每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤

高成長故事延續(xù)近兩年，鑄就了創(chuàng)業(yè)板從585.44點沖至1674.98點的奇跡，兩年時間大漲178%。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在狂歡之后，創(chuàng)業(yè)板又來到“頂部魔咒”——60倍P/E（市盈率）。盡管已披露2014年業(yè)績預(yù)告的創(chuàng)業(yè)板公司整體上延續(xù)了增長，但這樣的增長幅度難以打消投資者對創(chuàng)業(yè)板的疑慮。

創(chuàng)業(yè)板市盈率高企

高成長應(yīng)享受高估值——這一邏輯讓2013年的創(chuàng)業(yè)板大紅大紫。不過經(jīng)過瘋狂的一年加上2014年的鞏固上漲，創(chuàng)業(yè)板如今不得不面臨高估值的壓力。

據(jù)深交所數(shù)據(jù)，2014年創(chuàng)業(yè)板P/E從50倍一路增至最高的74.02倍，這是自2012年以來創(chuàng)業(yè)板估值的新高；相比之下，深市主板2014年P(guān)/E僅在20倍上下，即便經(jīng)過年末的暴漲后，其P/E才達(dá)到25.46倍，仍遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板；同樣以小盤股為主的中小板市場，2014年整體P/E則在40倍左右，也與創(chuàng)業(yè)板有明顯的差距。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，創(chuàng)業(yè)板估值超過60倍，往往會引起市場“二八”分化。如2011年2月至4月的“二八”行情，2011年2月9日，當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板上市公司有173公司，平均P/E高達(dá)68.49倍；2011年4月15日，203家創(chuàng)業(yè)板公司平均P/E降至52.68倍；隨著創(chuàng)業(yè)板整體下行，到了當(dāng)年6月22日，創(chuàng)業(yè)板平均P/E降至40.44倍。

2014年2月至4月期間，高估值的創(chuàng)業(yè)板又一次遭遇“二八”行情。2014年2月25日，創(chuàng)業(yè)板平均P/E高達(dá)62.12倍；到2014年4月14日“二八”行情收官時，創(chuàng)業(yè)板P/E降至53.30倍。

值得注意的是，縱觀A股市場歷史，P/E超過60倍往往意味著見頂。比如2001年7月滬指漲至2245點，當(dāng)時市場平均P/E超過60倍，后急劇下跌至998點；2007年10月，滬指又到歷史最高6124點，當(dāng)時市場總體P/E也超過60倍，后最低跌至1664點。

市場人士指出，60倍P/E的創(chuàng)業(yè)板危機四伏，雖然會有少部分個股憑借高成長將繼續(xù)保持高估值，但絕大多數(shù)個股可能面臨泡沫破裂的沖擊。

高成長確定性并不高

高估值的邏輯基礎(chǔ)是高成長預(yù)期，但預(yù)期并不一定等同于最終結(jié)果。

大智慧大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010～2013年，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長率為負(fù)的公司數(shù)量逐年高企：2010年，創(chuàng)業(yè)板僅33只個股業(yè)績增速下滑；2011年，業(yè)績增速為負(fù)的個股增至90只；2012年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速為負(fù)的個股為173只；2013年，盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)瘋狂上行，但仍有168只個股凈利潤增速為負(fù)。

2014年中期，創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績依舊不給力。數(shù)據(jù)顯示，2014年中報期間，2588家A股上市公司中，凈利潤同比增長的公司共計1478家，占比57.11%。其中主板公司凈利潤增速達(dá)到10.49%，相較一季度上漲了1.18個百分點；中小板凈利潤增速為4.6%，相較一季度上漲了3.3個百分點；創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速為23.75%，較一季度反而下滑3.39個百分點。

不過記者也注意到，從2014年前三季度業(yè)績來看，業(yè)績增速出現(xiàn)下滑的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量從2013年的168家降至136家，凈利增速超過100%的個股數(shù)有46家。

此外，截至2014年12月31日，已有77家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，有11家公司凈利潤繼續(xù)下滑，占14.28%；2家公司延續(xù)虧損，另有兩家已預(yù)計出現(xiàn)首虧；有12家公司宣布扭虧為盈。

有券商研究員表示，在目前市場看淡創(chuàng)業(yè)板的情況下，上市公司交出優(yōu)秀的成績單也許能重拾市場信心，同時也能降低創(chuàng)業(yè)板整體估值。但如果業(yè)績差、估值高，市場又對成長性產(chǎn)生懷疑，那么創(chuàng)業(yè)板的高估值就很難為繼。因此，投資者應(yīng)該格外關(guān)注創(chuàng)業(yè)板2014年年報情況，一旦業(yè)績比預(yù)期好，那么創(chuàng)業(yè)板此輪調(diào)整的周期可能就會縮減。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換 調(diào)整將持續(xù)

央行降息揭開了本輪藍(lán)籌炒作的序幕，創(chuàng)業(yè)板也跟隨大盤于2014年12月創(chuàng)了歷史新高1674.98點。但接下來創(chuàng)業(yè)板卻遭遇重創(chuàng)，以創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出1675點之日算起，到2014年末，整個創(chuàng)業(yè)板上漲的個股僅22只，其余400多只個股全部下跌。

民族證券分析指出，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票，一是前兩年累計漲幅過大，二是業(yè)績并不理想，過高的估值必然引發(fā)股價向合理估值回歸。

武漢一位私募對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2014年12月以來，以創(chuàng)業(yè)板為首的小盤股跌幅較大，這與估值較高有密切關(guān)聯(lián)。相比藍(lán)籌股，創(chuàng)業(yè)板估值泡沫太大，雖然整個板塊也有不少符合新經(jīng)濟走向且業(yè)績良好的個股，但這不足以將資金從藍(lán)籌股那里吸引過來。在12月30日破位下跌后，創(chuàng)業(yè)板指短期可能繼續(xù)回調(diào)至年線附近，風(fēng)險仍未完全釋放。

同時，也有市場人士指出，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在創(chuàng)新高后持續(xù)調(diào)整，雖然1月6日出現(xiàn)超跌反彈，但是從昨日盤面來看，活躍的依舊是大盤藍(lán)籌股，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)陷入調(diào)整。目前市場資金對創(chuàng)業(yè)板持續(xù)反彈抱有懷疑態(tài)度，在炒作藍(lán)籌有利可圖的情況下，創(chuàng)業(yè)板會進入一個比以往調(diào)整時間更長的估值回歸道路。