七匹狼:國(guó)內(nèi)男裝市場(chǎng)龍頭,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)

七匹狼 002029 紡織和服飾行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：焦娟,唐苓 撰寫日期：2014-11-04

公司作為龍頭企業(yè),已經(jīng)建立起了行業(yè)領(lǐng)先地位及品牌號(hào)召力,同其他企業(yè)一樣,公司所處的行業(yè)發(fā)展空間大,但面臨個(gè)性化趨勢(shì)的挑戰(zhàn)。

受益于消費(fèi)升級(jí),公司成長(zhǎng)為男裝行業(yè)的龍頭。七匹狼下設(shè)五大產(chǎn)品系列,涉及八大產(chǎn)品類型,終端渠道廣泛覆蓋全國(guó)范圍內(nèi)的七大銷售區(qū)域;2008 年以來(lái),產(chǎn)品升級(jí)伴隨營(yíng)銷升級(jí),不斷強(qiáng)化市場(chǎng)知名度及美譽(yù)度,在男裝市場(chǎng)上建立起了強(qiáng)勢(shì)的品牌號(hào)召力。

男裝需求較為平穩(wěn),商務(wù)休閑類產(chǎn)品增速相對(duì)更快。國(guó)內(nèi)男裝市場(chǎng)需求平穩(wěn)增長(zhǎng), 根據(jù)Frost & Suivan 預(yù)測(cè),2013 年-2018 年,國(guó)內(nèi)男裝市場(chǎng)零售額復(fù)合年增長(zhǎng)率約14.8%,中高端男裝市場(chǎng)規(guī)模增速超過(guò)整體均值,七匹狼定位的商務(wù)休閑市場(chǎng)是中高端男裝增長(zhǎng)最快的類別(商務(wù)休閑、商務(wù)正裝2013 年-2018 年間復(fù)合增長(zhǎng)率分別為19.8%、14.9%)。

以公司為代表的大眾品牌,面臨個(gè)性化時(shí)代的挑戰(zhàn)。以七匹狼為代表的、受益于消費(fèi)升級(jí)的品牌,崛起過(guò)程中,所面對(duì)的消費(fèi)者主要是70 后,隨著80 后、90 后日益成為社會(huì)消費(fèi)的主流人群,消費(fèi)趨勢(shì)正在發(fā)生變化。80 后,尤其是90 后,在物質(zhì)安全時(shí)代成長(zhǎng)起來(lái),對(duì)物質(zhì)財(cái)富的理解、社會(huì)形態(tài)的認(rèn)識(shí)、個(gè)性體驗(yàn)的重視,與70 后完全不同,這些差異正在匯聚成主流的潮流趨勢(shì),對(duì)商業(yè)世界的游戲規(guī)則產(chǎn)生潛移默化的影響;個(gè)性化消費(fèi)浪潮已形成趨勢(shì),但大規(guī)模制造的邏輯在商界運(yùn)行已達(dá)100 年之久,這是七匹狼等龍頭公司面臨的核心挑戰(zhàn)。借鑒海外市場(chǎng),公司未來(lái)的版圖擴(kuò)張,大概率將基于資本并購(gòu)的商業(yè)模式。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-16 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為2.41、2.58、2.87 億元,同減36.55%、同增7.39%、同增10.96%,對(duì)應(yīng)EPS 分別0.32、0.34、0.38 元?？紤]到2014 年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)處于調(diào)整期,2015 年預(yù)期有所改善, 相關(guān)可比公司15 年P(guān)E區(qū)間在15x-48x,給予公司2015 年35xPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.96 元,維持增持評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。品牌形象授權(quán)終止、匯率、訂單轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)公司協(xié)同效應(yīng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。