批之前就資金到位，而且在上市公司發(fā)布預(yù)案之前，其應(yīng)該已經(jīng)與意向中的定增對象簽訂了《認購協(xié)議》，后者可能也交納一定數(shù)額的保證金。

“也就是說，只要定向增發(fā)方案獲通過，屆時這些基金公司的客戶再向基金公司打款，使相應(yīng)的專戶產(chǎn)品得以設(shè)立就行。”上述人士說，如果財通基金專戶產(chǎn)品在參與定增的環(huán)節(jié)上一切有序、到位，且沒有其他問題的話，則被否的原因，或與其他定增對象有關(guān)。

多家機構(gòu)青睞定增項目

近日一些基金公司的統(tǒng)計表示，目前已公布定向增發(fā)預(yù)案但尚未實施的上市公司有700多家，這意味著2015年又將是定增大年，而在市場回暖的背景下，定向增發(fā)對于包括基金公司在內(nèi)的許多機構(gòu)投資者而言，都是值得下力氣挖掘的金礦。

“雖然現(xiàn)在股市點位已超過3000點，但一方面是可供選擇的投資標的增多，另一方面我們也依然看好A股的中期行情，因此我們認為定向增發(fā)項目還是有可觀的盈利空間。尤其值得注意的是，與國企改革有關(guān)的定增項目值得重點把握，這些公司盤子大，定增資金門檻高，但發(fā)行價相對市價的折扣空間非常可觀。”談起定增業(yè)務(wù)，上海某基金公司副總頗有心得。

的確，看看現(xiàn)代制藥、天津海運等，不少公司自去年公布定增方案之后，股價走勢喜人，只要發(fā)行成功，定增參與方到手擒得的可能就是60%甚至100%的浮盈，怎不叫人心動。而這亢奮的股價往往是二級市場熱烈情緒、上市公司業(yè)績釋放和定增項目未來想象空間等種種因素合力的結(jié)果。

財通基金定增研究中心日前發(fā)布的《2015定增市場深度解析報告》認為，近兩年，機構(gòu)參與定增市場的熱情與日俱增，包括保險、券商、信托、PE以及陽光私募等，其中，公募基金行業(yè)的活躍度非常高。2014年全年，基金在定增市場上的累計參與資金已占到全市場12.24%的比例，同時，就定增參與數(shù)量而言，去年財通基金、東?；鸷团d業(yè)全球基金占到前三甲。

拼搶也要防范風(fēng)險

近年來，在A股由2000點走向3000點的路途中，一些基金公司通過專戶部門參與的多項定增項目，為投資者回饋了豐厚的投資收益，有家公司2013年此類產(chǎn)品的平均投資回報甚至超過50%，由于能吸引客戶更為強烈的興趣，帶動公司資產(chǎn)規(guī)模的迅速增長。發(fā)力定增市場已成為不少基金公司的戰(zhàn)略選擇，這也使得對相關(guān)項目的搶奪更趨白熱化。

近期，某上市公司推出的定向增發(fā)方案受到市場一定質(zhì)疑，原因為該公司早前因涉嫌違反證券法律法規(guī)，正在被監(jiān)管部門立案調(diào)查之中。在立案調(diào)查尚未有結(jié)論之時，該公司就強行推出再融資方案，從主體資質(zhì)上來說，可能就不符合相關(guān)規(guī)定。然而，盡管如此，中國證券報記者還是在該公司的發(fā)行預(yù)案中看到，其擬定的定增對象包括兩家基金公司的資管計劃。

“或許是基金公司在爭奪項目時只眼紅未來的可能收益，忽視了這家公司的資質(zhì)問題，也有可能其資管計劃背后的出資人與這家公司有較深入的合作意圖。”有基金業(yè)內(nèi)人士對上述情況分析道。

他向記者透露，基金公司爭奪定增項目也不容易。一些好的項目，被投行或上市公司內(nèi)部人士、大股東把控，對競標者有尋租要求，如這一要求被拒絕，則設(shè)置種種苛刻條件阻攔其競標或入圍。此外，還出現(xiàn)過一些上市公司的股東本身通過基金公司專戶發(fā)行的分級產(chǎn)品（劣后級、有杠桿）在二級市場買入公司股票，又“換個馬甲”參與上市公司非公開發(fā)行的情況，層層環(huán)繞中暗藏別樣目的。

“總之，由于專戶產(chǎn)品的非公開性，易于成為一些資金為達到個人目的所操縱的工具。對此，基金公司在發(fā)力定增業(yè)務(wù)時也要注意合規(guī)操作，防范這些環(huán)節(jié)中可能蘊藏的風(fēng)險。”該位人士說。