每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

此前軍工股的大幅上漲，拉開(kāi)了相關(guān)主題類(lèi)分級(jí)基金暴漲的序幕，那么最近一個(gè)星期內(nèi)，隨著套利資金的涌入，分級(jí)基金行情出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)折。

誕生于熊市之中的分級(jí)基金，第一次迎來(lái)牛市洗禮，B類(lèi)份額集體漲停的場(chǎng)面，吸引了大批茫然闖入的投資者。然而，杠桿畢竟是把雙刃劍，連續(xù)暴漲暴跌行情也給投資者上了生動(dòng)一課，諸如不知銀華銳進(jìn)也是B類(lèi)份額、盲目追漲溢價(jià)率最高的品種、無(wú)量跌停時(shí)不會(huì)合并贖回等基礎(chǔ)問(wèn)題，在這次分級(jí)基金炒作中暴露無(wú)遺。

與此同時(shí)，大量瘋狂涌入的投資者也給基金公司投資者教育工作帶來(lái)極大的考驗(yàn)。“熊市下的投資者教育鮮有人問(wèn)津，牛市來(lái)臨投資者暴增，基金公司難以迅速增加人手。”上海某基金公司市場(chǎng)部人士稱。

從小眾到主流/

一個(gè)與分級(jí)基金有關(guān)的投資論壇近期因訪問(wèn)量過(guò)大增加了帶寬，套利流程由T+3改為T(mén)+2的營(yíng)業(yè)部24小時(shí)開(kāi)戶……分級(jí)基金的牛市氛圍可見(jiàn)一斑。

一位基金公司量化投資部副總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，公司旗下的分級(jí)基金公眾賬號(hào)上，近期咨詢分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)的用戶暴增，每天都要接收1000~2000個(gè)投資者問(wèn)題，除了個(gè)人投資者外，還有金融從業(yè)者以及機(jī)構(gòu)投資者。兩類(lèi)投資者偏好明顯不同，個(gè)人投資者傾向于B類(lèi)份額以及分級(jí)基金溢價(jià)套利，機(jī)構(gòu)客戶則同時(shí)參與溢價(jià)套利和低位增持A類(lèi)份額。

“最近都在忙著微信答疑、召開(kāi)講解分級(jí)基金的電話會(huì)議，根本無(wú)暇顧及其他事。”一位券商分析師反映，盡管分級(jí)基金各種定價(jià)機(jī)制此前在圈內(nèi)已經(jīng)經(jīng)過(guò)充分討論，這波行情還是吸引了不少第一次參與的投資者，其中不乏券商自營(yíng)、私募等機(jī)構(gòu)客戶。

業(yè)界普遍認(rèn)為，分級(jí)基金從小眾到主流，與大市行情的賺錢(qián)效應(yīng)密切相關(guān)。

從基金開(kāi)戶數(shù)就可以印證行情火爆，中國(guó)證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，基金新增開(kāi)戶數(shù)已連續(xù)3個(gè)月超60萬(wàn)戶。伴隨新基民入市步伐的是近兩周分級(jí)基金交易量“爆棚”，而在今年6月之前，基金新增開(kāi)戶數(shù)一直在30萬(wàn)戶左右徘徊。

縱向來(lái)看，第一只分級(jí)基金國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)誕生于2007年7月，第一次將基金分成優(yōu)先、進(jìn)取兩類(lèi)份額。此后，銀華深證100分級(jí)上市，第一次具有到點(diǎn)折算，有效保證了基金的安全，而且第一次實(shí)質(zhì)上具有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制。自此以后，分級(jí)基金不斷擴(kuò)容。

然而，熊市行情下，分級(jí)基金受眾面有限。齊魯證券曾在研報(bào)中談到熊市因素對(duì)分級(jí)基金的影響：“分級(jí)基金的誕生和發(fā)展的歷程，和熊市的歷程高度吻合，杠桿的作用不是使投資者獲取超過(guò)大盤(pán)的利潤(rùn)，而是加大了虧損。投資者不斷對(duì)杠桿股基摒棄的結(jié)果，導(dǎo)致整體折價(jià)的情況經(jīng)常發(fā)生，規(guī)模越來(lái)越小。”

“雖說(shuō)分級(jí)基金發(fā)展已經(jīng)較為成熟，但之前的分級(jí)基金多是下折，吸引力不足。此次B類(lèi)份額連續(xù)漲停，吸引了很多原先做股票的投資者。”華南某基金公司市場(chǎng)部人士稱。

從“香餑餑”到“燙手山芋”/

分級(jí)基金釋放的財(cái)富效應(yīng)，使得很多蜂擁而至的投資者已經(jīng)顧不上了解分級(jí)基金的基礎(chǔ)知識(shí)，生怕錯(cuò)過(guò)漲停行情。而市場(chǎng)最瘋狂的時(shí)候往往是最危險(xiǎn)之時(shí)。

“拿著三個(gè)燙手山芋，想跳樓的心都有了。”有網(wǎng)友在分級(jí)基金投資者聚集的集思錄網(wǎng)站上詳述其手上大量持有的銀華300B、環(huán)保B和軍工B，連跌到目前已經(jīng)出現(xiàn)15%的損失。

相當(dāng)一部分投資者茫然進(jìn)場(chǎng)之后，碰到各類(lèi)交易問(wèn)題。比如，“裸買(mǎi)的信息B跌了15%，如何解套？”、“烏龍指高價(jià)買(mǎi)入諾德300B，如何自救？”、“把一天多賺6.6%的分級(jí)套利活生生做成了只賺2%”等等。

基金公司每天接到的咨詢電話中也有類(lèi)似的典型案例。“部分投資者在做分級(jí)基金溢價(jià)套利時(shí)，直接沖著溢價(jià)率最高的基金買(mǎi)，全然不顧流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”上海某基金公司量化投資部副總監(jiān)如此描述。

有投資者用 “冷門(mén)高溢價(jià)”形容參與華商中證500指數(shù)分級(jí)基金溢價(jià)套利的經(jīng)歷：由于成交量稀少，資金量較大的套利盤(pán)無(wú)法參與華商中證500B套利，該產(chǎn)品一直到12月9日都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，可惜等到12月10日拆分套利時(shí)已經(jīng)無(wú)量跌停，直到12月15日才打開(kāi)跌停板。最終在打開(kāi)跌停板時(shí)拋售，只賺到母基金3%的凈值增長(zhǎng)率。

盤(pán)面顯示，自12月3日起，華商中證500B連拉3個(gè)漲停，4個(gè)交易日漲幅接近40%，12月8日至9日，兩個(gè)交易日的整體溢價(jià)率均超過(guò)40%。不過(guò)，好景不長(zhǎng)，12月10日起，華商中證500B開(kāi)始無(wú)量跌停，成交量由跌停前的上千萬(wàn)急速縮減至十幾萬(wàn)。

“遭到分級(jí)基金溢價(jià)套利盤(pán)打壓，多只分級(jí)B類(lèi)份額無(wú)量跌停，投資者咨詢電話無(wú)數(shù)。”上海某基金公司市場(chǎng)部人士稱，事實(shí)上，若對(duì)分級(jí)基金基本知識(shí)有所了解，就會(huì)知曉B類(lèi)份額除了可以在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出之外，還可以同時(shí)買(mǎi)入A類(lèi)份額，與B類(lèi)份額合并成母基金，在一級(jí)市場(chǎng)上贖回。若是二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)整體溢價(jià)，合并贖回的操作方式損失的是整體溢價(jià)率，相比無(wú)量跌停，還是可以做到及時(shí)止損。

無(wú)法分辨上市交易的份額屬于優(yōu)先還是進(jìn)取份額，更是部分投資者對(duì)分級(jí)基金缺乏認(rèn)識(shí)的典型表現(xiàn)。“有投資者稱，別向我推薦銀華銳進(jìn)，我要帶B的，不要銀華銳進(jìn)這類(lèi)優(yōu)先份額。”上述某券商分析師無(wú)奈地說(shuō)。

投資者教育亟待加強(qiáng)/

對(duì)行情急漲之時(shí)涌入的新基民，如何做好風(fēng)險(xiǎn)提示，考驗(yàn)著基金公司的智慧。

“別的基金公司大多是在普及分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)，我更加注重提供一些個(gè)性化的服務(wù)。”上述基金公司量化投資部副總監(jiān)稱，公司在微信公眾號(hào)上，開(kāi)通了投資者問(wèn)答，“每個(gè)問(wèn)題都有針對(duì)性的答案”。

基金公司投資者教育工作正在探索中完善。今年4月成立的富國(guó)軍工幸運(yùn)地趕上下半年這一輪軍工股行情，10月8日，富國(guó)軍工凈值達(dá)1.51元，觸發(fā)“上折”，成為A股市場(chǎng)第二只向上折算的分級(jí)基金，也是首只采用三類(lèi)份額“凈值歸一”進(jìn)行上折的基金。不過(guò)，對(duì)于富國(guó)軍工上折的風(fēng)險(xiǎn)以及套利機(jī)會(huì)，基金公司似乎很少做梳理引導(dǎo)，相關(guān)“套利攻略”大多是投資者自發(fā)編制。此后的分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額集體漲停，鵬華等基金公司才紛紛提示溢價(jià)套利資金對(duì)行情的抑制作用。

也有基金公司提及投資者人數(shù)暴增給客戶服務(wù)帶來(lái)的困擾。“之前做的很多投資者教育工作，受眾面很小。這一輪行情來(lái)時(shí)，需要做知識(shí)普及的投資者臨時(shí)增多，基金公司也不可能馬上增加人手。”上海某基金公司市場(chǎng)部人士稱。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，申萬(wàn)菱信基金官網(wǎng)已經(jīng)掛出客服熱線爆滿的提示。該公司旗下申萬(wàn)證券B自7月21日起，近5個(gè)月區(qū)間漲幅高達(dá)390.2%，成為此輪分級(jí)B類(lèi)份額行情的“領(lǐng)頭羊”。