成長股的巨大分化成為2014年A股最重要的市場特征之一。過去幾年風(fēng)光無限的成長股代表性板塊，如消費電子、油氣裝備、園林裝修等均表現(xiàn)不盡人意，而互聯(lián)網(wǎng)金融、醫(yī)療信息化、信息安全等行業(yè)個股則迎來巨大漲幅。用現(xiàn)今流行的一句話總結(jié)，便是“只需要研究風(fēng)，而不用研究豬”。

對于上述現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，“風(fēng)”固然是板塊分化的重要因素，但這也預(yù)示著A股新一輪成長股投資模式的悄然轉(zhuǎn)變。過去幾年的成長股投資，只要是利潤復(fù)合增速超過40%的白馬股，基本上任何時候買入都是可以盈利的。但過分看重利潤表，導(dǎo)致投資者對企業(yè)訂單、利潤波動等內(nèi)幕信息的過分關(guān)注，反而對盈利模式的可持續(xù)性、財務(wù)報表的穩(wěn)健性以及企業(yè)自身的核心競爭力關(guān)注較少?？陀^上說，這種只看BottomLine（結(jié)果）的成長股投資模式過于單一，也更容易造成一旦盈利增速下降，股價便開始大幅下跌的現(xiàn)象。

如今，隨著中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2014年的A股相較以往，成長股的投資不再局限于利潤增速，而是更關(guān)注行業(yè)的競爭格局、企業(yè)的盈利質(zhì)量、市值空間以及未來的可持續(xù)性。因此，我們看到在二級市場上，同行業(yè)上市公司的估值差距越來越明顯。未來幾年，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全球，伴隨BAT（百度、阿里、騰訊）大平臺的產(chǎn)業(yè)格局逐步清晰，互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的步伐將越來越快。在2014年的二級市場，我們已經(jīng)看到許多當(dāng)下盈利一般，但卻占據(jù)著細(xì)分產(chǎn)業(yè)巨大入口價值的上市公司市值被重估，類似這種符合社會發(fā)展方向、產(chǎn)業(yè)演進(jìn)模式的投資方式將會成為未來成長股投資的新模式。

誠然，大風(fēng)吹過時，難免魚龍混雜。但是當(dāng)投資者不再唯利潤馬首是瞻，不再只看BottomLine，而是能從產(chǎn)業(yè)、市值、盈利持續(xù)性等多維度去理解和研究公司時，又何嘗不是A股成長股投資的一種進(jìn)步呢！ （陳皓）