證券時(shí)報(bào)記者葉夢(mèng)蝶

12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，關(guān)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的定位、合格投資人門檻等規(guī)定即刻引發(fā)了廣泛討論。

為促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，證券時(shí)報(bào)社近日牽頭舉辦“股權(quán)眾籌監(jiān)管及發(fā)展方向研討會(huì)”，邀請(qǐng)了股權(quán)眾籌平臺(tái)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、券商、P2P平臺(tái)等機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人就相關(guān)熱門議題進(jìn)行了探討。證券時(shí)報(bào)社常務(wù)副總編輯周志勇、副總編輯成孝海參加研討會(huì)。會(huì)上觀點(diǎn)幾經(jīng)交鋒，但針對(duì)股權(quán)眾籌的監(jiān)管思路，現(xiàn)場(chǎng)與會(huì)人士觀點(diǎn)卻較為一致：合格投資人標(biāo)準(zhǔn)會(huì)扼殺行業(yè)發(fā)展空間，并建議設(shè)立負(fù)面清單，對(duì)欺詐者予以禁入。

焦點(diǎn)：投資門檻難落地

作為一個(gè)新興的行業(yè)，股權(quán)眾籌管理辦法出臺(tái)的速度之快出乎了不少人意料。“做眾籌以前一直有一把劍懸在我們頭上。這次征求意見稿已經(jīng)為眾籌正名——眾籌有別于非法集資。”眾投幫CEO朱鵬煒表示。云籌CEO謝宏中也認(rèn)為，股權(quán)眾籌可以讓更多人參與，解決了天使投資里的一些痛點(diǎn)，比如不熟不投、信任度低等問題。

合格投資人制度是會(huì)上討論的焦點(diǎn)。《辦法》基本上延用了私募股權(quán)基金的管理辦法。與會(huì)人士均表示，股權(quán)眾籌本身具有互聯(lián)網(wǎng)基因，和私募基金在業(yè)務(wù)操作、參與者特性等方面均不相同，直接移植其“個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬或最近3年年均收入不低于50萬”的規(guī)定，將使得行業(yè)沒有了發(fā)展和創(chuàng)新空間。

謝宏中表示，投資人個(gè)人都有自己的風(fēng)險(xiǎn)判斷能力，如果信息披露做到位，平臺(tái)不做虛假宣傳或誘導(dǎo)，誰也不會(huì)傻傻地白丟10萬塊錢。此外，如果引入了領(lǐng)投人或是投資顧問機(jī)制，那么跟投的部分就可以開放給大眾。“比如投資股票，有些博主推薦了股票，粉絲就愿意跟著投，如果平臺(tái)有專門的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)和博主在里面牽頭，跟投這部分為什么要限制呢？互聯(lián)網(wǎng)投資人經(jīng)過P2P（網(wǎng)貸平臺(tái)）的教育，未來可以逐漸過渡到小額的股權(quán)投資。”謝宏中說。

對(duì)于合格投資人的資質(zhì)認(rèn)證，愛合投董事長王實(shí)認(rèn)為存在一定難度，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)本身是接近草根的，網(wǎng)絡(luò)的特點(diǎn)就是一個(gè)廣泛的社會(huì)化，如果設(shè)立了門檻，而投資人自己不愿意提供資料，平臺(tái)如何去驗(yàn)證合適投資人的資格？這個(gè)代價(jià)可能會(huì)非常高。

與會(huì)嘉賓普遍認(rèn)為，股權(quán)眾籌平臺(tái)需要引入領(lǐng)投人機(jī)制進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，但關(guān)于領(lǐng)投人如何篩選的問題卻引發(fā)了現(xiàn)場(chǎng)的爭論。VCHello微投網(wǎng)CEO俞文輝表示應(yīng)該直接切入業(yè)務(wù)層面，提出對(duì)于領(lǐng)投人應(yīng)當(dāng)設(shè)定具體的持股比例，至少在10％以上，這樣才能起到保證領(lǐng)投人對(duì)項(xiàng)目負(fù)責(zé)的作用。

來自創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的代表、君盛投資董事長廖梓君則認(rèn)為，未來眾籌的領(lǐng)投機(jī)構(gòu)一定是創(chuàng)投，因?yàn)楸娀I有金融屬性，領(lǐng)投人需要起到風(fēng)險(xiǎn)管理和信用背書的作用。只有領(lǐng)投人將自己的利益和項(xiàng)目掛鉤，才能保證項(xiàng)目的質(zhì)量。

對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)意欲入局領(lǐng)投的表態(tài)，謝宏中有不同觀點(diǎn)：“很多知名的投資機(jī)構(gòu)也未必是早期項(xiàng)目合適的領(lǐng)頭人。因?yàn)閯?chuàng)投機(jī)構(gòu)看項(xiàng)目更多的是看財(cái)務(wù)報(bào)表，投資邏輯也是對(duì)財(cái)務(wù)模型的預(yù)測(cè)，而眾籌并不是說大家湊錢來合投就夠了。”

深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長王守仁則認(rèn)為，未來的領(lǐng)投人可能有三類：一是業(yè)內(nèi)專業(yè)的天使投資人，二是成功的創(chuàng)業(yè)家，三是從優(yōu)秀的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中歷練出來的投資人。