每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

2月4日，恰逢農(nóng)歷立春，央行意外宣布降準(zhǔn)。

一石激起千層浪！對(duì)于央行此次降準(zhǔn)，不少機(jī)構(gòu)和專家在連呼意外的同時(shí)，亦紛紛做出解讀。那么，央行此番突然出手，背后到底是何原因、此次降準(zhǔn)與以往相比有何特點(diǎn)、可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及銀行業(yè)績(jī)帶來多大影響、債券市場(chǎng)未來又將如何演變、人民幣會(huì)否進(jìn)入貶值通道？針對(duì)諸多市場(chǎng)廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了深入采訪。

2015年的首次降準(zhǔn)來得比預(yù)期要早一些。

2月4日是農(nóng)歷立春，這個(gè)原本和往年一樣平淡的日子，卻被央行的一則消息攪動(dòng)了 “一池春水”。央行此次一改周五發(fā)布重大新聞的慣例，在昨日晚間拋出了降準(zhǔn)這顆重磅炸彈。

華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，據(jù)初步測(cè)算，此次普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)大約能釋放資金6200億元。不過，記者注意到，各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)降準(zhǔn)釋放資金量的預(yù)測(cè)存在細(xì)微差異，但總的來說，預(yù)測(cè)值普遍在6000億以上。

各方預(yù)測(cè)值存細(xì)微差異/

記者注意到，此前多家機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)2015年會(huì)出現(xiàn)降準(zhǔn)、降息，但對(duì)具體的降準(zhǔn)時(shí)間，則多預(yù)測(cè)是在今年3月份。

楊馳表示，央行此次降準(zhǔn)幅度之大，超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期，意在積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力、釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將更多的資金投入到小微和三農(nóng)領(lǐng)域。此次專門針對(duì)農(nóng)發(fā)行大幅降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)，也有鼓勵(lì)加大對(duì)水利工程建設(shè)信貸投放規(guī)模的意圖。此外，這次降準(zhǔn)幅度大，而且在兩會(huì)之前實(shí)施，也從側(cè)面反映了近期經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不太理想，“保增長(zhǎng)”已經(jīng)被放到了更加重要的位置。

值得注意的是，對(duì)于此次降準(zhǔn)能向市場(chǎng)釋放多少資金，各方的預(yù)測(cè)存在細(xì)微差異。不過，總體來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為釋放資金將會(huì)超過6000億。

楊馳表示，據(jù)初步測(cè)算，此次普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)大約能釋放資金6200億元。其中，按照金融機(jī)構(gòu)2014年12月末存款總額113.8萬億元的基數(shù)計(jì)算，普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行和農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放資金不超過500億元。

華泰證券首席分析師羅毅表示，此次降準(zhǔn)幅度超出了市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)普降0.5個(gè)百分點(diǎn)能釋放資金約6000億，加上額外的三農(nóng)2000億，總共釋放資金量為7000億~9000億。“此次降息印證了我們前期提出的‘匯率貶值和降準(zhǔn)之間存在著高度的相關(guān)性’的判斷。降息意在緩解春節(jié)前的流動(dòng)性緊張，平抑資金利率波動(dòng)，短期資金利率有望下行。”

國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華則指出，這次央行普降和定向降準(zhǔn)約釋放6400億元的流動(dòng)性，提升2015年上市銀行凈利潤(rùn)0.7個(gè)百分點(diǎn)。這次降準(zhǔn)一定程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)、投資者心理和股價(jià)都會(huì)有“托底意義”。

海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，降準(zhǔn)超預(yù)期，大約將向市場(chǎng)釋放6000億資金。

交通銀行金融研究中心認(rèn)為，粗略估算，此次降準(zhǔn)將會(huì)釋放近7000億元資金，將有力緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張態(tài)勢(shì)，促進(jìn)市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性充裕。另外，降準(zhǔn)還有利于改善銀行的信貸供應(yīng)能力，提高貨幣乘數(shù)，進(jìn)而促進(jìn)貸款市場(chǎng)利率和整個(gè)社會(huì)融資成本的下降。未來仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，但短期內(nèi)降息的可能性不大。

民生（證券）宏觀（團(tuán)隊(duì)）初步估算，央行降準(zhǔn)將釋放約6600億的流動(dòng)性。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，此前過高的準(zhǔn)備金率是為了對(duì)沖外匯占款流入，在外匯占款收縮，預(yù)計(jì)2015年外匯占款零增長(zhǎng)的背景下，維持現(xiàn)有高準(zhǔn)備金率的必要性已經(jīng)下降。

恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次降準(zhǔn)有利于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性水平，緩解宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力。雖然在我們看來，不論是總體降準(zhǔn)還是定向降準(zhǔn)，均難以在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升的環(huán)境下實(shí)質(zhì)性地化解經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾，但這仍然為黨中央、國務(wù)院完善一系列化解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的改革措施延長(zhǎng)了時(shí)間窗口，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)。另外，此次降準(zhǔn)有助于緩解資本外流壓力，保持市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)。

專家：外匯占款減速促央行降準(zhǔn)/

2015年降準(zhǔn)來得早于預(yù)期，對(duì)此，多位專家認(rèn)為與外匯占款增速放緩有很大關(guān)系。

法興銀行中國經(jīng)濟(jì)師姚煒此前就曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從結(jié)構(gòu)性調(diào)整的角度來看，中國停止干預(yù)人民幣匯率，就會(huì)（需要）降準(zhǔn)，這和經(jīng)濟(jì)周期沒有關(guān)系。因?yàn)橹把胄型ㄟ^匯率干預(yù)，增加了很多外匯儲(chǔ)備，相應(yīng)地也就釋放了流動(dòng)性，這些錢不能都進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體，所以（需要）通過調(diào)節(jié)（調(diào)高）存款準(zhǔn)備金率的方法將這部分資金收回來?，F(xiàn)在不“發(fā)錢”了，外匯儲(chǔ)備不增加了，這些錢就沒有必要再按照這個(gè)速度收回來了，所以存款準(zhǔn)備金率就會(huì)降下來。

姜超預(yù)計(jì)，2015年年內(nèi)至少還有3次以上降準(zhǔn)，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態(tài)化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。

管清友認(rèn)為，外匯占款零增長(zhǎng)假設(shè)下，基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬億，這意味著降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次，降息降準(zhǔn)將配合進(jìn)行。結(jié)合近期基建項(xiàng)目上馬等情況，可以看出中央穩(wěn)增長(zhǎng)和緩釋存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意圖。

管清友還表示，降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)不一定能立即改善。降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)的前提是銀行提供信用的意愿增強(qiáng)。中國經(jīng)濟(jì)目前還有下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)的刺激力度有限。預(yù)計(jì)未來貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)、降息、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）將輪番上陣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格將受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)。

民生銀行首席研究員溫彬指出，2014年四季度我國資本項(xiàng)目逆差900多億美元，資本流出導(dǎo)致外匯占款收縮，并且在2014年12月出現(xiàn)了1200多億的負(fù)增長(zhǎng)。隨著當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，未來幾個(gè)月外匯占款仍將出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。央行僅靠逆回購、MLF（中期借貸便利）等政策工具補(bǔ)充流動(dòng)性屬于治標(biāo)之策，此時(shí)降準(zhǔn)顯得尤為必要和及時(shí)。不過，近期應(yīng)當(dāng)不會(huì)出臺(tái)降息措施，2014年11月的降息效應(yīng)會(huì)在2015年1月存量貨款重新定價(jià)時(shí)體現(xiàn)，應(yīng)該能對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本起到一定作用。預(yù)計(jì)（央行）2015年二季度，將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化決定是否進(jìn)一步打開降息窗口。

婁麗麗分析指出，考慮到近年來以外匯占款拉動(dòng)的被動(dòng)貨幣投放渠道的作用已顯著下降，未來資金面不容樂觀。為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力，央行除繼續(xù)通過SLF（常設(shè)借貸便利）、MLF、PSL等工具持續(xù)補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性外，2015年1月時(shí)隔一年又重啟逆回購操作，增加流動(dòng)性供給。從央行上述舉措來看，此次降準(zhǔn)側(cè)面表明當(dāng)前資本外流壓力或仍在繼續(xù)增大，央行已作好通過包括人民幣貶值等在內(nèi)的一系列措施維持流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行的準(zhǔn)備。未來，預(yù)計(jì)央行仍將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、降息等操作來釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

央行2月4日公布的降準(zhǔn)內(nèi)容

◎自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)◎?qū)π∥⑵髽I(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)◎?qū)χ袊r(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)

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市場(chǎng)影響

當(dāng)?shù)Ｓ錾辖禍?zhǔn) 分析稱債市有望走牛

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

“終于降準(zhǔn)了！”

昨日（2月4日）正值立春，央行降準(zhǔn)的消息一出，網(wǎng)上立即炸了鍋，市場(chǎng)人士紛紛表示 “喜大普奔”。針對(duì)不同領(lǐng)域的影響，諸多機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士均在第一時(shí)間作出分析。

很顯然，人民幣匯率是一個(gè)不能忽略的方面。在此次央行降準(zhǔn)之前，人民幣即期價(jià)格連續(xù)多日逼近跌停，已經(jīng)引發(fā)各方高度關(guān)注。

有分析人士指出，央行此次突然出手，也意味著中國對(duì)全球央行競(jìng)相寬松作出反應(yīng)，而人民幣匯率或?qū)⑦M(jìn)入貶值通道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，也有分析師對(duì)此持不同觀點(diǎn)，“還是那句話，人民幣‘會(huì)不會(huì)貶值’和‘應(yīng)不應(yīng)該貶值’不是一回事。”

相比降準(zhǔn)對(duì)匯市影響的觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧，債市方面對(duì)于降準(zhǔn)則是一片歡騰。有分析師甚至直接表示，“債券市場(chǎng)肯定會(huì)走牛！”

人民幣進(jìn)入貶值通道？/

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委表示，“這 （指央行降準(zhǔn)）是對(duì)此前PMI跌破50的反應(yīng)，與我們呼吁的‘以降準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)貶值’一致，將降低金融機(jī)構(gòu)成本，所釋放出的長(zhǎng)期限資金有助于穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)預(yù)期，引導(dǎo)融資成本下降。這也意味著中國對(duì)全球競(jìng)相的寬松作出反應(yīng)，意味著人民幣匯率也將進(jìn)入貶值通道，否則，降準(zhǔn)就僅僅只有脈沖效果而無助于中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。”

近日來，人民幣兌美元即期（詢價(jià)）相對(duì)中間價(jià)逼近跌停已成常態(tài)。即便昨日隔夜美元指數(shù)大跌，人民幣盤中最低亦再次逼近跌停位，達(dá)到6.2506。

實(shí)際上，昨日，央行調(diào)高人民幣兌美元匯率中間價(jià)51個(gè)基點(diǎn)，至6.1318。與此同時(shí)，人民幣兌美元即期（詢價(jià)）昨日高開了101個(gè)基點(diǎn)，并在盤中一度逼近跌停，最終升值104個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.2477。

渣打駐香港外匯策略師EddieCheung表示，人民幣未來一周走勢(shì)可能呈現(xiàn)中性，因市場(chǎng)樂觀預(yù)期中國將采取積極措施刺激經(jīng)濟(jì)，這將抵消降準(zhǔn)帶來的貶值壓力。但寬松政策加上美元整體走強(qiáng)，最終將導(dǎo)致人民幣貶值。

不過，對(duì)于“人民幣匯率將進(jìn)入貶值通道”的觀點(diǎn)，招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮的看法有所不同。

“我覺得這個(gè)說法有點(diǎn)夸張了。還是那句話，人民幣‘會(huì)不會(huì)貶值’和‘應(yīng)不應(yīng)該貶值’不是一回事。”劉東亮告訴記者。

劉東亮表示，“‘人民幣匯率將進(jìn)入貶值通道’的看法應(yīng)該是指會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的貶值，但個(gè)人并不這么認(rèn)為，應(yīng)該還是以穩(wěn)定為主，而且如果美元展開回調(diào)，短期人民幣升值的概率還會(huì)更大一些。

“（降準(zhǔn)）對(duì)即期匯率的影響尚不明朗，關(guān)鍵看后續(xù)央行中間價(jià)的制定，仍維持區(qū)間波動(dòng)的判斷，但考慮到境內(nèi)人民幣與美元利差有望收窄，境內(nèi)美元遠(yuǎn)期升水有望出現(xiàn)一定幅度回落。”劉東亮表示。

此前，有分析人士曾對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在2014年底之前，NDF（離岸人民幣無本金交割遠(yuǎn)期）與人民幣即期匯率之間保持著一個(gè)正常偏小的價(jià)差。此后，NDF與即期匯率的價(jià)差轉(zhuǎn)負(fù)，體現(xiàn)出升值預(yù)期上升。

“在沒有升值或貶值預(yù)期的情形下，人民幣3月期NDF報(bào)價(jià)會(huì)比即期匯率高0.06～0.07（600個(gè)～700個(gè)基點(diǎn)），這反映的是美元無風(fēng)險(xiǎn)利率與人民幣無風(fēng)險(xiǎn)利率之間的差距。在有升值預(yù)期的情況下，這個(gè)價(jià)差會(huì)變小，甚至變成負(fù)數(shù)；而在有貶值預(yù)期的情況下，價(jià)差會(huì)擴(kuò)大。”前述分析人士認(rèn)為。

專家：債市肯定走牛/

相比央行降準(zhǔn)對(duì)人民幣匯率的影響出現(xiàn)爭(zhēng)議，多位接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的分析師一致認(rèn)為，降準(zhǔn)對(duì)債券市場(chǎng)來講，是一個(gè)很大的利好。

實(shí)際上，在資金面轉(zhuǎn)緊的背景下，近日，債券市場(chǎng)一度出現(xiàn)一波小幅回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月26日，上證國債指數(shù)創(chuàng)出155.98的歷史高點(diǎn)之后，連續(xù)5個(gè)交易日下跌，直至2月3日才開始反彈。而中債銀行間債券總財(cái)富（總值）指數(shù)也一度連續(xù)3個(gè)交易日回調(diào)，進(jìn)入本周才開始反彈。

“此次降準(zhǔn)力度超出預(yù)期，粗略估算，釋放的流動(dòng)性可達(dá)6000億人民幣。受此影響，預(yù)計(jì)可明顯緩和春節(jié)前的時(shí)點(diǎn)性資金緊張，回購利率緊繃局面有望好轉(zhuǎn)；債券市場(chǎng)利率有望啟動(dòng)一波下行，有利于降低發(fā)債企業(yè)的融資成本，票據(jù)市場(chǎng)利率也將受到帶動(dòng)，但能否傳導(dǎo)到銀行理財(cái)收益率及降低銀行負(fù)債成本，則需要觀察。”劉東亮表示，銀行加大信貸投放力度的效果，可能低于預(yù)期。

劉東亮進(jìn)一步分析表示，在信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好難以顯著上升，此前銀行信貸低于預(yù)期并非無貸款可放，而是主動(dòng)提高貸款標(biāo)準(zhǔn)收縮規(guī)模，因此，央行此次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性有可能涌向貨幣和債券市場(chǎng)。

華南某券商固定收益高級(jí)研究員也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行這次降準(zhǔn)之后，債券市場(chǎng)肯定會(huì)走牛，預(yù)計(jì)收益率至少能下降20~30個(gè)基點(diǎn)。因?yàn)檫^去央行一直在強(qiáng)調(diào)要有定力，不放松，現(xiàn)在卻用實(shí)際行動(dòng)放松了，此時(shí)市場(chǎng)對(duì)央行 “放水”的預(yù)期就打開了，這會(huì)推動(dòng)利率有一個(gè)比較大幅度的下行。

民生證券則分析指出，“這是一個(gè)全球大放水時(shí)代，預(yù)計(jì)未來貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)、降息、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）將輪番上陣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)。”

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銀行業(yè)績(jī)

降準(zhǔn)利好上市銀行凈利料提升1個(gè)百分點(diǎn)

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳

近日，銀行股持續(xù)回落。此次降準(zhǔn)，對(duì)銀行股來說，可謂及時(shí)雨。

昨日（2月4日），在央行降準(zhǔn)消息公布之后，各大上市銀行的股吧立即喧囂起來。諸如 “風(fēng)又來了”、“明天暴漲”之類的言論頗多，更有人抱怨“剛賣掉就降準(zhǔn)了”。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，降準(zhǔn)對(duì)銀行業(yè)績(jī)有明顯的促進(jìn)作用和積極影響，此次降準(zhǔn)將提升2015年上市銀行凈利潤(rùn)1個(gè)百分點(diǎn)左右。

國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華表示，靜態(tài)測(cè)算，此次普降和定向降準(zhǔn)約釋放6400億元流動(dòng)性，將提升2015年上市銀行凈利潤(rùn)0.7個(gè)百分點(diǎn)。他認(rèn)為，經(jīng)過最近調(diào)整，銀行股將重新回到2015年0.97倍PB、6.0倍PE，這次降準(zhǔn)對(duì)銀行股價(jià)有重要托底作用。

國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬則預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)將提升上市銀行2015年息差2個(gè)基點(diǎn)，提升上市銀行2015年凈利潤(rùn)1.3%。他認(rèn)為，降準(zhǔn)不僅僅是利好兌現(xiàn)，更不是銀行股獲利了結(jié)的出貨時(shí)刻，而是今年銀行股一掃低迷、重新確立上升趨勢(shì)的開端。

一位銀行業(yè)分析師對(duì)記者表示，銀行股此前有一段時(shí)間的回調(diào)，降準(zhǔn)出來之后，業(yè)績(jī)會(huì)有向上的空間。

記者注意到，在此次降準(zhǔn)之前，業(yè)界對(duì)銀行的業(yè)績(jī)看法其實(shí)并不樂觀。

從此前已經(jīng)公布業(yè)績(jī)快報(bào)的興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行來看，2014年全年的利潤(rùn)增速均較上一年有所放緩，而交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平曾對(duì)記者表示，2015年銀行的息差水平將會(huì)進(jìn)一步收窄20～30個(gè)基點(diǎn)，一方面，貸款利率很難上升，甚至?xí)芈洌涣硪环矫妫?015年銀行負(fù)債成本上升的壓力仍然存在。

銀行存款是銀行負(fù)債的主要來源，但在利率市場(chǎng)化的過程中，銀行的資金成本明顯較以往有所上升。而即將到來的存款保險(xiǎn)制度則會(huì)進(jìn)一步提高銀行的成本。

記者注意到，銀行的負(fù)債成本在過去一年中上升明顯，各家銀行此前公布的季報(bào)也在這方面有所體現(xiàn)。而銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)則顯示，2014年三季度末，商業(yè)銀行總負(fù)債額度環(huán)比明顯減少2563億元，罕見地有所減少。

廣發(fā)證券認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放的資金可投入高于存放央行利率的領(lǐng)域（如貸款、債券、同業(yè)），且準(zhǔn)備金率下調(diào)可提升銀行的杠桿，從而提升銀行業(yè)績(jī)，而結(jié)合超儲(chǔ)率及杠桿水平，股份行最為受益。