近期，我國股市走出一波“逼空”行情，股指連續(xù)大幅度上漲。12月2日，上證指數(shù)上漲幅度甚至超過3%，兩市迎來久違的人氣鼎沸狀況。雖然當前我國股市在政策刺激與預期引導下表現(xiàn)“亢奮”，但我國主要宏觀經(jīng)濟指標并不配合這種市場氣氛。11月份，官方發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）出現(xiàn)近8個月以來的新低，宏觀經(jīng)濟運行繼續(xù)承受較大壓力。當前我國股市與國民經(jīng)濟晴雨表的背離，反映的不是宏觀經(jīng)濟的向好預期，而是居民家庭財富配置重大調(diào)整的結(jié)果，未來股票資產(chǎn)在家庭財富中的比例將會上升。

以住宅不動產(chǎn)作為家庭財富主要配置品種的做法，經(jīng)過數(shù)年的累積目前已達極限。從歷史上看，家庭財富積累與宏觀經(jīng)濟之間有著密切關系。在1998年以前，家庭財富主要以耐用品和貨幣財富形式貯存。1998年的住房制度改革，宣布了我國房地產(chǎn)業(yè)的新生。在城鎮(zhèn)化進程加快和城鎮(zhèn)居民改善居住條件的強力驅(qū)動下，我國房地產(chǎn)業(yè)得到了超常規(guī)發(fā)展，并推動我國國民經(jīng)濟實現(xiàn)多年連續(xù)兩位數(shù)增長。這種宏觀經(jīng)濟面的增長與房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，表現(xiàn)為住宅不動產(chǎn)在家庭財富中的比重持續(xù)快速上升。交銀中國財富景氣指數(shù)調(diào)查顯示，我國大多數(shù)城市居民家庭十多年來積累的不動產(chǎn)迅速增值，因而資產(chǎn)價值較高，大約占家庭總資產(chǎn)的3/4，同時，絕大多數(shù)家庭持有的不動產(chǎn)為房產(chǎn)，僅少數(shù)擁有商鋪、寫字樓等商業(yè)地產(chǎn)。由于住宅不動產(chǎn)在家庭財富比重過高，遠遠超過發(fā)達國家水平，且住宅不動產(chǎn)存在自然折舊、維護費用、持有成本、變現(xiàn)風險等現(xiàn)實問題，我國住宅不動產(chǎn)在家庭財富配置比重可謂達到極致，未來上升空間已經(jīng)非常狹小。

在這種情況下，股票等金融資產(chǎn)在家庭財富配置比重將會顯著上升。最近一段時間，我國金融股出現(xiàn)了明顯上漲行情。過去金融股多為超級大盤股，股民鮮少投資，反而熱衷于垃圾股炒作。如今金融股遭到市場熱捧，表明證券市場投資理念向價值投資轉(zhuǎn)移。目前我國股市流通的金融股，多為低市盈率股票，每股收益豐厚，派息率高，成長性好，適合作為家庭財富配置品種。截至2014年11月28日，滬深兩市融資余額高達8189億元，而同期兩市融券余額僅64億元，表明市場正在加杠桿，對股指拉升的作用非常明顯，同時也反映出市場對股票市場前景的看好。

股票發(fā)行注冊制改革有助于家庭財富配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。近期，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，證監(jiān)會已經(jīng)牽頭成立“股票發(fā)行注冊制改革工作組”，完成注冊制改革方案初稿并征求了部分保薦和專家機構(gòu)的意見。根據(jù)股票發(fā)行注冊制度定義，發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核，對將發(fā)行公司股票的價值判斷留給市場來決定。若我國股票發(fā)行注冊制改革完成后，股票市場直接融資將取代間接融資成為社會融資主要渠道，居民投資選擇增加，市場回報提升，家庭財富配置中股票的比重將會顯著提高。

我國家庭財富配置將迎接來新時代，而家庭財富配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變將對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生長期影響。隨著股票資產(chǎn)在家庭財富中比例上升，住宅不動產(chǎn)比例將會顯著下降，這對未來我國房地產(chǎn)市場產(chǎn)生深遠影響。雖然在中央銀行降息刺激及房地產(chǎn)融資政策調(diào)整的作用下，近期房地產(chǎn)市場出現(xiàn)短暫回暖跡象，但這種回暖持續(xù)性基礎不牢。特別是當前股市投資火熱同時，房市資金將會向股市大量轉(zhuǎn)移，至少最近一年內(nèi)我國房價上漲的可能性較小。