每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

昨日（1月4日），上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，所有期限品種全線上漲，其中隔夜品種上漲11.20個(gè)基點(diǎn)，至3.6400%；7天期上漲24.40個(gè)基點(diǎn)，至4.8830%；14天期上漲21.50個(gè)基點(diǎn)，至5.5940%。與此同時(shí)，銀行間質(zhì)押式回購利率在開盤后卻普遍走低。

上周，銀行間市場資金面一度緊張，中短期限回購利率出現(xiàn)反彈。對此，市場人士指出，資金面收緊可能與前期SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）操作到期有關(guān)，也反映出年底季節(jié)性擾動還未完全消退。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，跨年因素已經(jīng)結(jié)束，但目前還是1月初，很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有出來，對后市還很難做出判斷。受春節(jié)因素的影響，預(yù)計(jì)1月底資金面會比較緊張。但若春節(jié)前資金較緊張，央行則可能通過大劑量的公開市場操作，或用SLO等定向工具過渡。其中，定向操作的概率大于公開市場操作，而公開市場操作的概率又大于降準(zhǔn)。

質(zhì)押式回購利率昨普遍走低/

記者注意到，作為2015年首個(gè)交易日，昨日，銀行間市場資金面較為寬松。盡管Shibor報(bào)價(jià)延續(xù)年前走勢全線走高，但銀行間質(zhì)押式回購利率開盤后普遍走低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，銀行間市場質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率隔夜品種下跌25.79個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.4910%；7天期品種下跌12.73個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.8294%；14天期品種下跌15.79個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.7665%。與此同時(shí)，21天期品種下跌了188.93個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.1000%；1個(gè)月期品種亦下跌超過70個(gè)基點(diǎn)，至5.0411%。也就是說，較長期限資金利率的跌幅遠(yuǎn)大于短期資金利率。

對此，陳龍表示，昨日的資金面是很寬松的，甚至有些資金放不出去。現(xiàn)在跨年因素的影響已經(jīng)結(jié)束，但在1月初很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒有出來，大家對后市還很難做出判斷，所以多數(shù)機(jī)構(gòu)就先借較短期的資金，而不愿借較長期的，這就導(dǎo)致21天、1個(gè)月期的資金利率跌得更多一些。

“實(shí)際上，資金利率的跌幅并不是很大，畢竟1月5日面臨存款準(zhǔn)備金的上繳，但預(yù)計(jì)這對資金面的擾動不會很大。春節(jié)在2月中旬，央行應(yīng)該會在1月底到2月初投放現(xiàn)金，這對流動性的影響將是利空，也即從1月底開始，資金面會比較緊張?！标慅埍硎荆凑諝v年的數(shù)據(jù)推斷，2015年年初財(cái)政繳款應(yīng)該在3000億元左右，而月底應(yīng)該會有存準(zhǔn)退款，但最重要的還是1月底至春節(jié)期間的現(xiàn)金投放。綜合考慮，這次的現(xiàn)金投放量應(yīng)該會比往年少，但估計(jì)應(yīng)該仍有1萬億元。

專家稱春節(jié)前難降準(zhǔn)/

對于未來資金面，陳龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，預(yù)計(jì)1月上半月流動性會相對寬松一些?！翱傮w來看，1月份的資金面一般都是以比較緊的形式往前推，每年春節(jié)過后，流動性就會一下子寬松起來，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候現(xiàn)金就會回籠到銀行，這樣市場就會活絡(luò)起來?！?/p>

陳龍表示，一般來說，2月末、3月、4月是一年中流動性最為寬松的時(shí)間段，到4月后半段，5月、6月就會再度開始緊張。

陳龍認(rèn)為，1月份降準(zhǔn)的可能性不是太大，除非2014年12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常差，且差到很難接受的地步，這樣央行就必須要把穩(wěn)增長排在第一位；但現(xiàn)在看來，2014年12月的數(shù)據(jù)至少應(yīng)該在預(yù)期的范圍內(nèi)。

“春節(jié)之后，公開市場就會比較敏感，甚至可以通過公開市場上的幾次操作來判斷未來貨幣政策的基調(diào)。預(yù)計(jì)貨幣政策的落地，可能是在一季度末或二季度初，但作出政策預(yù)判的時(shí)間可以提前。我判斷，2015年貨幣政策的信號應(yīng)該是在春節(jié)過后，屆時(shí)明確的信號就應(yīng)該會放出來了。”陳龍表示。

陳龍指出，若春節(jié)前資金比較緊張，央行則可能通過大劑量的公開市場操作，或者SLO等定向工具進(jìn)行過渡；其中，定向操作的概率大于公開市場操作，而公開市場操作的概率又要大于降準(zhǔn)。

在陳龍看來，未來央行應(yīng)該會出臺更多拉長期限的定向投放工具，通過這些定向工具把資金直接投到特定的轉(zhuǎn)型行業(yè)。“這些資金可能通過循環(huán)最終進(jìn)入股市，但在政策上，管理層可能會出‘組合拳’，對資金使用進(jìn)行限制?！标慅埍硎?，到了3月、4月，貨幣政策的信號應(yīng)該就會非常明確，因?yàn)?015年的一些數(shù)據(jù)出來之后，中央就會有一個(gè)明確的判斷。