下半年以來，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)雪崩式下跌。截至昨日，以NYMEX原油為代表的國(guó)際原油價(jià)格已累計(jì)下跌38.85%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空、海南航空四大上市航企上半年的油料成本高達(dá)562.83億元，約占營(yíng)業(yè)成本的40%。若不考慮油料庫(kù)存、預(yù)訂貨、稅收影響等因素，四大航空公司今年或?qū)⒁蛴蛢r(jià)下跌而增利約110億元，由此年度凈利潤(rùn)將增至167.27億元，扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)的局面。

油費(fèi)占四成

今年上半年，四大航空公司共實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1599.1億元，期間營(yíng)業(yè)成本為1415.18億元，總營(yíng)業(yè)成本高達(dá)1649.02億元，最終虧損4683萬元。若非38.73億元的政府補(bǔ)貼，四大航空公司上半年虧損將進(jìn)一步加劇。

記者注意到，四大航空公司上半年因人民幣貶值而出現(xiàn)了27.7億元的匯兌損失，這對(duì)四家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)形成了較大沖擊。不過，真正令四家公司成本居高不下的因素是油料成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四大航空公司油料成本約占年度營(yíng)業(yè)成本的40%。

以中國(guó)國(guó)航為例，該公司上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收491.17億元，與南方航空502.12億元的總營(yíng)收相當(dāng)。同期，中國(guó)國(guó)航營(yíng)業(yè)成本為422.99億元，同比增幅7%。

其中，航空油料成本為171.89億元，同比大幅增加41.42%，約占中國(guó)國(guó)航上半年?duì)I業(yè)成本的40.64%。相比之下，中國(guó)國(guó)航其他成本項(xiàng)目則遠(yuǎn)低于航空油料成本，如折舊、雇員薪酬、起降及停機(jī)費(fèi)用等成本均在50億元左右。

2013年，中國(guó)國(guó)航全年?duì)I業(yè)成本為826.46億元，航空油料成本為337.22億元，占比40.8%；而在2012年，該指標(biāo)的占比則為44.12%。

其他三家航空公司亦是如此，總營(yíng)收長(zhǎng)年居首的南方航空上半年增收不增利，營(yíng)業(yè)成本高達(dá)454.46億元，總營(yíng)業(yè)成本則達(dá)到524.51億元，導(dǎo)致中期虧損10.18億元。

成本明細(xì)顯示，南方航空航油成本上半年為183.45億元，約占公司同期營(yíng)業(yè)成本的40.37%。去年，南方航空航油成本為355.38億元，約占公司同期營(yíng)業(yè)成本的40.82%。

東方航空上半年航空油料消耗共計(jì)149.49億元，約占該公司中期營(yíng)業(yè)成本的38.07%，占比方面略低于中國(guó)國(guó)航與南方航空。

至于海南航空，該公司去年年報(bào)及今年中報(bào)并未披露油料成本具體數(shù)據(jù)。不過，海南航空表示，受航油成本及折舊等因素影響，公司上半年?duì)I業(yè)成本同比增加15.33%。以航空公司油料成本約占營(yíng)業(yè)成本40%的比例估算，海南航空上半年油料成本約為58億元。

由此，四大航空公司上半年油料成本總計(jì)為562.83億元，約占營(yíng)業(yè)成本的39.77%，相當(dāng)于海南航空去年總營(yíng)收的186.17%，油料成本已成為四大航空公司第一大成本支出。

或增利110億

近年來，四大航空公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑甚至出現(xiàn)虧損，除海南航空去年凈利潤(rùn)同比微增9.2%之外，其他三家航空公司2011年~2013年凈利潤(rùn)連續(xù)下滑。今年上半年，南方航空還曾虧損10.18億元。

數(shù)據(jù)顯示，航空公司毛利率普遍偏低，其中東方航空上半年航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利率低至7.09%。換言之，若航空公司年?duì)I收達(dá)到千億元，毛利也不足百億元，扣除各項(xiàng)費(fèi)用及匯兌損失之后，最后極有可能虧損。今年上半年，四大航空公司總營(yíng)收接近1600億元，結(jié)果受制于毛利率偏低，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-46.3億元。

長(zhǎng)江證券研究員韓軼超7月中旬曾預(yù)測(cè)，三季度是傳統(tǒng)旺季，航空客座率、票價(jià)指標(biāo)等將出現(xiàn)環(huán)比改善，然而同比的高基數(shù)仍不容樂觀。

事實(shí)上，進(jìn)入下半年以來，四大航空公司經(jīng)營(yíng)層面并未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。三季報(bào)顯示，海南航空在中期基礎(chǔ)上扭虧，但前三季度凈利潤(rùn)仍同比大幅下滑48.94%，東方航空前三季度凈利潤(rùn)亦同比下滑39.68%。

與此同時(shí)，航空公司第一大成本要素油料價(jià)格正在急劇變化。截至記者發(fā)稿前，以NYMEX為代表的國(guó)際原油價(jià)格下半年累計(jì)下跌38.85%，11月28日跌幅更是達(dá)到10.45%。

在此背景下，航空公司凈利潤(rùn)能否于今年出現(xiàn)增長(zhǎng)呢？銀河證券研究員李軍表示，國(guó)內(nèi)航空業(yè)業(yè)績(jī)將由于油價(jià)波動(dòng)而顯現(xiàn)出周期性回升。

根據(jù)測(cè)算，若不考慮油料庫(kù)存、預(yù)訂貨及其他因素，以下半年國(guó)際原油均價(jià)計(jì)算，則四大航空下半年油料成本將在上半年基礎(chǔ)上整體下滑約20%，即減少約110億元。另假設(shè)四大航空公司第四季度經(jīng)營(yíng)情況與去年同期持平，虧損26.32億元，則四公司年度凈利潤(rùn)將在前三季度盈利83.59億元的基礎(chǔ)上達(dá)到167.27億元(不考慮稅收影響)，同比增長(zhǎng)72.54%。

由此，四大航空公司凈利潤(rùn)將順利實(shí)現(xiàn)止跌，進(jìn)入正增長(zhǎng)。歷史上，國(guó)際油價(jià)曾于2008年下半年至2009年一季度劇挫近70%，四大航空凈利潤(rùn)也分別在2009年~2010年出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，并一度達(dá)到峰值。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，航空公司一般是提前預(yù)定油料，故對(duì)油價(jià)變化存在半年左右的遲滯期，今年下半年油價(jià)大跌對(duì)四大航空公司明年上半年的業(yè)績(jī)影響更為明顯。