每經(jīng)記者王硯丹李琴 “一波還未平息，一波又來(lái)侵襲”——繼11月28日A股成交出現(xiàn)7104億元?dú)v史天量后，昨日（12月3日）A股再度以9149億元的巨量刷新歷史紀(jì)錄，滬指盤(pán)中一度沖高至2824.18點(diǎn)。 與2006年到2007年的大牛市不同的是，從各種資料來(lái)看，杠桿成為本輪市場(chǎng)走牛不可忽視的力量。iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，滬深兩市融資融券余額已經(jīng)達(dá)到8472億元。根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，除了傳統(tǒng)的融資融券，資金還通過(guò)傘形信托等各種方式進(jìn)入市場(chǎng)。A股已經(jīng)成為了杠桿化游戲的場(chǎng)所。 傘型信托存量規(guī)模1500億 面對(duì)牛氣沖天的行情，無(wú)論是私人大戶還是機(jī)構(gòu)客戶均出現(xiàn)了“資金饑渴癥”。在昨日中金公司一場(chǎng)專門(mén)針對(duì)傘形信托的電話會(huì)議中，上海陸家嘴一家信托機(jī)構(gòu)透露，目前市場(chǎng)傘形信托的存量規(guī)模在1500億元左右，其規(guī)模在牛市來(lái)臨后迅速躥升。 所謂傘形信托，是指同一個(gè)信托產(chǎn)品中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托，投資者可以根據(jù)投資偏好自由選擇其中一種或幾種進(jìn)行組合投資，滿足不同的投資需要（詳見(jiàn)本報(bào)12月3日11版）。 據(jù)上海陸家嘴一家信托公司傘形信托業(yè)務(wù)主管介紹，下半年以來(lái)傘形信托的規(guī)模飛速增長(zhǎng)，上半年銀行與券商的對(duì)接資金一個(gè)月在30億元左右，但現(xiàn)在一個(gè)星期就有40億元，目前估計(jì)市場(chǎng)上傘形信托的存量規(guī)模在1500億元左右，而且這還不包括單個(gè)賬戶。 “需要說(shuō)明的是，經(jīng)我們長(zhǎng)期觀察，通過(guò)傘形信托融資的客戶有交易快、換手率高的特點(diǎn)，所以他們創(chuàng)造的成交遠(yuǎn)超1500億?！鄙鲜鰳I(yè)務(wù)主管稱：“它（傘形信托）的規(guī)模與二級(jí)市場(chǎng)的行情密切相關(guān)，在牛市中因能迅速滿足一些大戶、機(jī)構(gòu)高倍數(shù)融資的需求而大受青睞。比如陸家嘴營(yíng)業(yè)部的傘形信托規(guī)模在這個(gè)月增長(zhǎng)了2~3倍。對(duì)整體市場(chǎng)有追漲殺跌作用，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)波動(dòng)和成交量?！? 上述業(yè)務(wù)主管表示，事實(shí)上，傘形信托資金來(lái)源是銀行，多為理財(cái)產(chǎn)品。銀行與券商對(duì)接，券商再為中介將資金分散到客戶手中?！澳壳皞阈涡磐械馁Y金主要來(lái)自于兩家股份制銀行，銀行根據(jù)自身資金成本、風(fēng)控能力控制規(guī)模。我了解的一家銀行，今年6月份傘形信托的規(guī)模在400億元左右，目前已經(jīng)擴(kuò)大到大幾百億元了。做得少的銀行（傘形信托）規(guī)模也有200億元~300億元。” 值得注意的是，銀行在與券商資金的對(duì)接中，并無(wú)額外擔(dān)保。券商并不對(duì)優(yōu)先級(jí)客戶承諾還本保息?！暗悄壳斑€沒(méi)有一單出現(xiàn)過(guò)不能還本付息的。因?yàn)閷?shí)際上信托公司也是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，為客戶設(shè)置了警戒線、平倉(cāng)線，在達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)時(shí)會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)的。而客戶資產(chǎn)是二級(jí)市場(chǎng)股票，可以立馬變現(xiàn)，不存在鎖定期，所以無(wú)需擔(dān)保?！鄙鲜鰳I(yè)務(wù)主管表示。 杠桿最高可達(dá)3倍 傘形信托相對(duì)于兩融，具有高杠桿、低成本的優(yōu)勢(shì)，最高融資杠桿可達(dá)3倍。 具體而言，傘形信托與一般結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品不一樣的是，只需一張股東卡就可以服務(wù)多個(gè)客戶，客戶在其子交易單元操作即可，這避免了信托開(kāi)戶的難題。 “傘形信托重要的一點(diǎn)是突破單一個(gè)股持倉(cāng)規(guī)模，最高可達(dá)30%，而市場(chǎng)上其他產(chǎn)品難以達(dá)到。”上述信托公司人士介紹，“在實(shí)際操作中，一般個(gè)股配倉(cāng)位比例為20%的居多，但傘形信托可以滿足個(gè)別客戶30%的單票持倉(cāng)要求?！? 該人士表示，相對(duì)于兩融，傘形信托的杠桿比例更高，可以根據(jù)客戶的資金實(shí)力與需求配置，“有1:1、1:2、1:3的，一般來(lái)說(shuō)用的是2倍杠桿，最高可達(dá)3倍?！? 值得注意的是，在高杠桿的同時(shí)，傘形信托的融資成本還有一定優(yōu)勢(shì)?！澳壳埃覀兊目蛻糍Y金2000萬(wàn)的，融資成本在8.2%~8.3%，這比兩融8.6%的利率更有優(yōu)勢(shì)?！彼M(jìn)一步解釋，“上述融資成本包括銀行要求的7.2%~7.3%，還有一個(gè)點(diǎn)的信托管理和保管費(fèi)。” 此外，融資成本中的利息部分可以到期一次性支付，不像兩融按月結(jié)算?？梢愿鶕?jù)客戶需求，提供三個(gè)月到兩年不同期的融資，在協(xié)議期間，客戶也可以終止融資，只需要交一個(gè)月的罰息。如果凈值達(dá)到1.1倍以上，還可以提前提取盈利。 在投資標(biāo)的上，傘形信托包括證券、場(chǎng)內(nèi)封閉式基金、債券，比兩融范圍更大?！暗话憧蛻羧谫Y都是投資股票，可以是A股所有上市股票，不分板塊。”上述信托人士說(shuō)到。“但需要說(shuō)明的是，這部分資金在交易時(shí)就不能再去杠桿融資了，比如再拿去融資融券是不行的?！? 傘形信托客戶在交易中往往有兩高特點(diǎn)。“頻率高，持股集中高，一般客戶都是20%以上集中持有某只單票，甚至到30%?！比绻l(fā)生兩個(gè)客戶同時(shí)看中一只股票，但該只股票在整體信托配置中已到頂，則按照時(shí)間優(yōu)先順序。 值得注意的是，客戶在操作中需要在信托公司提供的端口下單，以保證信托公司對(duì)于客戶下單、持倉(cāng)、資金等信息的把控?！耙话銇?lái)講，客戶按照1:2融資的，我們的警戒線和平倉(cāng)線分別為0.90和0.85；按照1:3融資的，警戒線和平倉(cāng)線分別為0.95和0.90。”按照要求，達(dá)到警戒線的客戶需要在次日13時(shí)前追加保證金，否則會(huì)面臨被強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。 據(jù)了解，傘形信托針對(duì)的客戶主要是自然人大戶、機(jī)構(gòu)客戶、以及一些集團(tuán)旗下的財(cái)務(wù)公司。“我們的門(mén)檻是500萬(wàn)元，在實(shí)際操作中，我們統(tǒng)計(jì)有需求的客戶凈值一般在1000萬(wàn)元到2000萬(wàn)元之間?！毙磐腥耸空f(shuō)。 市場(chǎng)杠桿率激增 不光是傘形信托，其他金融市場(chǎng)信托產(chǎn)品以及兩融都對(duì)本輪牛市起到了推波助瀾的作用，但與此同時(shí)也使得目前A股市場(chǎng)中的杠桿率非常之高。 根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，本輪行情啟動(dòng)以來(lái)，金融市場(chǎng)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速攀升：7月時(shí)，金融市場(chǎng)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為51.81億元，8月即暴增至90.24億元，9月更是達(dá)到峰值的125.68億元，10月、11月依然保持在85.17億元和94.17億元的高位。 兩融方面，截至12月2日，滬深兩市兩融余額已經(jīng)達(dá)到8472億元，其中單是融資余額便已經(jīng)超過(guò)了8400億元，市場(chǎng)的看多情緒可見(jiàn)一斑。 此外，上證所自12月1日起開(kāi)放信用賬戶打新限制，投資者可以利用兩融信用證券收購(gòu)滬市新股，這也在一定程度上增加了A股市場(chǎng)的杠桿率。 高杠桿自然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，不少牛散在放大自身資金夢(mèng)想著博取高盈利時(shí)也吃了大虧。在高杠桿融資后，信托產(chǎn)品的警戒線與平倉(cāng)線也將如影隨形，投資者將隨時(shí)面臨追加保證金和強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的一點(diǎn)波動(dòng)也將對(duì)個(gè)人賬戶產(chǎn)生更大的影響，市場(chǎng)下跌時(shí)高杠桿客戶基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控也更容易賣票，而大量的賣票后形成更大拋壓，從而進(jìn)一步加速市場(chǎng)下跌，這種循環(huán)將對(duì)融資客提出更高的要求。 即使大名鼎鼎的“香港股神”曹仁超也在自傳中說(shuō)，他1971年時(shí)已經(jīng)賺了20萬(wàn)港元，錢來(lái)得這么快讓人有些“輕飄飄”，1971年恒生指數(shù)從406點(diǎn)下跌至278點(diǎn)，跌幅達(dá)31.5%，這個(gè)跌幅本來(lái)不算太大，但由于借錢炒股，加上不懂止損，曹仁超此前賺的錢又都賠了回去，最后只剩下7000港元。