基金平臺模式“雙刃劍”

期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直被外界認為是期貨公司的“盤中大餐”，然而現(xiàn)實卻是，基金公司在其中大快朵頤。就在劉增鋮事件發(fā)生后，一些市場人士也對基金期貨專戶的平臺模式提出了質(zhì)疑。

彭麗娜認為，基金期貨專戶的平臺模式通常被認為是比較可靠、成熟的通道，是投資人最值得信賴的管理人，但劉增鋮清盤事件一定程度上暴露了基金專戶的短板，基金公司缺乏期貨產(chǎn)品運作管理的經(jīng)驗，在風(fēng)控上往往只是采取事后預(yù)警、止損線的安排，而缺乏深入對期貨私募基金的策略、持倉品種、持倉比例、倉位等事前、事中風(fēng)控細節(jié)的嚴格限制與監(jiān)督。同時，對投資顧問的遴選、盡調(diào)也需要進一步完善。

“主觀交易主要是靠人的判斷和理解，特別是過去實戰(zhàn)中總結(jié)出來的盤感和理解，一些操盤手對某一個期貨品種非常偏愛，喜歡博取趨勢性行情，加上十倍杠桿，作對了方向盈利很可觀，作錯方向虧損也很嚴重。而程序化交易最大的好處是計算機能夠克服人的私心、貪婪，不會因為理念、心態(tài)、情緒的變化去影響操盤。”海通期貨總經(jīng)理徐凌告訴中國證券報記者，這次劉增鋮事件也表明了市場和投資者不夠成熟之處，對于不同策略的CTA產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)建立不同的預(yù)期，可以更為理性的態(tài)度去看待不同類型產(chǎn)品的虧損和盈利。事實上，一些以對沖、套利為基本策略的CTA基金則體現(xiàn)出厭惡風(fēng)險、追求絕對收益的特點，通常在一個組合或者策略中，進行期貨和現(xiàn)貨對沖、宏觀與微觀對沖、股票和股指對沖，雖然賺錢不是最多，但風(fēng)險一定是相對可控的，回撤相對是比較低的。

上海一家基金公司專戶負責(zé)人也對記者坦言，在發(fā)展期貨專戶的早期，的確與一些私募合作了一些高風(fēng)險高收益類型產(chǎn)品。這類合作雖然短期增加了公司通道業(yè)務(wù)，但實則是把“雙刃劍”。隨著對CTA不同策略以及私募認識的深入，公司已經(jīng)盡可能回避與激進型投顧的合作，目前高風(fēng)險高收益型產(chǎn)品所占比重已不足10%，未來隨著一些產(chǎn)品合同到期，比重將進一步下降。對于這類產(chǎn)品，公司對于產(chǎn)品的運作情況也給予了特別的關(guān)注。雖然這類產(chǎn)品的客戶主要來自于投顧，但一旦發(fā)生虧損清盤事件，對于基金公司的品牌形象仍將構(gòu)成傷害。公司所擬定的策略是今后主要與風(fēng)控意識較強、長期業(yè)績穩(wěn)健的一些知名私募合作。經(jīng)過這起事件的洗禮之后，同行公司的風(fēng)控基本原則預(yù)計也會相應(yīng)地提高。

彭麗娜表示，由于多空和保證金杠桿機制，期貨私募基金本身是高風(fēng)險高收益的投資品種，投資者在選擇這類產(chǎn)品前應(yīng)該做好虧損，甚至本金完全虧損的心理準(zhǔn)備。隨著私募行業(yè)的成熟，期貨私募產(chǎn)品陽光化進程的推進，操盤手（投資顧問）也將會過渡到真正的基金經(jīng)理角色，通過積累長期投資經(jīng)驗，完善風(fēng)控體系，做有責(zé)任心，讓投資者放心的私募基金管理人。

民生期貨市場發(fā)展部副總經(jīng)理屈曉寧也認為，不能因為一次風(fēng)險事件就否認CTA產(chǎn)品的發(fā)展，因為單一產(chǎn)品的不完善并不能代表整個市場，投資者也從相對陌生到逐步接受，對CTA的認識也將逐步深化。