中國(guó)北車：與中國(guó)進(jìn)出口銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議

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研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波，真怡 撰寫日期：2014-04-23

4月22日晚間，中國(guó)北車公告與中國(guó)進(jìn)出口銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在包括信貸業(yè)務(wù)合作、咨詢服務(wù)、非融資類金融業(yè)務(wù)、海外項(xiàng)目合作等進(jìn)出口銀行經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)開展全面戰(zhàn)略合作。根據(jù)公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，此次戰(zhàn)略合作金額為300億元人民幣或者等值美元，進(jìn)出口銀行將在該合作金額范圍內(nèi)，支持公司海外“走出去”項(xiàng)目，雙方合作期限為3年。

高端裝備出海，獲得實(shí)質(zhì)支持：近年來(lái)，以中國(guó)北車、中國(guó)南車為代表的中國(guó)鐵路裝備企業(yè)，堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略，依靠先進(jìn)技術(shù)和高性價(jià)比，正不斷獲得海外客戶的認(rèn)可，從主要出口貨車到動(dòng)車組、機(jī)車、城軌地鐵、客車等多產(chǎn)品并舉，項(xiàng)目規(guī)模也從數(shù)億元到上百億元，方式從單純出口產(chǎn)品到技術(shù)輸出和海外建廠，成績(jī)斐然。例如，近期在南非舉行的機(jī)車項(xiàng)目招標(biāo)中，兩家中國(guó)企業(yè)就獲得接近30億美元的大單。中國(guó)北車的海外銷售收入，從2007年的17.3億元，增長(zhǎng)至2013年的76.0億元，而今年有望再創(chuàng)新高。

政策支持鐵路，調(diào)增計(jì)劃的落實(shí)值得關(guān)注：根據(jù)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的決策部署，中國(guó)鐵路總公司已將今年鐵路建設(shè)目標(biāo)上調(diào)，其中，固定資產(chǎn)投資由7,000億元增至7,200億元。而考慮到2012-2015年為鐵路新線路的投產(chǎn)高峰期，機(jī)車車輛購(gòu)置有希望成為增加投資進(jìn)行落實(shí)的重要部分，年初制定的1,200億元的購(gòu)置計(jì)劃(較上年增長(zhǎng)15%左右)具有上調(diào)的空間，而動(dòng)車組仍是最有可能增加購(gòu)置的產(chǎn)品。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為113,109、130,448和148,835百萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5,286、6,110和7,119百萬(wàn)元，EPS分別為0.512、0.592和0.690元。基于公司綜合實(shí)力突出，持續(xù)通過(guò)核心部件自制化提升盈利能力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力也將促使政府加大對(duì)于鐵路等行業(yè)支持力度，參考可比公司估值，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)，合理價(jià)值為6.13元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格如果出現(xiàn)大幅波動(dòng)，將對(duì)在手訂單利潤(rùn)率造成影響。