紫光股份：凈利潤快速增長，云服務(wù)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進

類別：公司 研究機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：符健 日期：2014-07-25

投資要點

事項：公司發(fā)布2014年半年度報告：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.50億元，同比增長28.68%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4004萬元，同比增長54.77%。公司凈利增速略超過我們預(yù)期。

平安觀點：

業(yè)績保持快速增長，盈利能力不斷提升。

公司營收同比增長28.68%，收入增速和去年同期大致持平，主要由于公司大力拓展面向行業(yè)應(yīng)用為主的IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運維服務(wù)，各項業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展所致。分產(chǎn)品來看，信息電子類產(chǎn)品仍為公司收入主要來源，占營業(yè)收入的比例超過95%。

公司銷售費用率為1.37%，與去年同期相比下降0.6個百分點；管理費用率為1.06%，與去年同期相比下降0.17個百分點。公司營收增速接近30%，而費用率卻不斷下行，體現(xiàn)良好的成本控制能力。公司凈利潤率為1.22%，與去年同期相比上升0.41個百分點，盈利能力不斷提升。值得注意的是，公司收益質(zhì)量也不斷改善，經(jīng)營活動凈收益/利潤總額為84.37%，不僅遠高于去年同期的77.7%，也高于14年1季度的80.69%。

“云服務(wù)”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，“云—網(wǎng)—端”產(chǎn)業(yè)鏈雛形初現(xiàn)。

2013年，全球云計算在企業(yè)應(yīng)用軟件市場的滲透率達到17%，市場規(guī)模超過226億美元，但我國的云計算市場剛剛起步，遠遠落后于歐美，根據(jù)Garter預(yù)測，從2012年至2017年，我國云計算市場復(fù)合增長率將會達到28.2%，相關(guān)市場也將會保持快速增長。

公司積極順應(yīng)云計算發(fā)展趨勢，穩(wěn)步推進“云服務(wù)”戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善。公司積極推廣紫光云計算機“紫光1000”系統(tǒng)，采用分布式計算、虛擬化技術(shù)，在性能上已達到國際先進水平，公司在云計算體系下開發(fā)面向多個行業(yè)的多種云應(yīng)用軟件，包括智慧城市、廣電、教育等。此外，公司推出紫光“Mywifi”云智能路由器，依托云計算、云存儲平臺，不僅可兼顧家庭應(yīng)用需求，而且針對企業(yè)級用戶可具有VPN服務(wù)器、Wifi存儲等企業(yè)級功能。公司“云—網(wǎng)—端”產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸成型，未來不排除通過外延并購的方式加速布局。

首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價27元：暫不考慮公司外延式擴張影響，我們預(yù)計公司14-16年EPS分別為0.74、1.05和1.50元。我們認為市場對于公司股價存在低估，給予“推薦”評級，目標價27元，對應(yīng)15年約26倍PE.

風險提示：市場競爭風險、重大技術(shù)變革風險、市場開拓風險