永貴電器：業(yè)績持續(xù)高增長，多元發(fā)展格局提升長期潛力

動車組連接器業(yè)務(wù)繼續(xù)擔(dān)當(dāng)業(yè)績增長“火車頭”，未來2 年仍將持續(xù)增長。未來增長主要來自今年動車組招標(biāo)量及潛在招標(biāo)空間，2014 年以來鐵總啟動了兩輪動車組招標(biāo)，合計(jì)307 列，匹配“十二五”末全路網(wǎng)高鐵通車?yán)锍?，預(yù)計(jì)動車組還有185 列新訂單需求空間。

電動汽車連接器業(yè)務(wù)正處爆發(fā)增長期，銷量規(guī)?？焖贁U(kuò)張。新能源汽車大潮勢不可擋，全國1-9 月新能源汽車銷量超3.8 萬輛，同比增長280%，其中9 月銷量超過9,000 輛，同比增長超過8 倍。作為國內(nèi)兩大龍頭廠商之一，永貴已與國內(nèi)多家新能源整車廠商達(dá)合作成為其供應(yīng)商，形成先發(fā)優(yōu)勢，另一方面憑借新產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢向全系列產(chǎn)品延伸，繼續(xù)提升市場份額。

城軌車輛連接器也是增長亮點(diǎn)，動力來自第二波城軌建設(shè)熱潮下需求旺盛及國產(chǎn)化率提升。二線城市掀起第二波城軌地鐵建設(shè)熱潮，未來幾年城軌車輛需求將持續(xù)旺盛。另外，當(dāng)前城軌車輛連接器國產(chǎn)化率約60%，仍存在巨大進(jìn)口替代空間，預(yù)計(jì)未來2 年城軌連接器業(yè)務(wù)復(fù)合增速達(dá)到30%左右。

短期來看，2014-15 年業(yè)績高增長較為確定；中長期來看，打造高端連接器研發(fā)生產(chǎn)大平臺，加速孵化新增長極，成長空間巨大。

需求擴(kuò)張與進(jìn)口替代機(jī)遇并存。連接器行業(yè)整體市場容量巨大，新能源汽車及中國海工產(chǎn)業(yè)崛起，進(jìn)一步提升行業(yè)需求。其中，大電流高電壓連接器等產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進(jìn)口，國內(nèi)廠商崛起將獲得更大市場份額。

打造高端連接器研發(fā)生產(chǎn)大平臺，新增長極成梯隊(duì)孵化。

業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)2014-15 年銷售收入約4.1、6.0 億元，凈利潤約0.99、1.38 億元，按增發(fā)攤薄后股本計(jì)算EPS 約0.58、0.81 元/股，對應(yīng)PE約65、46 倍。維持“推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新業(yè)務(wù)拓展速度低于預(yù)期。(長城證券)