福建金森:林權(quán)收購(gòu)仍是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主旋律

福建金森 002679 農(nóng)林牧漁類行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英 撰寫日期：2012-12-24

2012年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9015萬元,同比增長(zhǎng)55.49%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2193萬元,同比增長(zhǎng)126.86%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2914萬元,同比增長(zhǎng)160.00%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.24元。

營(yíng)收規(guī)模同比擴(kuò)大,毛利率有所下滑。報(bào)告期內(nèi),公司木材和種苗產(chǎn)銷量上升,帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)55%,增幅較1-6月提高30個(gè)百分點(diǎn),其中第三季度單季收入3723萬元,較去年同期增長(zhǎng)135.14%。產(chǎn)品盈利方面,由于本年人工成本上升加之新開展的松香貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低,前三季度累計(jì)綜合毛利率下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)至77.7%,雖然分季來看第三季度毛利率已回至84.4%,但當(dāng)前國(guó)內(nèi)木材貨源庫(kù)存量仍然相當(dāng)龐大,且木材行業(yè)反應(yīng)的滯后性決定了其復(fù)蘇周期較整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期更長(zhǎng),因此公司毛利率仍面臨較大的下行壓力。

上市開支致管理費(fèi)用上升。1-9月,公司管理費(fèi)用同比上升36.03%,增長(zhǎng)840萬元,占報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用增長(zhǎng)總額的92%,主要緣于公司完成上市,列支了審計(jì)費(fèi)及驗(yàn)資費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。

考慮到公司已購(gòu)買將樂縣水南三華南路48號(hào)寫字樓12-15層作為主要辦公場(chǎng)所,同時(shí)擬在將樂縣萬安鎮(zhèn)新設(shè)立萬安分公司,預(yù)計(jì)未來折舊及管理開支的上升將繼續(xù)形成一定的費(fèi)用壓力。

未來關(guān)注林權(quán)收購(gòu)以及種苗業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi),公司繼續(xù)推進(jìn)林木資源資產(chǎn)并購(gòu)項(xiàng)目,截至上半年末,總共收購(gòu)28160畝,其中實(shí)施募集資金收購(gòu)的面積達(dá)19444畝,按照IPO募集資金項(xiàng)目計(jì)劃,未來公司還將新增收購(gòu)近10萬畝,林地資源的擴(kuò)張是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要基礎(chǔ),公司擬在萬安、大源、安仁三個(gè)未來森林資源（財(cái)苑）經(jīng)營(yíng)區(qū)擴(kuò)張的重要鄉(xiāng)鎮(zhèn)成立萬安分公司,也正是有力促進(jìn)募集資金森林資源并購(gòu)實(shí)施的重要印證。此外,在業(yè)務(wù)種類拓展上,公司在綠化苗等業(yè)務(wù)方面擁有種植、種質(zhì)資源以及林地優(yōu)勢(shì),目前處于品牌、市場(chǎng)地位以及渠道培育期,隨著福建本省開展“四綠”工程及各縣市爭(zhēng)創(chuàng)“森林城市”的重要契機(jī),相信公司憑借多年積累的森林資產(chǎn)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),其綠化苗木業(yè)務(wù)未來亦存在較多看點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.44元、0.49元,按昨日收盤價(jià)格測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為27倍、24倍,上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至增持。

風(fēng)險(xiǎn)提示。1)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2)林業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn);3)新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。